復旦微電第一大股東易主，上海國資折價接盤

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來源 ：證券之星

　　近期，復旦微電（688385.SH）原第一大股東復芯凡高通過協議轉讓方式，將其所持全部股份轉讓給上海國盛投資，公司第一大股東迎來易主。

　　證券之星注意到，在復芯凡高清倉離場前，公司管理層出現「大換血」，完成了從核心創始人到新管理團隊的權力交接。業績層面，近三年（2022年-2024年）公司營收規模停滯不前，且盈利能力明顯承壓。2025年前三季度，受研發費用高企、存貨跌價準備計提增加、其他收益下降等因素影響，公司歸母淨利潤持續下滑。在這一背景下，國資入局被視為助力其技術突破與資源協同的關鍵舉措。

　　01． 前有管理層大換血，后有大股東清倉離場

　　近期，復旦微電發佈公告，公司第一大股東上海復芯凡高集成電路技術有限公司（以下簡稱「復芯凡高」）擬以協議轉讓方式，向上海國盛集團投資有限公司（以下簡稱「國盛投資」）轉讓其所持有1.0673億股股份（佔總股本比例為12.99%）。

　　此次協議轉讓價格為48.2元/股，交易總價款為51.44億元。與公告上一交易日收盤價56.71元/股相比，折價約15%。

　　證券之星注意到，復芯凡高本次相當於清倉離場。轉讓完成后，復芯凡高不再持有公司任何股份，國盛投資在獲得12.99%公司股份后，將成為公司第一大股東。復旦微電仍然為無控股股東、無實際控制人狀態。

　　需要指出的是，復芯凡高為復旦大學 100% 控股的國有獨資公司。復芯凡高的退出不會影響復旦微電與復旦大學間的合作。

　　公告強調，本次轉讓完成后，復芯凡高及其實控人復旦大學將繼續支持和保持公司與復旦大學之間的戰略合作關係與產學研協同合作等，將在 2025 年 7 月簽署的框架協議基礎上，共同推動「基礎研究-技術攻關-產業轉讓」的一體化協同。

　　此次接盤方國盛投資則具有上海國資背景。國盛投資控股股東為上海國盛（集團）有限公司（以下簡稱「國盛集團」），實控人為上海市國有資產監督管理委員會。

　　從業績角度來看，復旦微電作為國內成立最早、首家上市的股份制集成電路設計企業，目前公司產品線涵蓋安全與識別芯片、非揮發存儲器、智能電錶芯片、FPGA芯片等。

　　近三年來（2022年-2024年），公司營收規模停滯不前，始終在35億元左右，其歸母淨利潤更是連續兩年出現下滑，兩年間近乎「腰斬」。2025年前三季度，公司盈利能力持續承壓。

　　在復旦微電業績增長乏力的背景下，業內分析認為，上海國資的介入將為復旦微電帶來資金支持與資源協同，助力公司在 FPGA 等領域的技術突破，同時契合國家半導體產業的戰略導向。

　　證券之星注意到，除了第一大股東發生變更之外，復旦微電管理層也發生「大換血」。

　　2025年6月，公司完成核心創始人到新管理層的權力交接。在6月18日召開的第十屆董事會第一次會議上，原董事長蔣國興、原總經理施雷、原副總經理兼核心技術人員俞軍均未獲得董事或高管提名。值得注意的是，上述這三人均為公司創始團隊的核心成員。

　　會議選舉產生了新的高管團隊：張衞當選爲董事長併兼任總經理，沈磊、刁林山、金建衞分別擔任常務副總經理、副總經理和財務總監。其中，張衞、沈磊均任職於復旦大學，具有較為豐富的半導體學術及產業從業背景。

　　對於本次管理層的變動，張衞在公開信中表示，此次換屆，是在組織架構持續優化、戰略方向日益清晰的背景下所作出的關鍵決策，新一屆董事會的形成將進一步夯實公司面向未來產業格局的競爭基礎。

　　02． 非揮發存儲器收入下滑，盈利能力持續承壓

　　2025年三季報顯示，復旦微電出現增收不增利的情況。報告期內，公司實現營收30.24億元，同比增長12.7%；歸母淨利潤3.3億元，同比下降22.69%。

　　具體到各產品線來看，2025年前三季度，公司安全與識別芯片、非揮發性存儲器、智能電錶芯片、FPGA及其他產品、測試服務收入分別為6.31億元、7.83億元、3.86億元、11.16億元、1.08億元，同比分別變動9.55%、-6.45%、24.52%、27.4%、27.06%。除非揮發存儲器外，集成電路設計板塊各產品線均取得增長。

　　據瞭解，公司非揮發存儲器產品線涵蓋電可擦除只讀存儲器（EEPROM）、NOR型閃存存儲器（NOR Flash）和SLCNAND型閃存存儲器（NAND Flash）三大類。

　　由於SLCNAND產品線市場整體尚處於價格低谷，價格競爭激烈，公司採取了保守的價格策略以控制虧損，銷售收入同比有一定下滑，進而影響了公司前三季度非揮發存儲器產品線的收入表現。

　　證券之星注意到，復旦微電在研發上的持續投入，影響了其盈利表現。近年來，公司的研發費用呈逐年攀升的趨勢。到了2025年前三季度，公司的研發費用為9.47億元，同比增長17.75%，佔當期營收比例達31%，保持較高水平。

　　同時，公司的管理費用及銷售費用也出現了不同程度的增長。報告期內，公司上述兩項費用分別為1.86億元、1.27億元，同比分別增長1.85%、10.73%。

　　同時，復旦微電計提存貨跌價準備的增加，進一步擠壓其盈利空間。需要指出的是，公司存貨主要為芯片及晶圓，為保障供應鏈安全，公司投入了較大的資源，因此其存貨規模較高。2025年前三季度，公司存貨賬面價值約29.9億元，佔當期流動資產的比例為43%。

　　由於存貨中部分產品需求不及預期及庫齡變長等原因，公司前三季度計提存貨跌價準備增加。2025年前三季度，公司資產減值損失金額為2億元，同比大幅增長443.36%。值得注意的是，在公司最新召開的投資者交流會上，庫存管理情況以及全年存貨減值的規模成為投資者關注的重點。

　　此外，因供應鏈和客户需求發生變化，部分資本化研發項目預計未來無法實現預期經濟利益，將開發支出與無形資產撇銷或減值；公司確認的集成電路設計企業增值税加計抵減額及政府補助專項驗收減少，其他收益下降等，導致公司前三季度歸母淨利潤出現下滑。 （本文首發證券之星，作者|李若菡）