早報（11.26）| 終極談判！澤連斯基擬與特朗普會面；英偉達深夜閃崩，緊急喊話維穩；又一美聯儲高官呼籲大幅降息

當地時間25日，烏方官員與美方均確認，美烏就俄烏和平協議核心條款達成共識。烏總統辦公室稱，澤連斯基擬於27日赴美與特朗普會面，敲定最終細節，特朗普也證實計劃僅剩少數分歧，他表示，烏克蘭與俄羅斯的和平協議已「非常接近達成」。美方28點計劃已修訂為19點，刪除爭議條款。特朗普已派特使赴俄、陸軍部長在阿布扎比與俄磋商。

周二，美聯儲理事米蘭呼籲大幅降息，主張通過多次50個基點降息支持勞動力市場，稱當前貨幣政策過緊推高失業率。他認為通脹超標是「幻覺」，源於住房供需失衡與政策滯后。據CME「美聯儲觀察」，美聯儲12月降息25個基點的概率為84.9%。

美財長貝森特透露，特朗普或於聖誕前宣佈新任美聯儲主席人選，他認為美聯儲應迴歸幕后角色。目前白宮國家經濟委員會主任哈塞特被特朗普總統的顧問和盟友視為下任美聯儲主席的頭號人選。

美股方面，三大指數集體收漲，道指漲1.43%，納指跌0.67%，標普500指數漲0.91%。

大型科技股走勢分化，Meta漲超3%，谷歌、亞馬遜漲超1%，微軟漲0.63%，特斯拉漲0.39%，AMD跌超4%，英偉達收跌2.59%，盤中一度跌近7%，總市值跌至4.32萬億美元，奈飛跌超2%，甲骨文跌超1%。

熱門中概股多數上漲，納斯達克中國金龍指數收漲0.35%，小馬智行漲超5%，小鵬汽車、嗶哩嗶哩、BOSS直聘漲超3%，理想汽車漲1.1%，網易漲超0.55%，蔚來跌超4%，阿里巴巴跌超2%，百度跌超1%。

全球資產表現上，WTI 1月原油期貨收跌0.89美元，跌幅超過1.51%，報57.95美元/桶。布倫特1月原油期貨收跌0.89美元，跌超1.40%，報62.48美元/桶。現貨黃金跌0.14%，報4130.59美元/盎司。COMEX黃金期貨漲0.81%，報4127.20美元/盎司。美國10年期國債收益率自10月下旬以來首次跌破4%。

1. 英偉達芯片龍頭地位遭挑戰

周二，英偉達公開回應市場擔憂，稱其AI芯片技術仍領先行業一代，是唯一可運行所有AI模型的通用平臺，同時表示將繼續向谷歌供貨。英偉達強調，其芯片較谷歌TPU等專用芯片更靈活強大。此前有消息稱，英偉達重要客户Meta擬斥資數十億美元採購谷歌TPU，該潛在交易或讓谷歌搶佔英偉達10%的年收入份額。

2. 阿里巴巴第二季度營收2478.0億元，或加碼AI投資

阿里財報顯示，第二財季營收2478億元，雲AI業務營收398.2億元，勁增34%，AI相關產品收入連續九季度三位數增長；淘寶閃購帶動即時零售收入同比飆升60%。CEO吳泳銘宣佈全力佈局AI to C，千問APP劍指AI生活入口。管理層稱，三年3800億AI投資或加碼，因GPU需求旺盛，三年內外難現AI泡沫。CFO徐宏表示，閃購投入下季度將顯著收縮。

3. 馬斯克開始用Grok替代員工，最慘部門裁員90%

據The Information，馬斯克再次推動AI取代人力的策略，這次將目標對準旗下社媒平臺X內負責處理垃圾信息、惡意影響力操作、非法內容及其他信任與安全問題的半數工程團隊成員。馬斯克最終目標是讓X的算法完全AI化，讓用户可以通過與Grok聊天機器人互動，自主調整訊息流內容。他透露，xAI明年一季度將發佈Grok 5模型，這款6萬億參數模型有10%概率實現通用人工智能（AGI）。

4. 外交部：中美元首通話氛圍是積極、友好、建設性的

11月25日，外交部發言人毛寧主持例行記者會，就中美元首通話相關問題作出迴應。毛寧表示，此次通話由美方發起，氛圍積極、友好且具建設性。兩國元首就共同關心的問題進行溝通，對於中美關係穩定發展十分重要。

5. 理想汽車：將發佈AI眼鏡

11月25日，理想汽車董事長李想在社交平臺發佈視頻稱，將發佈智能眼鏡，「理想AI眼鏡是理想最好的人工智能附件。」李想表示，理想AI音箱也在考慮之內。同日，聯想集團CFO鄭孝明透露，為應對AI熱潮引發的全球供應短缺，公司內存及關鍵零部件庫存較往常高出50%。依託規模優勢與長期供貨合同，聯想本季度暫不轉嫁成本，2026年將平衡價格與供貨能力。

6. 華為Mate 80系列天貓首發

11月25日，華為舉行Mate80系列新品發佈會，Mate 80、Mate 80 Pro、Mate 80 Pro Max以及Mate 80 RS非凡大師等新品天貓首發。消費者打開淘寶APP搜索「華為Mate 80」即可購買。據發佈會信息，此次Mate80系列搭載全金屬玄武架構、超透亮靈瓏屏、第二代紅楓影像等，並首發搭載鴻蒙OS6.0，體驗更智慧、更流暢。

7. 戴爾全年營收目標上調，預計AI服務器發貨258億美元

戴爾最新發布的第四財季營收與利潤預期均超華爾街預估。戴爾最新預計，2026財年AI服務器出貨收入將達250億美元，較8月預測的200億美元大幅上調。該公司將2026財年全年營收預期從原先的1050億-1090億美元上調至1112億-1122億美元，調整后每股收益預測也從9.55美元升至9.92美元。

8. 新加坡國家AI計劃放棄Meta模型轉向阿里千問

11月25日，新加坡國家人工智能計劃（AISG）宣佈重大戰略調整，其最新東南亞語言大模型項目放棄Meta的Llama系列，全面採用阿里巴巴通義千問Qwen開源架構。雙方合作推出的「Qwen-SEA-LION-v4」模型，已迅速登頂東南亞語言能力開源榜單。

9. 蔚來四季度營收創歷史新高

11月25日，蔚來發布2025年三季度財報，核心業績指標全線飄紅。當季交付新車87071台，同比增長40.8%、環比增長20.8%；營收達217.9億元，同比增16.7%、環比增14.7%，兩項數據均創歷史新高。盈利能力顯著提升，綜合毛利率13.9%、整車毛利率14.7%，均為近三年峰值。財務狀況持續改善，現金儲備達367億元，環比增長近百億，實現正向經營性與自由現金流。公司同時給出強勁指引，四季度預計交付12萬-12.5萬台，營收327.6億-340.4億元。

10. 閃迪將被納入標普500指數

美東時間周一晚間，標普道瓊斯指數公司宣佈，閃迪將於11月28日正式加入標普500指數。該公司將從標普小盤股600指數調入標普500指數，取代廣告與營銷領域的Inter public Group of Companies Inc.(IPG.HK)。此外，閃迪還擊敗了比特幣財庫公司Strategy，后者近期剛獲得入選標普500指數的資格。

11. 上緯新材換帥，獨立佈局機器人業務

11月25日，上緯新材完成董事會換屆，選舉智元機器人聯合創始人、原華為「天才少年」彭志輝為董事長，聘任田華為首席執行官。公司同步發佈風險提示公告，明確將獨立開展具身智能機器人業務，與關聯方智元創新在應用場景上做出區分，避免實質同業競爭。

12. 特斯拉與歐洲監管機構就FSD認證出現分歧

11月25日，特斯拉與歐洲負責車輛認證的荷蘭監管機構RDW出現明顯分歧。馬斯克在社交平臺X上發文，聲稱獲RDW承諾將於2026年2月批准其全自動駕駛系統(FSD)系統於歐洲使用，但RDW周一罕見發聲明否認，指特斯拉的説法並不屬實。RDW表示，雙方只是訂下2026年2月的示範時間表，從未承諾會發出批准，又強調能否如期完成審批仍有待評估。

13. 華友鈷業與億緯鋰能簽訂超高鎳三元正極材料供應協議

華友鈷業公告，子公司成都巴莫與億緯鋰能簽訂10年供應協議。根據協議，2026年至2035年期間，成都巴莫匈牙利工廠將向億緯鋰能匈牙利工廠供應合計約12.78萬噸超高鎳三元正極材料，其中2027年至2031年供貨12.65萬噸。

14. 美國ITC對液晶器件啟動337調查，多家中企為被告

11月24日，美國國際貿易委員會（ITC）投票決定對特定液晶器件、組件及其下游產品啟動337調查，調查編碼為337-TA-1462。此次調查源於美、愛兩國三家企業8月29日提交的申請，主張相關產品侵犯其兩項美國註冊專利，請求發佈排除令和禁止令。列名被告包括惠科、海信、TCL等多家中國企業，以及韓國LG、美國VIZIO等共計20家企業。ITC將在立案后45天內確定調查結束期，救濟令若生效將對相關企業對美出口業務產生影響。

1. 美國9月PPI同比增長2.7%

美國勞工統計局周二公佈的數據顯示，9月PPI同比增長2.7%，前值為增長2.6%；美國9月PPI環比增長0.3%，前值為下降0.1%；9月核心PPI同比增長2.6%，前值增長2.8%。這表明通脹在9月重新升溫，能源和食品價格上漲成為主要推動力。另一份數據顯示，美國9月零售銷售環比增長0.2%，前值增長0.6%，這表明一些消費者在經歷了幾個月的強勁支出后，開始暫停消費。

2. 神舟二十二號應急發射成功

據中國載人航天工程辦公室，11月25日，神舟二十二號飛船成功對接空間站天和核心艙前向端口，這是中國載人航天工程首次應急發射任務。飛船以無人狀態發射，搭載航天食品、備件等物資，將作為神舟二十一號乘組的返回座駕。目前，神舟二十一號航天員乘組在軌狀態良好，正在按計劃完成各項既定工作。神舟二十號飛船將繼續留軌開展相關試驗。

3. 1-10月中國全行業對外直接投資增長6.2%

據商務部、外匯局統計，2025年1-10月，我國全行業對外直接投資10332.3億元人民幣，同比增長7%（以美元計為1443.4億美元，增長6.2%）。其中，我國境內投資者共對全球152個國家和地區的9553家境外企業進行了非金融類直接投資，累計投資8726億元人民幣，增長6%（以美元計為1219億美元，增長5.2%）。

4. 墨西哥對華硫酸銨作出反傾銷初裁

據中國貿易救濟信息網，11月24日，墨西哥經濟部發布公告，對原產於中國的硫酸銨作出反傾銷肯定性初裁。涉案產品對應TIGIE税號3102.21.01，墨西哥初步裁定對其徵收0.1807美元/千克的臨時反傾銷税。該措施自公告發布次日起生效，有效期為四個月。利益相關方可在公告發布次日起20個工作日內，提交案件評述意見及補充材料。

1. 國家航天局：到2027年，基本實現商業航天高質量發展

11月25日，國家航天局印發《推進商業航天高質量安全發展行動計劃(2025—2027年)》，明確到2027年基本實現商業航天高質量發展。計劃提出優化產業結構，鼓勵商業航天佈局產業鏈各環節，做強星箭製造、做大應用服務。重點支持低成本可複用運載火箭、低軌衞星星座等系統建設，挖掘大眾消費及國際市場應用場景。同時完善法規政策體系，加快航天法立法，優化市場準入機制，保障商業航天主體權益，推動產業生態高效協同、規模顯著壯大。

2. 工信部迴應移動電源新規:目前尚未定稿

據《科創板日報》，《移動電源安全技術規範》（徵求意見稿）顯示，與舊標準相比，新國標在整機、線路板和電芯三大技術領域提出了數十項嚴苛改進。對此，工信部鋰離子電池及類似產品標準工作組（鋰電標準化）表示，《新規》目前並未定稿，預計在明年2、3月正式發佈，具體時間未確定，「很多標準的具體內容以屆時的官方內容爲準」。

3. 10月全國完成電力市場交易電量同比增長15.6%

據國家能源局數據顯示，2025年10月，全國完成電力市場交易電量5638億千瓦時，同比增長15.6%。從交易範圍看，省內交易電量4377億千瓦時，同比增長15.4%；跨省跨區交易電量1261億千瓦時，同比增長16.2%。2025年1-10月，全國累計完成電力市場交易電量54920億千瓦時，同比增長7.9%，佔全社會用電量比重63.7%，同比提高1.5個百分點。

4. 歐盟10月新車註冊量增長5.8%

11月25日，歐洲汽車製造商協會公佈數據，歐盟10月新車註冊量達916609輛，同比增長5.8%。主流品牌表現分化顯著，中國品牌比亞迪實現爆發式增長，當月註冊量同比飆升195%，在多國市場躋身前列。寶馬和雷諾集團分別增長8.7%和10%，保持穩健勢頭。而特斯拉則逆勢下滑，註冊量同比大降48%。

5. 今年10月國內遊戲市場收入313.59億元

中國音數協遊戲工委與伽馬數據顯示，2025年10月，中國國內遊戲市場收入為313.59億元，環比增長5.66%，同比增長7.83%。具體來看，2025年10月，中國客户端遊戲市場收入為72.27億元，同比增長29.39%；中國移動遊戲市場收入達226.33億元，同比增長2.36%；中國自主研發遊戲海外市場實際銷售收入為17.99億美元，同比增長11.90%。

6. 2025年全球晶圓代工營收預計同比增長超25%

DIGITIMES最新研究報告指出，受惠於AI需求強勁成長，全球晶圓代工市場正迎來過去十年少見的大循環。2025年全球晶圓代工營收可望達1994億美元，同比增長超25%，在AI服務器與雲端運算基礎建設持續擴張下，2026年市場規模將再增長17%，突破2300億美元，2025~2030年年複合成長率(CAGR)將達14.3%，成為半導體產業景氣最重要的推進器。

昨日，A股方面，三大指數集體走高，滬指漲0.87%報3870點，深證成指漲1.53%，創業板指漲1.77%，全市場成交額1.83萬億元。CPO概念、光通信模塊板塊爆發，流感概念活躍，遊戲板塊走高。船舶製造板塊下挫，水產養殖板塊走低，航空機場板塊漲幅居前。

港股方面，恆生指數、國企指數分別收漲0.69%及0.87%，恆生科技指數一度衝高至2.2%最終報收1.2%。大型科技股上漲助力大市強勁，大金融股普遍上漲，有色金屬股多數表現活躍。航空股承壓明顯，軍工股熄火，稀土概念股、家電股走低。

主力動向，南下資金昨日淨買入港股111.66億港元，淨買入阿里巴巴-W 56.16億、快手-W 5.71億、贛鋒鋰業2.46億，淨賣出中國海洋石油2.02億、中芯國際1.76億。

龍虎榜中，昨日共有53只個股上榜龍虎榜，光庫科技龍虎榜單日淨買入額最多，達4.59億元。涉及機構專用席位的個股有34只，淨買入額前三的是航天發展、國風新材、北方長龍。

兩市融資余額：截至11月24日，上交所融資余額報12390.33億元，較前一交易日減少6.48億元；深交所融資余額報11957.22億元，較前一交易日減少21.56億元；兩市合計24347.55億元，較前一交易日減少28.04億元。