一簽預計賺23萬的摩爾線程，被一羣人噴成「電子垃圾」

「求中籤」刷爆評論區，新聞變成了許願樹…這種在科技圈少見的景象，只因四個字：摩爾線程。

根據安排，摩爾線程在 11 月 24日正式登錄科創板，並啟動申購。摩爾線程的發行價為114.28元/股，共發行7000萬股新股，佔發行后總股本的14.89%。

按發行后總股本4.7億股計算，摩爾線程的發行市值將達到537.15億元。

而「求中籤」許願的背后，自然也是因為中籤之后的預計收益非常驚人。

雖然單個配號中籤率只有0.036%，但頂格申購可獲22個配號。不少網友、機構都樂觀預測，若開盤漲幅達200%，股價約343元，單籤利潤約11.4萬元；若漲幅達 400%，股價能到571.4元，單籤利潤就能達到恐怖的 22.86 萬元。

摩爾線程是誰？這家土生土長的國產 GPU 廠商，最熟悉他們的一定是遊戲玩家。

2022 年，摩爾線程用一款遊戲顯卡引爆 PC 硬件圈。MTT S80，一款號稱性能可以對標英偉達 RTX 3060的國產顯卡橫空出世。

那時正值顯卡瘋狂加價的「大挖礦」時代，不少人都指望這張顯卡、摩爾線程能給加價賣卡的老黃迎頭痛擊，成為「國產英偉達」，緩解國內遊戲玩家「無顯卡可買」的窘況。

經過了三年的打怪升級，摩爾線程也終於走到了上市這一步。

而且這次上市，被廣泛認為是對「國產 GPU 第一股」的衝刺，非常多人看好它會繼承寒武紀「王」的名頭，成為「寒王」之后的新王：摩王。

但是，除了「求中籤」的許願外，也有一些不和諧的聲音。

特別是全網粉絲超過 400 萬、PC 硬件領域的頭部大號《筆吧評測室》，轉載了摩爾線程上市的新聞后，底下評論區卻沒有給「摩王」好臉色：

客氣一點的吐槽摩爾線程的 MTT S80 顯卡三年來一直沒迭代，不客氣的不走程序，直接噴他們的產品是「電子垃圾，爲了挖礦的玩意」。

這些不友善聲音的來源，大都是平時比較關注 PC 硬件的遊戲玩家。

遊戲玩家和摩爾線程之間，究竟發生了什麼？

「摩王」發家史

股民對摩爾線程的態度非常友好，遊戲玩家卻劍拔弩張，這樣態度的冰火兩重天，原因還得從摩爾線程的發家史開始説起。

正如上面所説，摩爾線程首次出現在公眾的視野，身份是「遊戲顯卡廠商」。

2022 年 11 月，摩爾線程舉辦秋季發佈會，正式推出多功能GPU芯片"春曉"和基於該芯片的遊戲顯卡MTT S80，和一款面向企業的服務器顯卡，MTT S3000。

MTT S80是國內首款支持 Windows 環境和 DirectX 圖形接口的顯卡，標誌着摩爾線程產品正式進入消費市場。

這款產品發佈的時間節點非常微妙。

2020年起，比特幣、以太坊等虛擬貨幣價格飆升，引發全球挖礦熱潮。挖礦需要大量GPU進行並行計算，顯卡成為"印鈔機"，礦主們瘋狂掃貨。

但是挖礦的主力：英偉達顯卡，因為 30 系顯卡上市后遭遇芯片產能不足，老顯卡又逐步停產，導致市場供應極其短缺。

最瘋狂時，顯卡價格上漲超300%，原本市場 2400 元左右的顯卡均價也被抬高到 7500 元左右；RTX 3080 Ti被炒到3萬元，RTX 3080普遍在1.5萬元以上，遠超官方指導價的 5499 元。

到了 2022 年底，雖然加密貨幣行情崩潰， "礦工"們停止高價接盤並拋售礦卡回籠資金，但顯卡的溢價還在。

而且，市面上流通的大部分都是 7✖️24 小時做「苦力」挖礦的二手顯卡，有溢價無保修且報廢風險高，遊戲用户肯定也不願意接盤，當時市場依然是「無卡可用」的狀況。

這時，摩爾線程 MTT S80，就成了希望的曙光。

客觀來説，雖然剛推出時摩爾線程 MTT S80 主打對標英偉達 RTX 3060 的性能，但因為生態、兼容性等原因，最終性能沒有達標，支持的遊戲也少，價格方面也沒有什麼性價比（2999元），但玩家們對它還是非常寬容的。

畢竟大家都知道，在英偉達、AMD 兩大巨頭幾乎壟斷的市場環境下，國產企業想要做一款遊戲 GPU ，從起步的那一刻就註定充滿艱辛。

兩家巨頭經歷了近 30 年的積累纔有今天的輝煌，所以大家都願意給摩爾線程進步的時間。

后續，摩爾線程也承諾會發布更多的驅動來不斷優化產品的性能，以追上英偉達、AMD 等主流品牌的腳步。

截至 2024 年 11月，摩爾線程針對 MTT S80 這款顯卡一共發佈了 25 版驅動，顯卡的遊戲兼容性也從最開始的 100 多款，增加到了上千款。

這樣努力的「摩王」，豈不是能贏得玩家們的「親親抱抱，舉高高」？事實恰恰相反，整個2022 年，可能是摩爾線程在玩家口碑中最好的一年。

三年磨一劍，但只有一劍

從 2022 年 11 月亮相到現在，摩爾線程的 MTT S80 剛好走過了三年時間。花三年時間來打磨一款產品，推出了20多個驅動去優化，誰能不動容地説一聲「三年磨一劍」呢。

但問題是，摩爾線程這三年，也就磨了這一劍。

如果用 2022 年的眼光來看，MTT S80 的規格並不算落后：

核心架構MUSA、臺積電7nm 製程、16GB GDDR6 顯存、4096 個流處理器，在覈心數、顯存容量和帶寬上全面超越英偉達 2021 年發佈的RTX 3060。

特別是GPU最基礎也最重要的性能指標，FP32單精度算力這一點上，MTT S80 的14.4 TFLOPS也高於RTX 3060的12.7 TFLOPS。

但是，英偉達的生態是最大護城河。

英偉達歷經十五載耕耘，以超過 400 萬開發者、海量優化庫及完備工具鏈築起了堅不可摧的 CUDA 護城河。相比之下，摩爾線程的 MUSA 架構雖然在策略上選擇了兼容 CUDA，但「兼容」不等同於「好用」。

有的媒體報道，一些開發者反饋，代碼移植至 MUSA 平臺並經優化后，其性能通常僅能發揮出原生 CUDA 環境的 70% 至 85%。最終反映到用户端，是當你玩遊戲時，就會發現幀數、性能可能連 RTX 3060 的一半都不到。

本來效率有損失，就該用更龐大的規模、更誇張的堆料來實現「力大磚飛」，彌補效率的不足。但是，三年過去了，摩爾線程留在遊戲顯卡領域的產品，依然只有 MTT S80 這一款。

反觀對手，2023 年 5 月 24 日，英偉達發佈了 RTX 4060 ，性能又比 RTX 3060上了一個小臺階；RTX 5060 顯卡在 2025 年 5 月上市，性能相比4060 又提升了 20%。

友商產品都換兩代了，摩爾線程還在用 MTT S80 來打。就像網友説的，打算十年不更新麼？

更讓遊戲玩家們無語的是，相比 S80 這邊的萬年不變，To B的產品線卻生機勃勃。當初隨着 MTT S80 一起發佈的 S3000，其實后續一直有更新。

2023 年 12 月，MTT S4000智算卡發佈，主要用於大模型訓練和推理；2024年推出基於"平湖"架構的MTT S5000，宣稱對標英偉達H100，2025年6月正式交付。

換言之，自 S80 發佈之后，摩爾線程手里還有「麴院」、「平湖」兩代架構，但都用來做了計算卡而非消費顯卡，坊間傳聞的「S80沒有迭代是因為被掐脖子」的傳言自然沒玩家信了。

這其實反映了摩爾線程的一個重大動作：業務重心從「To C」，全面轉向了「To B」。而這個「華麗轉身」，纔是激怒遊戲玩家的根本原因。

全面「英偉達」化

摩爾線程業務重心的轉移，在招股書披露的營收結構里實錘了。

2022年 MTT S80 顯卡是絕對主力，佔營收近3/4；2023年 S80 的份額驟降至23.67%，B端專業圖形產品開始成為主力；再到2024年，S80 顯卡的份額只剩2.48%，AI智算產品爆發式增長至77.63%。

最后到了2025年上半年，S80 顯卡的份額進一步萎縮至0.49%，AI智算佔比逼近95%。

摩爾線程攤牌了："面對消費級市場的激烈競爭與低利潤困境，摩爾線程果斷將資源聚焦於B端高價值賽道"。

不得不説，把業務重心從消費級顯卡產品向 AI 算力、計算中心轉移，「中國英偉達」連動向，都如此像美國英偉達。

其實遊戲玩家們應該也心知肚明，英偉達用 「3 年時間，現金儲備從 3 億美元增長到 965 億美元」的神蹟，就是在告訴大家， AI 計算卡是一個會下金雞蛋的母雞。

更別說摩爾線程一直都在虧損的泥沼里掙扎。

爲了佔領市場，MTT S80 這張顯卡實際上是以"遠低於成本價"的價格在銷售，導致摩爾線程綜合毛利率-70.08%，賣一張血虧一張。

因此，2022年至2025年前三季度，他們分別虧損了18.94億元、17.03億元、16.18億元、7.24億元，短短三年零九個月就合計虧損近60億。

窮則思變。AI 熱潮、英偉達的成功經驗、國內市場對 AI 算力卡極大需求，都為摩爾線程指明瞭道路，他們也確實吃到了轉型的甜頭。

至少從毛利率來看， 2023 年轉向 B 端后，摩爾線程的毛利率就立即轉正為25.87%，2024年躍升至 70.71%，2025 上半年穩定在 69.14%，其中 AI 智算產品毛利率 69.37%，而C端顯卡毛利率僅12.49%。

在轉型之后，摩爾線程樂觀地預計能在 2027 年實現盈利。

只不過，摩爾線程是變好了，但也大概率和消費級市場無緣了。

那現在消費級顯卡市場的局面是，不僅成了「 AI 霸主」的英偉達、千年老二的 AMD 敷衍了事，連跟隨着大哥們的小弟，摩爾線程，也棄它而去。

遊戲玩家們不爽、憤怒的點就在這里：

自從 AI 熱潮出現，主力做遊戲顯卡的英偉達、AMD 已經「變心」，堪稱是遊戲行業的洪水猛獸。

當摩爾線程出現，大家以為以它為代表的國產顯卡終於能為遊戲玩家，PC 硬件帶來新曙光時，沒想到結局竟是「天下烏鴉一樣黑」。

其實收穫這樣的評價，摩爾線程有點「冤枉」。商業公司本質是逐利的。特別對一家已經連續多年虧損的公司來説，賺大錢的機會就在眼前，沒有理由就這樣錯過。

想成為「中國英偉達」的摩爾線程，未必是遊戲玩家們一廂情願的「只做遊戲卡的英偉達」，也有可能是「做 AI 計算卡的英偉達」，或者更純粹的，「非常能賺錢的英偉達」。

就是這條路，也並非一片坦途。

不僅像阿里巴巴、百度這樣的巨頭都有自研的計算卡，純硬件的大氣層有華為昇騰，中高層的競爭對手如沐曦股份也在籌備在科創板 IPO，壁仞、燧原等一批企業也緊追不捨。

摩爾線程能不能真的如願以償接過「寒王」的大旗，成為一代新王？祝它好運吧。

本文來自微信公眾號「藍字計劃」，作者：Hayward，36氪經授權發佈。