【晨星焦點基金系列】：瑞士百達策略收益基金：靈活捕捉全球多資產配置機會的香港互認基金

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焦點基金 ——

瑞士百達策略收益

基金代碼：

968175

基金類型：

美元靈活型股債混合

基準指數：

晨星歐洲美元投資目標風險平衡配置收益指數（美元）

報告日期：2025-11-27

基本資料

成立日期：

2025-07-04

基金規模（億元）：

14.78

基金規模日期：

2025-11-24

基金經理：

黃思遠、範致貞、郭韶瑜

基金公司：

瑞士百達資產

年度綜合費率：

1.69%

該基金採取靈活的策略投資全球各項資產，強調以動態資產配置適應不同市場環境，實現優越的風險調整后回報。從歷史持倉來看，股票和債券的倉位均可在寬幅區間內靈活調整，其中股票倉位的調整範圍為20%-70%，債券倉位的調整範圍為15%-60%，現金倉位有時可達20%。此外，組合還可投資黃金、另類資產和房地產，各項資產的比例通常不超過5%。自2017年5月至2025年10月底，該基金在主基金經理黃思遠先生管理期內的年化回報為7.93%，超越晨星同類基準指數90個基點，在同類基金中排名第14個百分位。組合的年化綜合費率為1.69%，略高於同類基金中位數的1.63%。

晨星觀點

風險提示：基於該基金對全球資產的靈活配置策略，基金經理對資產配置、行業、個股和個券的選擇會影響基金的表現。此外，該基金的股票投資風格整體靈活，在不同時期會動態調整：2020年以前偏向平衡或價值風格，但自2020年起轉向成長風格。這種風格切換的靈活性使得組合表現更多取決於基金經理的行業配置和個股選擇。

瑞士百達策略收益基金於2020年2月3日獲批為香港互認基金，由基金經理黃思遠先生（Andy Wong）主理，並獲得了來自基金經理範致貞先生（James Fan）和郭韶瑜女士（Lorraine Kuo）的協助。黃先生擁有23年投資管理經驗，自2017年4月開始接管該基金，是組合的最終決策者。他在資產配置上有着豐富的投研經驗：在加入瑞士百達之前，他曾在景順擔任高級基金經理4年，負責管理多資產投資組合。此前，他曾就職於高盛，先在投資策略小組擔任資產配置的研究分析師，后轉入股票投資團隊負責亞洲股票研究和投資組合管理長達8年。基金經理範致貞先生擁有約10年投資管理經驗。基金經理郭韶瑜女士則具備超過20年的投資管理經驗，主要專注於亞洲股票市場、尤其是科技板塊方面。她自2024年5月起加入黃先生和範先生所屬的香港多資產投資團隊。在組合的投資管理上，三位基金經理相互討論、共同決策。黃先生和郭女士曾在景順共事（郭女士於2011-2022年在景順任職），兩人在今年同我們的交流中展現出協作默契。

基金經理們獲得了充沛的團隊資源支持。瑞士百達全球多資產部門約50名成員為該基金的多資產配置決策提供了有力支撐。不僅如此，公司內部的公共平臺資源，包括股票和債券領域的專業投資人員，也在標的篩選等方面為組合提供了良好支持。

該基金所採取的全球資產配置策略旨在尋求實現長期資本增長及收益，同時亦管理下行風險。其資產配置策略的靈活性高，可對全球各類資產類別進行投資以達成上述目標，且不受業績基準指數的約束。組合的資產配置流程清晰有序：在明確長期市場觀點、強調動態資產配置的基礎上，基金經理們將投資標的劃分爲以下三類投資主題：長期結構性增長主題、周期性主題及多元化收益主題。長期結構性增長主題關注投資標的的長期增長趨勢，例如科技、算力和環保領域的機遇。周期性投資主題更注重對捕捉短期投資機會，包括市場錯配催生的投資機會和被低估的資產，例如受益於日本經濟復甦、銅短缺等相關主題的標的。多元化收益主題則更側重尋找具備穩健且可持續回報、注重本金保值的投資機會，例如債券及另類資產帶來的投資機會。這一框架能幫助基金經理更好地把握各類資產在不同市場環境下的表現，實現分散投資。在此基礎上，基金經理會主動調整這三類主題的配置比例，以靈活應對不同市場環境的變化。從歷史持倉來看，股票和債券的倉位均可在寬幅區間內靈活調整，其中股票倉位的調整範圍在20%-70%之間，債券倉位的調整範圍在15%-60%之間，現金比例有時可達20%。此外，組合還可投資黃金、另類資產和房地產，各類資產的配置比例通常不超過5%。此外，自下而上精選標的對組合的業績表現也相當重要，尤其是考慮到黃先生願意對部分股票進行重點配置。

整體而言，組合的資產配置策略效果較好。自主基金經理黃先生開始管理以來，投資團隊的資產配置決策大致成功，推動該基金在其管理期內獲得了優於同類（美元靈活型股債混合基金，下同）平均的上行捕獲率和下行捕獲率。舉例來説，組合自2024年起重新開始配置黃金，以實現分散投資，同時對衝地緣政治衝突的不確定性。不僅如此，基金經理在2024年對股票的配置比例高於債券也對組合的表現有所幫助。自2020年起，組合在股票投資中配置的成長股效果較好，蘋果、Alphabet、英偉達及臺積電等核心個股持倉為組合貢獻了良好收益。但是，在2022年市場拋售期間，這一佈局導致基金的回撤幅度（22%）高於同類平均（13%），也讓組合在當年並未有效實現管理下行風險這一目標。值得注意的是，該組合的股票投資風格在近年來有所變化：從2017-2018年以平衡/價值風格為主，到自2020年起轉變為以成長風格為主。債券部分的投資以發達國家政府債券為主，在為組合收益做出貢獻的同時，降低了整體的波動性。從總回報的角度來看，該基金的投資流程具備一定優勢，但獲取收益並非其核心目標。以P類美元每月派息份額為例，該份額在2024年的年化分紅率約為5.5%。由於該策略對收益類資產缺乏明顯偏好，組合收益率會受到一定製約，進而需動用部分本金來補足分紅，尤其是在市場下行周期中。我們觀察到歷史上該基金來源於本金的分紅比例通常低於20%，這一比例在2022年受市場拋售的影響升至40%，令組合當年收益率位列同類基金后1/4。

圖表1 晨星風格箱

數據起止日期：2017年9月30日-2025年3月31日

數據來源：晨星基金小程序

圖表2 資產分佈

數據截止日期：2025年3月31日

數據來源：晨星中國官網

基於該基金對全球資產的靈活配置策略，基金經理對資產配置、行業、個股和個券的選擇會影響基金的表現。另外，該基金的股票投資風格整體靈活，在不同時期會動態調整：2020年以前偏向平衡或價值風格，但自2020年起轉向成長風格。這種風格切換的靈活性使得組合表現更多取決於基金經理的行業配置和個股選擇。自2017年5月至2025年10月底，該基金（以P類美元每月派息份額來計，並以人民幣計價）在主基金經理黃先生的管理期內獲得了7.93%的年化回報，超越晨星同類基準指數63個基點，在同類基金中排名第14個百分位。在此期間，組合的波動性（以標準差衡量）為8.98%，低於晨星同類平均的9.30%。同時期風險調整后收益（以夏普比率衡量）排在同類第12個百分位。

圖表3 業績走勢

數據截止日期：2025年10月31日

數據來源：Morningstar Direct

另外，費用方面，該基金的每月派息人民幣份額（在內地售賣的份額之一）的年化綜合費率為1.69%，略高於同類基金年化綜合費率的中位數1.63%。