外資大行繼續調研人型機器人，花旗：明年產量將呈現指數級增長！

外資大行對於中國人型機器人的調研又來了。

11月18日至20日期間，花旗團隊走訪了5家中國人形機器人相關企業：奧比中光、優必選、領益智造、綠的諧波、榮泰健康。

花旗在隨后發佈的研究報告中預測：2026年全球人形機器人產量將呈指數級增長，中國供應鏈企業相關收入有望實現翻倍以上增長，當前相關公司股價回調為佈局提供了機遇。

調研核心背景與行業共識

本次走訪覆蓋3D視覺、整機制造、組件供應等核心環節，5家受訪企業均預計2026年人形機器人相關收入將實現指數級增長或至少翻倍。
核心增長動力源於中美頭部整機廠商的加速擴產：美國領先新能源汽車/人形機器人廠商已加快供應鏈搭建並提升產能，中國廠商的商業化進程也在穩步推進，二者共同推動上游組件需求大幅增長。

重點企業調研亮點

Part.01奧比中光：3D視覺業務收入增長

市場地位：公司3D視覺產品「Gemini」入選英偉達推薦清單，在中國服務機器人領域的市佔率約70%；核心芯片採用自主設計模式，由臺積電以28/45納米工藝代工生產，主要競爭對手為Real Sense與蘋果旗下PrimeSense。

收入預期：2024年人形機器人相關收入僅為數千萬元規模，2025年增至數千萬元級，2026年有望突破1-2億元；單台人形機器人需配套4套3D視覺解決方案，單機價值量高達8000元。

核心客户：天工Walker、優必選、智元機器人。

Part.02優必選：整機領域龍頭

產品與訂單：工業級人形機器人Walker S1/S2為核心產品，商業化進度在國內處於領先水平，2025年累計訂單已達8億元；預計2025年、2026年出貨量分別不低於500台、2000台，人形機器人業務收入佔總營收比重將分別達到23%、33%。

新增亮點：與廣西、四川等地的人形機器人數據採集及訓練中心展開合作，所獲取的定製化數據將進一步推動產品迭代升級，進而帶動出貨量增長。

Part.03領益智造：ODM與組件業務一體化

業務佈局：可提供散熱組件、減速器、靈巧手等核心部件，同時具備整機OEM/ODM服務能力，核心客户包括未上市的Figure AI及智元機器人。

增長目標：2025年人形機器人相關訂單達1億元，2026年核心客户Figure AI的產量將從1000台提升至1萬台；計劃到2030年將人形機器人相關收入突破10億元，2025年該業務收入基數為數千萬元。

Part.04綠的諧波：諧波減速器核心供應商

收入貢獻：2025年前三季度，人形機器人相關收入佔公司總營收的比重約20%，金額達8100-8200萬元。

競爭優勢：作為中國工業機器人與人形機器人諧波減速器領域的龍頭企業，核心客户包括智元機器人、優必選，且將成為美國頭部人形機器人廠商的主要諧波減速器供應商。

產品拓展：已將產品線拓展至行星滾珠絲槓、微型電機、線性執行器等領域，可全面覆蓋人形機器人的核心組件需求。
 

Part.05榮泰健康：靈巧手微滾珠絲槓領域龍頭

市場地位：通過收購KSS Ballscrew，成功切入美國頭部新能源汽車廠商的人形機器人供應鏈；單台人形機器人需配套30-40個微滾珠絲槓，單機價值量為2萬元，在該美國客户的靈巧手組件供應中份額超50%。

產能規劃：需在2026年一季度前具備支撐該美國客户3000台/周產能的供應能力（原計劃為2026年8月前達到1000台/周），2026年底將產能進一步擴至5000台/周；目前正在泰國建設工廠，以滿足美國客户對海外生產基地的要求。

行業核心趨勢與產業鏈格局

關鍵趨勢：中美頭部廠商引領擴產，組件需求大幅激增

美國頭部廠商：加速推進供應鏈搭建，大幅上調產能目標，直接拉動微滾珠絲槓、諧波減速器等核心組件的產能儲備需求。

中國廠商：優必選、智元機器人等企業已實現千台級訂單落地，2026年將進入量產爬坡階段，帶動3D視覺、電機、執行器等環節的需求增長。

投資建議與風險提示

首選標的：優必選——人形機器人整機商業化龍頭，憑藉數據合作與訂單落地雙重驅動實現增長。

組件標的：

綠的諧波——諧波減速器核心供應商

恆立液壓——行星滾柱絲槓領域關鍵企業

雙環傳動——腰部減速器核心供應商

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。