開源證券：維持匯量科技「買入」評級 Q3經調整利潤高增 看好AI賦能深化驅動成長

　　開源證券發佈研報稱，維持匯量科技（01860）「買入」評級，公司第三季度業績表現強勁，營收同比增長39%，經調整淨利潤同比大增167%，盈利能力顯著提升。核心驅動力在於其程序化廣告平臺Mintegral的持續增長，尤其是遊戲業務增勢迅猛，同時AI智能出價產品的廣泛採用（收入佔比超80%）極大優化了廣告效果。

　　開源證券主要觀點如下：

　　業績表現

　　2025Q1-3公司實現營收14.7億美元（同比+39%），經調整淨利潤0.84億美元（同比+167%），其中Q3公司實現營收5.32億美元（同比+28%，環比+7%），經調整淨利潤0.24億美元（同比+126%，環比+51%）。2025Q1-3毛利率為21.24%（同比+0.47pct），銷售/管理/研發費率分別為3.81%/3.54%/9.09%（同比-0.48/-0.64/-1.21pct），經調整淨利率5.71%（同比+2.73pct），規模效應逐步顯現，盈利能力顯著提升，該行看好AI驅動業績逐季釋放，維持「買入」評級。

　　遊戲基本盤增勢強勁，非遊戲品類穩步擴張，智能出價產品持續放量

　　Q3廣告技術業務收入5.27億美元（同比+27.8%，環比+6.7%），其中程序化廣告業務Mintegral收入5.08億美元（同比+26.2%，環比+6.6%）。遊戲基本盤增勢強勁，實現收入3.84億美元，同比+30.5%；非遊戲品類穩步擴張，實現收入1.24億美元，同比+14.5%。Q3營銷技術業務收入452萬美元，同比+12.8%。自2023年5月以來，Mintegral已相繼推出4款基於AI的智能出價產品，圍繞廣告主設定ROAS、CPE等指標持續優化廣告投放效果，2025年中（6月）非遊戲應用廣告主Target

　　ROAS/Target CPE投放支出較年初上漲7%/38%，2025Q3智能出價產品體系收入佔Mintegral總收入比例超80%。

　　AI應用深化，有望推動服務競爭力提升並驅動業績持續增長

　　公司推動AI在廣告服務各環節應用深化，素材製作環節，旗下Playturbo平臺3月支持AI配音/翻譯/極速生圖等，8月上線「數字人視頻」、「圖片轉視頻」兩大AI視頻功能；廣告投放環節，4月Hybrid

　　ROAS競價策略優化模型上線，助力開發者鎖定高價值人羣，7月IAPROAS優化策略正式上線，賦能IAP應用出海並提升質效。該行看好AI持續賦能廣告業務，提升服務競爭力並驅動業績持續增長。

　　風險提示

　　廣告行業政策變化、行業競爭加劇、AI應用進展不及預期等。