美股最新評級 | 招商證券(香港)維持阿里巴巴「買入」評級，目標價204美元

轉自：財聯社

財聯社11月28日訊（編輯 齊靈）以下為各家券商對美股的最新評級和目標價：

中金公司維持Zoom通訊（ZM.O）跑贏行業評級，目標價95美元：

Q3營收12.3億美元，同比增長4.4%，Non-GAAP淨利潤同比增6.4%，企業客户收入及AI產品應用驅動增長。AI Companion 3.0升級與BrightHire收購強化AI佈局，在線客户流失率降至2.7%。上調26/27財年Non-GAAP淨利潤預測，目標價對應2026/27財年16/15倍P/E，較當前有12.5%上行空間。

中信證券維持Zscaler Inc（ZS.O）買入評級，目標價330美元：

公司FY26Q1業績超預期，上調全年營收及ARR指引。Zero Trust Everywhere與AI拓展提前完成目標，新業務增長強勁。雖SSE增速預期調整引發擔憂，實為統計口徑變化所致。作為SASE領域龍頭，受益於網絡安全開支提升，長期成長性明確，CY2026年目標價330美元。

招商證券(香港)維持Alnylam Pharmaceuticals Inc（ALNY.O）增持評級，目標價563美元：

Amvuttra心肌病適應症獲批后放量迅速，Q3貢獻增量銷售超3億美元，商業化進度優於同類。核心管線Nucresiran、Zilebesiran及Mivelsiran臨牀進展順利，TTR產品2027年收入有望達51億美元。SOTP估值上調至563美元，反映上市產品與后期管線價值，平臺潛力尚未完全體現。

招商證券維持滴滴（DIDIY.F）強烈推薦評級：

2025Q3中國出行GTV同比+10.1%，經調整EBITA margin達3.5%，好於預期，受益於單量穩健增長與規模效應。國際業務GTV同比+31%，巴西外賣加大投入佈局。預計2025-2027年經調整淨利潤為67/78/165億元，長期盈利潛力可期，持續回購彰顯信心。

華泰證券維持高途（GOTU.N）買入評級，目標價4.87美元：

Q3收入15.8億元，同比增長30.7%，K12非學科培訓增長約60%，線上業務首次單季盈利。毛利率提升至66.1%，費用率持續優化，AI賦能與線下產能擴張推動盈利改善。預計26年毛利率修復至70%左右，ROI穩步提升。基於1.2x 26E PS估值，目標價調至4.87美元。

國信證券維持亞朵（ATAT.O）優於大市評級：

2025Q3收入同比增長38.4%，零售業務收入增長76.4%超預期，帶動全年收入增速指引上修至35%。酒店淨開店穩步推進，RevPAR降幅環比收窄，品牌勢能持續提升。零售GMV高增，產品升級強化「深睡專家」心智。預計2025–2027年經調整淨利潤為16.8/21.0/25.6億元，對應PE 23/18/15x，成長性與紅利屬性兼備。

華安證券維持拼多多（PDD.O）增持評級：

25Q3利潤超預期，Non-GAAP淨利潤314億元（yoy+14%），費用優化驅動盈利改善。Temu全球下載量破12億，MAU達5.3億，拉美、非洲成新增長引擎；國內主站短期增速放緩，但長期受益於生態扶持與競爭格局改善。預計2026年淨利潤1226億元，同比增長17.2%，維持增持評級。

光大證券維持蔚來（NIO.N）買入評級：

3Q25收入與毛利率同環比提升，Non-GAAP虧損收窄至27.6億元，單車虧損降至3.2萬元，自由現金流轉正。新車型ES8訂單穩健，樂道L90/L80及ES7/ES9佈局完善，疊加出海加速與芯片外供新盈利模式，基本面修復可期。看好公司智能化、換電優勢及降本增效前景。

中信建投維持小馬智行（PONY.O）買入評級，目標價19.36美元/ADS：

公司2025Q3營收同比增長72.03%，Robotaxi收入高增89.47%，乘客端車費收入同比翻倍。第七代Robotaxi實現城市級單車盈利轉正，輕資產模式與全球化佈局加速商業落地。目標價反映2030年9.1倍EV/Sales，長期成長可期。

國盛證券維持小馬智行（PONY.O）買入評級，目標價33.04美元：

Robotaxi收入超預期，廣州單車經濟模型轉正，輕資產模式優化成本結構。車隊擴張加速，2026年目標超3000輛。基於2030年淨利潤預測及10%貼現率，Robotaxi與Robotruck合計估值143億美元，對應2026年130x PS，支撐目標價。

招商證券(香港)維持阿里巴巴（BABA.N）買入評級，目標價204美元：

9月季度營收同比+5%（剔除高鑫、銀泰后+15%），雲業務同比+34%超預期，CMR穩健。儘管即時零售投入致EBITA下滑，但長期競爭優勢強化。AI需求旺盛驅動資本開支上調，雲業務全棧佈局領先，市佔率約36%。88VIP會員突破5,600萬，用户粘性增強。SOTP估值維持目標價204美元，為中國互聯網首選標的。

招商證券(香港)維持谷歌-A（GOOGL.O）增持評級，目標價390美元：

受益於Gemini 3與TPU技術領先，雲獲北約合同並拓展國防、算力市場，AI商業化加速。廣告穩健、雲增長超預期，2025-27年收入CAGR達15%，盈利上修推動目標價上調，DCF對應25/26年30x/29x非GAAP PE，風險回報具吸引力。

興業證券維持禾賽（HSAI.O）增持評級：

公司2025Q3營收7.95億元，同比+47.5%，交付激光雷達44.1萬台，同比大增228.9%。GAAP淨利潤轉正至2.56億元，經營性利潤首次轉正，標誌進入盈利兑現期。ADAS標配化與L3冗余配置推動ASP穩中有升，Robotics出貨同比暴增1311.9%。Q4收入有望破10億元，全年淨利指引上調至3.5–4.5億元，現金儲備達73.7億元，支撐長期研發與周期穿越。

興業證券維持特斯拉（TSLA.O）增持評級：

Q3營收281億美元（+12%），自由現金流創40億美元新高，汽車與儲能業務量增利承壓，主因宏觀逆風、研發投入及碳積分下降。公司戰略全面轉向「Physical AI」，Robotaxi、Optimus與FSD進展超預期，AI拐點臨近。核心業務造血能力強，支撐長期技術壁壘構建，第二曲線儲能高速增長，鞏固估值下限。

華興證券維持蔚來（NIO.N）持有評級，目標價6.20美元：

公司4Q25交付指引下調至12.0~12.5萬輛，受補貼退坡影響，預計Non-GAAP盈利難度較大。儘管毛利率環比改善，但4Q25需達20%汽車毛利率方可轉盈，不確定性較高。新車型陸續上市有望提振銷量，但行業競爭激烈制約盈利改善。下調2026年P/S估值至0.9倍，目標價調至6.20美元。

招商證券(香港)維持小馬智行（PONY.O）增持評級，目標價24美元：

Robotaxi業務爆發推動收入超預期，廣州G7車型實現UE盈虧平衡，驗證商業模式可行性。輕資產擴張與全球化佈局加速，2026年車隊望超3000輛，降本增效顯著。雖短期虧損擴大，但運營效率提升、費用率改善趨勢明確，2028-29年有望達集團盈利平衡。

招商證券維持亞朵（ATAT.O）強烈推薦評級：

2025Q3營收26.3億元/+38.4%，經調整淨利4.9億元/+27.0%，業績符合預期。酒店業務穩健增長，零售收入同比+76.4%延續高增，品牌勢能向好。RevPAR降幅收窄，開店節奏加快，在營門店達1948家/+27.1%。長期看，主品牌競爭力強，零售構築產品、渠道、供應鏈壁壘，OPM改善空間大，前景廣闊。

華泰證券維持亞朵（ATAT.O）買入評級：

公司Q3業績符合預期，收入26.28億元/+38.4%，經調整淨利4.88億元/+27%。酒店RevPAR邊際回暖，中高端佈局領先；零售業務GMV增75.5%，大單品勢能強勁，全年收入增速指引上調至35%。雙輪驅動增長邏輯清晰，上調26年目標價至50.50美元。

中信建投維持亞朵（ATAT.O）增持評級：

25Q3收入26.28億元/+38.4%，歸母淨利潤4.74億元/+23.2%，零售業務GMV同比增長75.5%，驅動業績高增。公司上調全年營收增速至+35%，零售指引達+65%。運營效率提升，分紅回購比例有望持續高位，股東回報優。酒店選址質量與零售產能改善，疊加產品力增強，長期受益雙輪驅動。

招商證券(香港)維持亞朵（ATAT.O）增持評級，目標價基於22.0倍26年中期市盈率：

公司Q3 RevPar降幅收窄至-2%，零售收入指引上調至+65%，網絡擴張穩步推進。資本回報承諾明確，2025–27年將全額返還上一年度淨利潤用於分紅及回購，預計年化回報率約4%。品牌差異化與運營韌性支撐長期競爭力，估值高於歷史均值+1標準差。

華泰證券給予亞瑪芬體育（AS.N）買入評級，目標價47.5美元：

公司佈局高景氣運動户外賽道，旗下Arc’teryx、Salomon等品牌具備強產品力與高端定位，大中華區與美國市場深化拓展驅動增長。DTC模式提升盈利效率，多品牌協同複製成功經驗，推動全球化多極增長。預計2025-27年淨利潤CAGR達38.7%，受益於債務優化與品牌勢能，給予2026年38x PE，目標價47.5美元。

第一上海維持亞瑪芬體育（AS.N）買入評級，目標價43.80美元：

公司Q3收入同比增長30%，各地區全面提速，大中華區增速達47%。DTC模式驗證成功，同店銷售與毛利率雙升，經調整經營利潤率持續擴張。全球化複製中國經驗，品牌心智穩固。基於27倍PE估值，目標價43.80美元，較現價有20%上行空間。

中信證券維持網易有道（DAO.N）買入評級：

3Q25收入延續增長，廣告業務創單季新高至7.4億元，同比+51%，受益於遊戲及海外廣告高增。廣告、有道領世等高毛利業務佔比提升，疊加AI產品佈局深化，有望驅動盈利能力和業績彈性雙升。

（財聯社 齊靈）