【券商聚焦】華興證券維持舜宇光學科技(02382)「持有」評級 指近期手機銷量或低於市場預期

金吾財訊 | 華興證券發研報指，舜宇光學科技(02382)10月舜宇光學手機鏡頭和攝像頭模組出貨量有一定改善。考慮2025年10月舜宇的手機鏡頭和攝像頭模組出貨量，10M25舜宇手機鏡頭出貨量同比下跌5.5%，較9M25(同比下跌6.8%)有一定程度改善。10M25舜宇手機攝像模組出貨量同比下跌8.2%，較9M25(同比下跌11.7%)有一定程度改善。但是該機構認為1H26手機銷量和模組出貨或低於市場預期。根據TrendForce，存儲器步入強勁上行周期，導致手機存儲成本上揚，並將迫使終端定價上調，進而衝擊消費市場需求。TrendForce下修2026年全球智能手機出貨預測，從原先的年增0.1%調降至年減2%。

車載鏡頭方面，2025年10月出貨量同比上升40.3%，10M25車載鏡頭出貨量同比上漲24.4%，高於該機構預期。根據比亞迪官網，採用天神之眼C方案的車型配置12顆攝像頭(包括3顆前視8M攝像頭、4顆側視攝像頭、4顆環視攝像頭以及1顆后視攝像頭)，相比以往的全車4-6顆攝像頭有明顯提升。儘管該機構認為包括比亞迪等智能汽車攝像頭數量的增加有望直接拉動舜宇光學汽車鏡頭業務發展，但該機構認為4Q25公司依然缺乏汽車鏡頭業務催化劑。盈利預測：該機構認為公司2026年手機鏡頭和攝像頭模組出貨量或持續疲弱，因此該機構分別下調公司2026/27年淨利預測11.5-18.8%。該機構現在預計公司2025-27年淨利年均複合增長率是12%(之前是24%)。

儘管公司 10月手機和汽車鏡頭出貨量超出該機構預期，但是由於該機構認為近期手機銷量或低於市場預期，該機構仍維持「持有」評級。