【券商聚焦】財通證券維持名創優品(09896)「增持」評級 指國內實現高質量增長 同店增長顯著加速

金吾財訊 | 財通證券發研報指，名創優品(09896)於11月21日發佈截至2025年9月30日的季度業績。Q3實現營收58.0億元，yoy+28.2%；毛利率44.7%，yoy20bps；經調整經營利潤10.2億元，yoy+14.8%，經調整經營利潤率17.6%，yoy-210bps。

國內實現高質量增長，同店增長顯著加速。門店模型持續優化以及品牌力不斷增強。三季度，中國內地營收33.9億元，yoy+25.0%，其中線下門店GMV+19.4%，同店實現中個位數增長。截至2025年9月30日，中國內地總店數4407家，較上季度末增加102家。

TOPTOY成第二增長曲線，全球門店持續擴張。TOPTOY業務以輕資產加盟模式快速搶佔市場，海外市場同步開拓。3Q2025TOPTOY業務實現營收5.8億元，yoy+111.4%。截至2025年9月30日，TOPTOY總門店307家，yoy+73家。從區域來看，中國內地門店292家，yoy+58家；海外市場門店15家，yoy+15家。

該機構預計公司2025-2027年實現營業收入213.2/252.1/300.8億元，歸母淨利潤25.4/33.8/42.6億元。對應PE分別為20.0/15.0/11.9倍，維持「增持」評級。