蔚小理大洗牌，理想跌落神壇，小鵬異軍突起

（來源：新行情）

財報季剛剛落幕，新能源汽車賽場傳來巨響。

出品 | 新行情     作者 | 劉峰

2025年臨近尾聲，中國造車新勢力的競爭格局正在經歷一場深刻的重塑。

沒有温情，沒有濾鏡，也沒有人為誰留情面。

市場收回了它曾經給出的光環，開始把一切放回現實的秤上重新稱重。

最能反映這一點的，就是「蔚小理」突然被按在地上重新分了班。

曾經最穩、最賺錢、最被看好的理想，直接來了一個「斷崖式下墜」；

曾經最被唱衰的小鵬，卻以一種幾乎「不可思議」的方式完成了反轉；

而常年被虧損困住的蔚來，反而在這個混亂的節點上，顯出了少有的穩。

熟悉的新能源「三強」座次，被徹底打亂。

理想為什麼突然「翻車」了？

放在三年前，幾乎沒人能預料到「蔚小理」的格局會以今天這種方式被改寫。

先説最讓人震驚的理想。

2024年之前，理想是所有車企都羨慕的對象：單車毛利常年20%+，經營利潤率一度衝到10%以上，2022-2025連續11個季度盈利，是中國造車新勢力里唯一實現長期持續盈利的公司。

李想本人也成了新能源圈最硬氣的CEO，敢公開説「2025年要干翻BBA」。

可這一次，理想失算了。

2025年第三季度，理想汽車交出了一份令人感嘆的成績單：營收274億元，同比下滑36.2%；車輛交付93,211輛，同比下降39.0%；淨利潤由去年同期的28億元驟降至-6.24億元。

更為嚴峻的是，曾經讓理想引以為傲的毛利率也出現了顯著下滑——16.3%的整體毛利率，相比去年同期下降了5.2個百分點。

理想汽車首席財務官李鐵表示，若不是MEGA車型的召回事件帶來的額外成本，理想本可以維持20.4%的毛利率水平——但這是一個「沒有如果」的假設。

虧損不可怕，但對一家「以增長著稱」的公司來説，這是一個信號。

信號是什麼？很簡單：它之前賴以增長的那套邏輯，突然不靈了。

而理想的邏輯是什麼？——高端、家庭、大車。

當中國家庭從「第一次買新能源車」進入「第二次換車周期」，這套邏輯就不再穩賺。

因為現在的用户越來越務實：

車不能只大，要好看；

不能只好開，要性價比；

不能只適合一家人，要適合每一個人；

不能只智能，要智能到位。

一句話，以前講「剛需」，現在講「值不值」。

理想面臨的最大挑戰是，它的成本太高，定價必須撐住。可一旦用户覺得「不值」，理想就沒有太多回旋空間了。

這就是為什麼銷量、營收、毛利率、現金流，理想多數關鍵指標，幾乎同時掉頭向下。

跌得快，不是因為它弱，而是因為它之前走得太順，衝得太猛。

財報電話會上，李想承認錯誤：「我們變成了越來越差的自己。」他表示，公司將回歸「創業公司管理模式」。

潛臺詞的意思是，過去兩年那個龐大、臃腫、試圖對標華為等矩陣式管理的理想，重新找回初心，以創業公司的態度迎接未來的市場廝殺。

往后，沒有什麼「神壇」，只有周期的潮水。

小鵬為什麼突然「起飛」了？

與理想的困境形成強烈反差的是小鵬汽車的全面崛起。

去年在行業里流行的一句話是：「小鵬要涼了。」

產品節奏慢，虧損劇烈擴大，成本壓不下來……所有能發生在「困難車企」身上的事，小鵬那一年幾乎全佔了。

但今年，小鵬突然一個「爆發式轉身」。

三季度，小鵬營收達203.8億元，同比增長101.8%；汽車交付量116,007輛，同比激增149.3%，創下歷史新高。

更值得關注的是，小鵬的淨虧損已收窄至3.8億元，距離盈虧平衡僅一步之遙。

小鵬是如何做到的？

其實，小鵬的強勢增長並非偶然。從財報來看，其「服務及其他」業務板塊已成為重要的增長引擎，三季度營收23.3億元，利潤率高達74.6%。

這一數據的背后，是小鵬與大眾汽車技術合作的成果開始顯現，也為整個行業開闢了「技術變現」的新路徑。

此外，MONA M03和小鵬P7+/P7的成功，更說明了沒有賣得不好的車，只有賣得不好的價格。

過去，小鵬被人詬病「技術太超前，用户感知不到」。但從去年下半年開始，小鵬終於學會了如何把技術賣出去——那就是把高階智駕的價格打下來。

當然，需要警惕的是，小鵬Q3的汽車毛利率為13.1%，較Q2有所下滑，需注意平衡銷量與盈利，警示價格戰風險。

與此同時，蔚來汽車仍在負重前行。今年一季度，蔚來累計淨虧損已達1300億元，資產負債率飆至92.55%。

並且到了第三季度，蔚來還在虧錢，Q3財報顯示，淨虧損為人民幣34.8億元，好在已大幅收窄，同比收窄31.2%，環比收窄30.3%。

甚至可以説，這份財報堪稱蔚來「史上最強」：2025年第三季度，蔚來汽車交付量87,071輛，營收217.9億元，雙雙創下歷史新高。

在樂道品牌交付37,656輛、螢火蟲品牌交付12,487輛的強勁推動下，蔚來三季度總交付量達87,071輛。

尤為難得的是，在保持可觀銷量的同時，蔚來的綜合毛利率逆勢攀升至13.9%，同樣創下近三年新高。

我們都知道，蔚來是三家里最重資產的：換電站、服務體系、研發體系、品牌體系……這些都是別人模仿不來的。

問題在於，它的模式太重，回報周期太長，需要規模才能攤開成本。

過去幾年它一直在「沒有規模的情況下做重投入」，當然虧。

但今年情況開始不同了：它的多品牌策略在起效；它的降本動作開始顯現；它的換電體系開始商業化；它的用户體系仍然牢固；它的海外佈局也在推進。

蔚來不會馬上轉虧為盈，但它的「跌勢」已經明顯被剎住。

甚至可以説，它不一定是最光鮮的，但它可能是三家里「長期最有壁壘」 的。

行業重構加速，未來之戰即將爆發

隨着2026年新能源汽車新政的臨近，行業洗牌將進一步加速。

根據新政策，插電式混合動力乘用車純電續駛里程門檻將從現行的43公里大幅提升至100公里，購置税減免也從全額免徵調整為減半徵收。

這些政策變化將徹底改變市場競爭的基礎規則。

業內分析指出，目前在中國銷售新能源汽車的129個品牌中，到2030年，僅15個能保持財務活力，行業淘汰賽正在進入白熱化階段。

面對即將到來的變革，頭部車企已開始調整戰略部署。

理想汽車正全力突破供應鏈瓶頸，力圖將i6和i8積累的10萬+訂單轉化為實際交付。

理想汽車首席財務官李鐵在財報電話會議上表示：「我們正在與供應商緊密合作，逐步改善零部件供應狀況，預計第四季度交付量將回升至10-11萬輛。」

同時，理想也在積極推進「增程+純電」雙線並舉的產品策略，力求覆蓋更廣泛的價格區間。在30萬-50萬元的主戰場，理想將繼續深化家庭用户定位，但在營銷策略和渠道建設上可能需要更多創新。

小鵬汽車則憑藉技術優勢，開始向海外市場拓展。繼G9、P7+等車型在歐洲市場獲得良好反響后，小鵬計劃在2026年進入東南亞和中亞市場。

何小鵬透露：「全球化是小鵬下一步的戰略重點，我們將以差異化技術優勢切入海外市場，避免簡單的價格競爭。」

蔚來汽車則進入了戰略調整的關鍵期。李斌在近期內部信中強調：「效率將成為蔚來下一階段的核心關鍵詞。」

據悉，蔚來正在推進全面的成本控制和管理提效措施，包括優化換電網絡佈局、調整NIO House運營模式等。

在這場未來之戰中，核心競爭力已不再是單一的產品或技術，而是系統性的創新能力——包括技術研發、商業模式、組織效率和全球佈局等多個維度。

那些能夠在這幾個方面建立協同優勢的企業，纔有可能在下一階段的競爭中脫穎而出。

回望這場剛剛開始的洗牌，理想的暫時跌落提醒着市場——沒有永遠的贏家，只有不斷進化的玩家。

小鵬的異軍突起，證明在資本、規模之外，技術沉澱與商業模式創新同樣能構築堅實的護城河。

新能源汽車的上半場是資格賽，下半場纔是淘汰賽。2025年的這場變局，僅僅是個開始。