蔚來高管解讀Q3財報：對實現第四季度盈利有信心

專題：聚焦2025年第三季度美股財報

蔚來（NYSE： NIO； HKEX： 9866； SGX： NIO）今日發佈了截至9月30日的2025年第三季度財報：總營收為217.939億元，同比增長16.7%，環比增長14.7%。淨虧損34.805億元，同比減虧31.2%，環比減虧30.3%。不按美國通用會計準則，調整后的淨虧損為27.351億元，同比減虧38.0%，環比減虧33.7%。

財報發佈后，蔚來創始人、董事長、CEO李斌，CFO曲玉等高管出席了隨后召開的電話會議，對財報進行了解讀，並回答了分析師提問。

以下是分析師問答環節部分內容：

摩根士丹利分析師Tim Hsiao：我的第一個問題有關公司的盈虧平衡目標。我們注意到在近期的新聞里，管理層給出的第四季度預期交付量為12萬到12.5萬台，比管理層之前設定的15萬台目標下降了約20%。我的問題是，在當前情況下，公司第四季度的盈虧平衡目標會受到怎樣的影響？考慮到季節性需求和政策環境的不確定性，管理層預計銷量何時才能回到單月5萬台的水平？

李斌：實現第四季度盈利我們還是有信心的，同時這也是我們的目標，它也仍然是我們整個公司的經營目標。我們確實看到，在十月中旬隨着置換補貼的退坡，它對整個市場的影響還是比較大的。

　　今年的情況是，在第四季度整個行業應該不太會看到像之前那麼顯著的翹尾效應，我相信大家應該也能從最近對市場的跟蹤數據看得到這一點。隨着明年購置税的退坡，很多有訂單的車型，比如我們全新的蔚來ES8等等，一般來説我們都會承諾為用户做兜底；但是置換的補貼確實無法在某個層面上為大家做兜底。所以需求肯定是受影響的。主要的影響還是針對樂道品牌，比如我們的樂道L90、L60等車型，從11月開始需求會有一些影響，對價格低一些的車型影響要大一些。

　　但為什麼我們説對實現第四季度盈利還是有信心？主要還是我們的高價車型、高毛利車型，像全新的蔚來ES8，目前我們的訂單還是非常強勁的，我們還有非常多的庫存訂單。雖然樂道的銷量受到置換補貼的退坡影響，但這對我們總體的毛利總額影響還是在我們的預期範圍之內。

　　在毛利率方面，我們看到在第三季度我們已經實現了整車14.7%的毛利率，這比我們自己的預期是要高一些的。從我們目前與合作伙伴討論的成本，包括年底第四季度的降價角度來看，我們在第四季度應該可以實現18%左右的整車毛利率。考慮到這期間ES8的銷量、交付量在第四季度會有非常大的躍升，ES8本身的毛利率也會超過20%。因此，從毛利總額的角度來講，相比第三季度，第四季度的毛利率預期會有顯著增長。

　　在非車業務方面。大家也可以看到，我們第三季度的數字也比預期要好一些。我們認為第四季度仍然能保持這樣的勢頭。目前，我們的非車業務無論從營收還是從毛利率的角度來看都是越來越好。總的來説，從毛利總額的角度來看，展望第四季度，無論是在整車業務還是非車業務，我們都能看到一個不錯的經營結果。

　　在費用控制方面。大家可以看到，我們在第三季度已經看到了從今年以來持續提升運營效率的成果；而在第四季度，我們的運營效率還會進一步提升，無論是在銷售費用、管理費用還是研發費用等方面，我們的運營效率都會有所改善。大家其實也看到，在第四季度我們並沒有大的市場活動。所以總的來説，我們對這三項費用的控制都還是在按照計劃進行，希望把效率提高。

　　總而言之，我們的銷量確確實實是受到了置換補貼帶來的影響，但是毛利總額並沒有受到那麼大的影響。同時，我們的費用都是在按照計劃進行提效。因此，綜合來講，我們仍然把「第四季度盈利」作為我們的經營目標之一，我們也有信心去實現這樣的目標。

摩根士丹利分析師Tim Hsiao：我的第二個問題有關公司的銷量目標以及新車型的發佈計劃。回顧前幾個季度，管理層曾表示公司的目標是在第四季度實現5萬輛的市場銷量。如果目前這個目標無法達成的話，管理層預計何時才能實現呢？考慮到宏觀經濟環境的不確定性，蔚來是否考慮將新車型的發佈時間提前到第一季度甚至更早，以提振明年的銷售勢頭？

李斌：我們本季度給出的指引是四季度交付12萬到12.5萬輛，確實是基於我前面講到的原因（給出的），即置換補貼的退坡。

　　今年車市的季節性翹尾效應不會像前幾年那樣明顯，我想這確實會影響到我們一些長銷的車型，影響到我們首銷期已經過去的一些車型。當然，這對整個行業都有影響，所以最近整個行業的波動性確實要大一些。

　　基於我們現在的產品佈局，我們仍然相信明年的某個時候我們能做到單月5萬台的銷量水平，因為明年我們還有三款大車推出。展望明年，我們相信隨着銷能的提升、整體營銷效率的提升，我們認為在明年上半年的某個月實現月銷5萬台的目標，我們還是有機會去做到的。

我們並不太會受到近期階段性的政策影響而去改變新車上市的節奏。我們仍然會按照原定的計劃，在明年的第二季度有兩款新車上市，第三季度有一款新車上市。我們還是會保持原本的節奏。

　　（持續更新中。。。）