寶尊電商（09991,BZUN.US）三季度盈利指標顯著優化，轉型紅利下增長可見度躍升

寶尊電商（09991,BZUN.US）的三季報，清晰展現了處於戰略轉型中的寶尊電商正得到全方位升級：眼下，寶尊旗下極具潛力的品牌管理業務，與其電商基本盤正形成合力，共同推升集團各項關鍵財務指標向上突破。這其中，寶尊的盈利指標變動趨勢尤其引人矚目，三季度在非公認會計准則下，寶尊的經營虧損優化至1080萬元，較去年同期顯著改善。考慮到這是在三季度傳統電商淡季里所取得的成績，寶尊電商基本面的新變化想必更加令市場感到振奮了。

在智通財經看來，三季度寶尊的電商業務與品牌管理業務兩大核心業務的營收與利潤雙雙向好發展，這正是其戰略轉型邁入收穫期的明證。數據顯示，Q3期間寶尊業務基本盤電商業務的收入同比增加了2%至18億元，非公認會計准則下經營利潤達到了2800萬元，系近年來該業務首次在三季度淡季中實現扭虧為盈；同期，在品牌管理業務的收入同比增加了20%至4億元的基礎之上，其經調整經營虧損也同步優化至3900萬元，虧損額較去年同期大幅收窄30%。

在總收入同比增加5%至22億元的情況下，寶尊電商距離盈利的目標也越來越近。形勢一片大好，寶尊電商究竟做對了哪些事情？

走出轉型深水區，盈利路徑更趨清晰

今年是寶尊電商戰略轉型的收官之年，站在當前時點回看寶尊為應對宏觀與行業劇變浪潮而做出的改革動作，一個越來越強烈的感受是隨着公司走出轉型深水區，其兩大核心業務的盈利路徑也愈發清晰了。

首先就電商業務來説，三季度寶尊該業務的盈利能力呈現出明顯的加速改善跡象。舉例來説，電商業務的經銷毛利率延續着上一季度的增長態勢，在本季達到了13.1%，同比提升了3個百分點。

拆解運營動作來看，這一成績大概需要得益於寶尊持續優化品類矩陣，通過主動增加高毛利品類佔比並強化採購與庫存周轉效率，從而有效帶動盈利水平的上移。三季度經銷業務中的美粧、酒類及服裝品類均實現了健康增長；這其中，以服裝為代表的非標品類有序發展，既預示寶尊經銷業務能力圈持續擴大，同時也因其有着更高毛利的特點，為經銷業務的利潤增長打開了新空間。另外，三季度存貨周轉天數同比改善近20%，亦印證了寶尊加強採購與庫存周轉管理的舉措取得了立竿見影的效果。

經銷業務盈利能力改善並非孤立事件，實際上三季度寶尊整個電商業務的收入結構與質量都有顯著提升，正是在這多重積極因素的共同作用下，電商業務的盈利潛力得到有效釋放。數據顯示，三季度電商服務業務產生的收入同比增加了6%至14億元。其中，得益於各細分服飾品類均呈現出良好增勢，整個大服飾品類迸發了強勁增長動能，並帶動店鋪運營收入大增16%；同期，數字營銷與技術解決方案收入同比亦增加了6%。

電商業務取得良好進展的同時，寶尊在品牌管理業務上亦取得了階段性成果，也可以作為其走出轉型深水區，朝着可見度更高、更可持續的發展階段「進化」的明證。一如文首所述，三季度寶尊品牌管理業務的收入繼續實現同比較快增長，同時毛利及毛利率分別優化至2.23億元、56.6%，且經調整經營虧損亦大幅收窄。

品牌管理業務的財務數據全面優化的背后，正是寶尊對GAP品牌的本土化改造經受住了市場檢驗的最佳註腳。不僅如此，三季度包括同店銷售、客流量、平均交易額等關鍵運營指標都得到了進一步優化，其中同店銷售額指標同比更是增加了7%，從這一系列新變化可以看到寶尊的品牌管理業務正在經歷全方位進化，其走向盈利或許也只剩下時間問題了。

兩大核心業務形成合力，增長可見度躍升

今年，寶尊電商正式迎來「成年禮」。當打之年，寶尊以「含金量」越來越高的財報成績單，向市場密集傳遞出新的價值信號。而若將這些線索串聯起來，資本市場大概也可以看到一個增長可見度更高、確定性更強的寶尊電商。

寶尊電商變強的其中一個強有力證據，便是公司的能力圈進一步擴大了。就以其基本盤電商業務來説，新興渠道方面寶尊不論是在小紅書還是抖音生態里，其「聲量」都在快速提升。比如，三季度里寶尊電商榮膺小紅書「2025年度電商運營服務商」認證。同樣也是在三季度，寶尊還助力某國際頭部消費電子品牌開設了抖音官方旗艦店，首月新增粉絲便強勢突破300萬，並登頂所在類目GMV榜首，由此足見寶尊運營能力之爐火純青。

至於在天貓、京東等自身傳統優勢渠道里，寶尊更是得心應手。三季度，寶尊不出意外地斬獲了天貓生態里的全部八項認證；同期，公司還獲評京東2025下半年「京牌營銷認證公司」四星級資質，並在「京旗數智案例大賽」中，斬獲用户增長賽道與營銷提效賽道的三項大獎，成為京東生態內稀缺的同時擁有高級認證與實戰大獎的服務商之一。

而在這些年探索品牌管理的業務路徑的過程里，寶尊也成功積累並沉澱了深具自身特色的方法論。爲了深化GAP品牌的本土化敍事，寶尊於9月官宣成毅為GAP中國首位品牌代言人，並同步啟動「Mind the Gap, Bridge the Gap」（看見空白，便有舞臺）的品牌秋季營銷主題，通過一系列的運營動作觸達年輕消費者。

也是在整個秋天，GAP品牌上新了「THE GAP CLUB」秋季膠囊系列產品，以「本土設計」轉譯品牌理念；配合品牌開啟的強勢產品周期，三季度GAP還一併對營銷模式進行了調整與創新，期內累計收穫曝光量12.7億，互動量905萬，品牌社交媒體賬號新增粉絲量近20萬，年輕消費者羣體增長25%。得益於此，在剛剛過去的雙 11 大促期間，品牌的男裝、女裝及童裝等核心品類在天貓品牌類目排名均實現顯著提升。

線下表現同樣可圈可點，三季度GAP新設了11家門店，覆蓋廣州、銀川等一二線城市，同時主動退出了4家低效門店，並對多地現有門店進行形象升級。截至期末，GAP中國門店總數達到163家。經測算，目前寶尊品牌管理業務線下門店總規模已經達到了171家。除GAP外，三季度Hunter品牌新入駐了青島萬象城，目前門店數已升至8家。

兩大核心業務發展勢頭同步向好，再結合最新三季報看，可以説寶尊的兩大業務正形成合力並共同驅動其挺進新的發展階段。接下來，隨着兩大業務的盈利路徑越來越清晰、盈利可見度越來越高，處在「當打之年」的寶尊，高質量增長未來可期。