降息預期再獲提振! 美國9月零售增速放緩 市場焦點轉向感恩節+黑五購物季

智通財經APP獲悉，有着「恐怖數據」稱號的美國零售銷售額擴張速度意外放緩，凸顯出在勞動力市場趨於疲軟以及關税帶來的暫時通脹衝之下，消費者支出步伐放緩。雖然消費者支出增長幅度放緩，但是仍然韌性十足的正向增長零售銷售額也進一步強化了近期一度主導市場交易邏輯的「金發姑娘式的軟着陸」的這一温和增長宏觀環境敍事邏輯。

在摩根士丹利經濟學家團隊們看來，在特朗普政府2025年通過的OBBBA減税法案(即所謂的「大而美」法案)將從2026年開始強勁推動經濟增長效應，疊加特朗普關税政策帶來的物價上揚最終被證實為暫時性的通脹擾動直至短期通脹逐漸消散，以及微軟、谷歌等科技巨頭們圍繞AI算力基礎設施為核心的AI數據中心建設進程如火如荼，將共同帶動美國經濟在2026年呈現出「金發姑娘式的軟着陸」的這一温和增長宏觀環境。

所謂「金發姑娘」(Goldilocks)式美國宏觀經濟環境，即指代美國經濟不冷不熱、剛剛好，維持GDP與消費者支出、非農勞動力市場適度「温和增長」和長期穩定的「温和通脹趨勢」，與此同時基準利率位於下行軌跡。整體而言，大摩預計美國經濟將在2026年逐步走出高度不確定狀態，回到「温和增長」的這一積極軌道。

此外，9月零售數據公佈后並未掀起波瀾，市場仍然聚焦於谷歌Gemini3橫空出世所帶來的「谷歌AI鏈投資熱潮」以及軟着陸預期所驅動的美國經濟温和增長步伐，但是美聯儲降息預期在零售數據公佈后有所升溫，「CME美聯儲觀察工具」顯示，利率期貨交易員們對於12月降息的押注概率已經高達80%。對於零售數據未來期望，投資者們則依然轉向重點關注即將到來的美國「感恩節+黑色星期五」購物狂歡周末。

美國9月份零售銷售額意外增長乏力

整體而言，美國9月零售銷售額小幅上升，這表明在此前數月強勁消費者支出步伐之后，一些中低收入消費者在通脹與就業難度增大的重壓之下按下了暫停鍵。

美國商務部周二公佈的數據顯示，在因聯邦政府關門而推迟數據公佈之后，未經過通脹調整的零售購買金額在8月環比強勁增長0.6%之后，9月環比僅僅增長0.2%，不及市場普遍預期的0.4%增長步伐。若不包括汽車和汽油，銷售額僅上升0.1%。

在13個類別中，有8個錄得增長，主要得益於在加油站、個人護理用品商店以及其他各類零售商處的支出。機動車銷售額則為四個月來首次下滑。電子產品、服裝和體育用品方面的支出也有所下降。

消費者支出在本來表現偏向穩健的第三季度末失去了一些動能。整體支出仍受到從強勁股市中受益的高淨值與高收入購物者們強勁支撐，而低收入消費者則顯露出吃緊跡象。物價上漲以及美國非農就業市場雖然未持續陷入負增長但是仍然趨於疲軟，促使許多購物者變得更加謹慎，並推動消費者信心接近歷史低點。

這種收入差距一直是美聯儲官員心中的首要關切之一。在是否應在下月會議上再次降息的問題上，美聯儲FOMC貨幣政策決策者們之間存在明顯分歧。利率期貨交易員們則仍然普遍認為12月降息的可能性大於不降息。

在市場對於消費者負擔能力擔憂之際，沃爾瑪公司(Walmart Inc.)以及 TJX 公司(TJX Cos.，經營 TJ Maxx 和 Marshalls)等零售商已經指出，購物者們正在加大力度尋找折扣商品，以及轉向必需消費品。而家得寶公司(Home Depot Inc.)則警告稱，許多消費者們在推迟大額家居類採購。

展望未來，徵信機構TransUnion 的統計數據顯示，超過半數美國人表示，他們預計今年假日季的支出至少會與去年持平。儘管如此，其中一部分很可能反映的是價格上漲的影響，因為關税政策迫使一些零售企業減少「黑色星期五」的折扣力度。

最新的9月零售銷售額顯示，9月多數消費者繼續選擇外出就餐。作為美國零售數據報告中唯一的服務業類別，餐館和酒吧的消費支出意外增長了0.7%，延續了之前的強勁增長勢頭。

零售銷售報告顯示，所謂「控制組」銷售額——這一指標被用作政府計算國內生產總值中商品支出的重要依據——在9月環比下降了0.1%，為五個月來首次下滑。該指標剔除了餐飲服務、汽車經銷商、建材商店和加油站。

NRF預測創紀錄消費大軍涌向感恩節購物周

NFR公佈的未來消費預測數據則樂觀得多。美國零售聯合會(NRF)的一項最新預測顯示，即將到來的美國感恩節周末預計將迎來創紀錄數量的購物者們。

就在一些華爾街分析師質疑美國消費者錢包縮水並對美國經濟前景悲觀之際，NRF迅速告知他們：至少在今年的假日購物狂歡季不可能這樣，上述悲觀説法難以成立。

NRF的最新預測報告指向又一個刷新紀錄的感恩節+「黑色星期五」購物狂歡季，在美國非農勞動力市場陷入疲軟軌跡之際，對於美聯儲心心念唸的美國經濟「金發姑娘式的軟着陸」而言，下周的感恩節+「黑色星期五」或將為美國第四季度乃至2026年經濟帶來重大助力——消費支出相關項佔據美國GDP測算權重的60%-70%。

在最新的一項消費者調查中，NRF分析師們預計，從美國感恩節當天到美國年輕上班族消費者們更加期待的「網絡星期一」(Cyber Monday)，將有創紀錄的1.869億人蔘與購物，比去年創下的本已強勁創紀錄水平甚至還多出300萬人。

「黑色星期五」(Black Friday)依舊將是全年購物和搶優惠活動最受歡迎的一天，NRF調查對象中有70%(即1.304億人)預計會在感恩節后的那個星期五出門大舉購物，其次則是「網絡星期一」(約40%)。預計在相對小眾的「中小企業星期六」(Small Business Saturday)，將有36%的受訪者走出家門，其中多數美國消費者表示原因是支持本地的中小型商家們。

「在計劃利用打折促銷的消費者人羣中，超過一半表示是因為折扣好得讓人無法錯過。其他人則提到這是美國傳統文化，或者僅僅是因為他們喜歡在這個長周末開始假日購物狂潮。」NRF旗下Prosper Insights & Analytics的戰略副總裁Phil Rist表示。

NRF預計，美國消費者們今年將在感恩節假日購物季消費上花費逾1萬億美元，支付方式包括借記卡(44%)、信用卡(27%)和現金(16%)，預計用於昂貴禮品及其他季節性商品的人均預算為890美元。今年有59%的美國購物者將順應數字化趨勢，使用數字錢包和APP完成購物，這與近年來的情況大致一致。

9月零售報告原定於10月16日發佈，但因政府關門而被推迟。美國統計局周二表示，下一次發佈的日期尚未確定。

另一份周二延迟公佈的報告顯示，由於能源和食品成本上升，美國生產者們支付的價格在9月意外環比上漲了0.3%。大型企業聯合會的一項11月消費者信心指數的讀數預計將在美東時間周二晚些時候公佈。

由於零售數據未經過通脹調整，支出增加可能反映的是價格上漲的影響，而不一定是需求更強。同時，這些數據在很大程度上反映的是商品購買，而商品大約僅佔家庭總體支出的三分之一。關於經通脹調整后的商品和服務支出的更全面數據將於12月5日公佈。