大公司、市場影響、投資者和解：蘋果、Opendoor、Rivian等公司的教訓

證券訴訟已成為快速增長的公司開展業務的正常成本，尤其是在市場波動且預期很高的情況下。當領導人談論自己的能力或向投資者隱藏關鍵風險時，后果很少會停留在支付和解金上。它表現爲市場價值被抹去、聲譽受損以及可能需要數年時間才能修復的戰略大轉變。

各個行業的模式是一致的。在IPO、SPAC交易或激進擴張階段等重大轉折點，一些公司在引導投資者的方式上越界了。這些股票付出的代價是大幅撤資和九位數的派息。承諾與現實之間的差距幾乎總是在后來表現爲股東損失。

本文隨后的和解告訴我們一些重要的事情，即市場如何懲罰未通過透明度測試的公司，無論損害是故意的還是僅僅是高增長階段一廂情願的結果。讓我們深入研究吧。

Opendoor Technology（納斯達克股票代碼：OPEN）在同意以3900萬美元的和解金解決聯邦投資者集體訴訟后，於2025年陷入了嚴重麻煩，該訴訟聲稱該公司誇大了其房屋定價算法的智能程度，並誇大了其技術優勢。該訴訟是在Opendoor的股價從2020年IPO峰值暴跌約94%至2022年低點后提起的，這表明當整個商業模式依賴於「專有」技術時，弱披露的風險有多大。考慮到Opendoor的現金，這筆支出是可控的，但核心業務仍面臨壓力，2025年第一季度收入為12億美元，淨虧損為8500萬美元，毛利率微薄，僅為8.6%。

和解協議讓人們對Opendoor模型是否真的能夠實現盈利規模的疑問仍然存在，因此圍繞該股的情緒仍然脆弱。該公司於2025年9月推出治理變革和新領導層后，股價開始大幅波動：6月份股價低至0.51美元，隨后隨着市場對改革和重組的反應，幾個月內攀升至10.87美元以上。法律風險現在基本上已經拋在身后，但真正的證據將是，它轉向更多地與代理人合作，同時積極削減成本，最終能否使業務實現持久利潤並重建投資者信心。

蘋果公司（納斯達克股票代碼：AAPL）在2024年3月面臨其最大的證券案件之一，同意支付4.9億美元來和解首席執行官蒂姆·庫克在中國iPhone需求疲軟方面誤導投資者的指控。這場糾紛集中在2018年11月的財報電話會議上，庫克告訴分析師，中國沒有面臨經濟壓力，並將那里的業務描述為「非常強勁」，但僅僅兩個月后，由於大中華區銷售疲軟，收入指引就下調了高達90億美元。此次更新導致股價單日下跌10%，市值蒸發約740億美元。

對於蘋果來説，現金損失很小。該和解協議的結果是，2023財年淨利潤為970億美元，不到2024財年淨利潤937.4億美元的1%，因此核心盈利能力保持不變。不過，此案仍然很重要，因為它凸顯瞭如果前景迅速轉變，對關鍵市場的一些自信言論會造成多大的損害。經過五年的訴訟，該交易於2024年9月獲得法院最終批准，成為加州北區有史以來第三大證券追回。蘋果公司沒有承認存在不當行為，但這一事件讓投資者對該公司如何談論未來需求更加敏感，特別是在中國以及2026年新的人工智能驅動增長計劃。

Gores Holdings IV（紐約證券交易所代碼：UWMC）是SPAC激勵措施如何對抗普通股東的一個明顯例子。2021年1月，這家空白支票公司完成了與美國最大的批發抵押貸款機構United Wholesale Mortgage的160億美元合併，創建UWM Holdings Corp.訴訟稱，SPAC贊助商亞歷克·戈爾斯（Alec Gores）和董事會利用「明顯無法實現」的預測推動了這筆交易，該預測忽視了預期的再融資放緩和利率上升，這些信息可能會導致許多股東贖回他們的10.10美元股票，而不是繼續投資。

合併后該股的表現證實了這些擔憂。該股於2021年1月22日開盤報11.54美元，到2021年4月跌至7.23美元，然后到2022年1月進一步跌至5.29美元。

與此同時，SPAC內部人士在截止日期帶走了超過1.12億美元。2025年7月，特拉華州大法官法院簽署了由UWM Holdings資助的1750萬美元現金和解協議，副校長洛里·威爾（Lori Will）稱這筆付款「有意義」且「總體而言公平合理」。「對於一年內30-50%投資消失的股東來説，和解協議只是部分縮小了差距，但它發出了一個強烈的信號，即當SPAC交易的經濟學有利於內部人士而不是公眾投資者時，贊助商和董事會將承擔責任。

Rivian（納斯達克股票代碼：RIVN）完成了2021年規模最大、最受關注的IPO之一，以每股78美元的價格籌集了119億美元，市值一度達到約1500億美元，高於福特和通用汽車。然而，幾個月之內，其數量上的一個主要問題就變得明顯起來。R1 T和R1 S的價格太低，無法支付建造它們的實際成本。2022年3月，Rivian宣佈提價近20%，將R1 S從70，000美元提高至84，500美元，將R1 T從67，500美元提高至79，500美元，將新買家和許多現有預訂持有者的價格提高至79，500美元。客户反應惡劣，取消訂單激增，股價在十天內下跌約39%。首席執行官RJ Scaringe后來稱此舉是他成立公司12年多來「最痛苦」的錯誤。

投資者隨后於2022年將Rivian告上法庭，認為其IPO文件隱藏了已知的成本超支，這使得這些價格上漲幾乎是必然的。2025年10月，Rivian同意達成2.5億美元的和解，其中6700萬美元由董事和高級職員保險支付，1.83億美元直接來自公司現金。該股目前的交易價格約為15美元，遠低於IPO后不久達到的179美元高點。

Rivian繼續否認有任何不當行為，但和解解決了一個重大的法律問題，並讓管理層專注於執行計劃於2026年推出的R2。如果Rivian要將其品牌實力和訂單轉化為實際規模、正利潤率以及在擁擠的電動汽車市場中更穩定的地位，那麼這次推出將至關重要。

Arrival SA（OTC：ARVLF）是SPAC時代電動汽車故事如何在公開市場上揭開面紗的最明顯例子之一。這家總部位於盧森堡的初創公司於2021年3月通過與CIIG Merger Corp.合併上市，開業價為22美元，並短暫地將該業務估值約為130億美元，承諾「微型工廠」將以兩位數的健康利潤率生產電動貨車和公交車。事實證明，這些預期過於樂觀。截至2021年11月，Arrival下調了2022年收入指引，並承認其成本遠高於計劃，該股當月收盤下跌43.2%。下滑並沒有就此停止，截至2023年底，股價下跌逾80%，跌破1美元，引發納斯達克合規警告，該公司最終在未能提交財務報告后於2024年1月退市。

Arrival隨后於2024年5月在盧森堡申請破產，因為從未大規模交付生產車輛。對於在2020年11月至2021年11月課程期間持有的投資者來説，目前1，130萬美元的和解金正在等待最終批准。與從130億美元估值暴跌到幾乎為零相比，這種復甦幅度很小，但在破產的情況下，它仍然很重要。更重要的是，此案對SPAC時代的電動汽車交易發出了明確的警告，這些交易建立在激進的生產承諾之上，而這些承諾沒有現實的資金、時間表或執行的支持。

最終，這些備受矚目的和解表明，當上市公司未能通過透明度測試時，會面臨什麼風險。這樣的判決迫使公司重新考慮溝通和運營的方式。從科技巨頭到電動汽車顛覆者，教訓是明確的：投資者不僅要為增長定價，還要為信任定價。對於處於關鍵轉折點的公司來説，誠實的披露是信譽和長期價值的基礎，無論銷售大願景多麼誘人。

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