財務回暖，市值冰封：路特斯的豪華電動夢只值8.3億美金市值？

近期，全球豪華電動車市場正值多事之秋。隨着特斯拉Model S Plaid宣佈降價、保時捷Taycan陷入庫存積壓，高端電動市場整體呈現「需求疲軟、競爭加劇」的態勢。

據中汽協數據，2025年前三季度中國40萬元以上豪華汽車市場整體下滑9.7%。

在這輪無休止的市場大變革中，路特斯是其中非常值得重點分析的觀察對象。這家源自英國、背靠吉利的豪華跑車品牌，早已全方位身陷傳統與革新的水火之中。

最新財報顯示，第三季度實現營收1.37億美元，淨虧損收窄68%，毛利率提升至8%。路特斯獨特的逆風轉型路到底走得怎麼樣了？

節流已見成效，盈利還剩臨門一腳

路特斯的第三季度財報，更像一份「精準控損」的臨牀報告。

數據顯示，公司當季營收1.37億美元，前9個月累計營收3.56億美元，雖規模不及頭部新勢力，但關鍵指標已現轉機：

三季度毛利率從去年同期低點躍升至8%，淨虧損收窄至6500萬美元，同比收窄68%，強於前9個月41%的收窄幅度，顯示運營效率的改善呈季節性上升態勢。這種改善並非偶然，而是成本管控與產品策略雙線作戰的結果。

一方面，路特斯展示了「外科手術式」的財務紀律。通過庫存優化與運營費用削減，其第三季度Adjusted EBITDA收窄70%，CFO王達學直言「成本管控成效顯著」。

值得玩味的是，該公司還於8月獲得ATW Partners的3億美元可轉債融資，並獲吉利16億元人民幣信貸支持。這些資金並未盲目投向產能擴張，而是聚焦研發與品牌建設，折射出管理層對現金流質量的苛刻追求。在行業普遍「燒錢換市場」的語境下，這種審慎反而成為稀缺資產。

另一方面，產品結構的優化成為毛利率提升的引擎。前9個月，路特斯交付4612輛車，其中跑車1298輛，生活方式車型3314輛。

其中，9月改款跑車上市后，高毛利車型佔比攀升，直接推動平均售價上移。尤其是在中國市場，ELETRE超跑在40萬以上純電細分市場登頂，使得路特斯在豪華車大盤下滑9.7%的背景下，實現11%的逆勢增長。這印證了一個規律：高端品牌一旦掌握定價權，便可儘量規避一些價格戰漩渦，轉而用產品力説話。

不過，亮眼數據需放在行業鏡鑑下審視。橫向對比，蔚來、理想同期毛利率維持在15%—20%區間，路特斯8%的毛利率仍顯稚嫩；縱向看，淨虧損陰影尚未完全散去。

可見，階段性減虧雖鼓舞人心，但能否持續仍需觀察規模效應與供應鏈協同的深化。在注重財務指標時，路特斯后續要注意在降本與增利之間找到動態平衡，避免陷入「節流卻難開源」的瓶頸。

資本不買賬！豪華電動夢只剩8.3億美金

頗具挑戰的是，儘管路特斯在經營層面持續改善，資本市場卻似乎並不買賬。此次季報發佈后，股價仍未見大的起色。截至11月25日，公司美股總市值僅剩8.3億美元，較2024年年初上市高點跌沒了88%。如此低迷的市值表現直接揭示了路特斯科技面臨的深層挑戰。

資本市場的冷淡反應，部分源於對豪華電動車賽道整體的擔憂和公司本身並不明朗的轉型形勢的質疑。

過去路特斯集團CEO馮擎峰曾多次公開直言：超高端豪華電動車在全球的滲透率不及預期，相反超級混電技術發展非常迅猛。這一判斷促使路特斯迅速進行技術路線務實調整，推出「路遙」超級混電技術，據悉，計劃於年底亮相新車。這種戰略靈活性值得肯定，但也反映出公司在技術路線選擇上面臨的不確定性。

在更前沿的商業佈局上，路特斯機器人已與海外合作伙伴簽署協議，探索在沙特阿拉伯發展Robotaxi業務。具體是將智能駕駛技術從車載功能升級為可商業化的解決方案，走類似Waymo的2B路徑。

這一步棋超越了當下功能競賽的層面，指向未來出行生態的卡位，但本質上也是基於路特斯商業版圖不明朗形勢的探索，且這一場景的商業化落地也需大量時間驗證。

為支撐未來發展，路特斯在資本運作上積極佈局，包括前述提及的「外部市場化資本+內部戰略股東支持」的雙融資方式。如何將資金高效轉化為市場競爭力的提升，仍是管理層需要回答的長期關鍵問題。

在品牌建設方面，路特斯採取雙線並進策略。一方面通過賽事營銷加固性能標籤。在澳門格蘭披治大賽包攬冠亞軍、於成都啟動蓮花杯單一品牌賽，這些活動看似燒錢，實則是向高淨值用户傳遞「駕馭信仰」的精準投資；另一方面藉助IAA慕尼黑車展等國際展會展示電動化與智能化轉型成果。

CEO馮擎峰曾指出，用户對路特斯的認知集中於「漂亮」和「性能」，但智能電動車時代的競爭需多維賦能。於是，可以看到其參與倫敦設計節、推出ESG報告，甚至開展高階安全駕駛公益培訓，這些舉措旨在為性能注入「安全」「可持續」的新內涵，扭轉品牌單一刻板印象。

路特斯的一系列組合拳正是爲了突破用户對品牌「漂亮」和「性能」的單一認知，構建「豪華+電動+智能」的立體形象。

透過上市以來的所有財報，路特斯一直在試圖通過品牌戰略與全球化佈局迭代，實現「豪華基因的縱向深耕和橫向進化」；並試圖以賽事營銷、技術轉型與出海探索，重新定義「豪華電動」的內核。

但努力是一個難以判斷過程長短，難料結果的動作。路特斯的突圍至今仍面臨多重悖論：其一，混動技術雖擴大市場基數，卻可能稀釋其純電豪華標籤；其二，Robotaxi業務需長期投入，短期恐加重虧損，可行性或許有限；其三，股價持續低迷，反映資本市場對「慢增長」模式耐心有限。

這些矛盾要求路特斯在戰略上展現更高維度的平衡術：既需保持超跑基因的純粹性，又要在規模化與個性化之間找到支點。

本文來自微信公眾號「美股研究社」（ID：meigushe），作者：美股研究社，36氪經授權發佈。