人工智能狂熱三周年：ChatGPT如何重塑股市

　　三年前，OpenAI（股票代碼：OPAI.PVT）推出 ChatGPT，在華爾街掀起了一股圍繞人工智能（AI）的狂熱浪潮。自此之后，股市格局徹底改變。

　　市場押注這一突破性技術將重塑社會，這不僅催生了新的市場龍頭，還讓本就集中度較高的標普 500 指數進一步向頭部企業傾斜，而那些被認為面臨 AI 替代風險的企業和行業，則陷入了難以跟上節奏的困境。

　　誠然，市場仍存在擔憂：由於 AI 領域的鉅額回報迟迟未兑現，當前與 AI 相關的狂熱投資可能難以為繼。但值得注意的是，對 AI 技術的投資，一直是美國股市牛市的核心驅動力 —— 這輪牛市始於 2022 年 11 月 30 日 ChatGPT 發佈前不到兩個月，且目前來看，這一驅動邏輯尚未發生顯著變化。

　　信託諮詢服務公司（Truist Advisory Services）首席投資官兼首席市場策略師基思・勒納（Keith Lerner）表示：「每一輪牛市都有一個主導主題，本輪牛市的主導主題就是科技與 AI，而 ChatGPT 的推出真正讓這一主題全面啟動。如果你相信我們仍處於牛市（我們確實這麼認為），就不會過早放棄這一領域的龍頭企業。」

　　下文將解析 AI 如何塑造當前的市場格局。

一、市場龍頭的崛起

　　市場預期全球頭部科技企業將成為 AI 領域的主導力量，這一預期推動了 「大型科技股」 的復甦 ——2022 年，這些企業曾因利潤下滑和利率上升而遭受重創。

　　富爾頓・布雷克菲爾德・布羅尼曼公司（Fulton Breakefield Broenniman）研究總監邁克爾・貝利（Michael Bailey）指出：「從歷史上看，任何時期的 AI 增長都會推動這類股票上漲。但此次上漲始於市場對它們的低預期，這使得 AI 浪潮的影響顯得更為顯著。」

　　ChatGPT 發佈后，標普 500 指數累計上漲 64%，而 AI 熱潮引發的漲勢正是這一漲幅的主要推手。彭博社匯總的數據，標普 500 指數中市值最高的 7 家企業 —— 英偉達（Nvidia Corp．，股票代碼：NVDA）、微軟（Microsoft Corp．，股票代碼：MSFT）、蘋果（Apple Inc．，股票代碼：AAPL）、字母表（Alphabet Inc．，股票代碼：GOOG、GOOGL）、亞馬遜（Amazon.com Inc．，股票代碼：AMZN）、元宇宙平臺公司（Meta Platforms Inc．，股票代碼：META）和博通（Broadcom Inc．，股票代碼：AVGO）—— 均為科技領域的核心玩家，且在此期間貢獻了標普 500 指數近一半的漲幅。

二、英偉達的爆發式增長

　　在 AI 投資熱潮中，沒有哪家企業比芯片製造商英偉達獲益更多。目前，全球每年在計算設備上的支出高達數千億美元，而英偉達主導 AI 市場的圖形處理器（GPU）需求似乎無窮無盡。自 ChatGPT 發佈以來，英偉達股價累計上漲 979%，在同期標普 500 成分股中漲幅排名第三。

　　貝利表示：「如果要量化 AI 產品周期的影響，核心就是英偉達，核心就是 AI 芯片。」

　　彭博社匯總的分析師平均預期，英偉達今年營收預計將超過 2000 億美元，較 2022 年的 270 億美元大幅增長。未來 12 個月，該公司淨利潤預計將突破 1700 億美元，超過標普 500 指數中三分之一企業的預期利潤總和。

　　不過，這一高利潤前景近幾個月也吸引了更多競爭者。11 月 24 日（周一），《The Information》援引一位匿名知情人士消息報道，元宇宙平臺公司（Meta）正洽談斥資數十億美元採購谷歌的 AI 芯片。該消息發佈后，英偉達股價下跌，而字母表（谷歌母公司）股價則應聲上漲。

三、AI 背后的 「能源動力」

　　儘管大型科技企業在 AI 計算基礎設施建設競賽中佔據主導地位並不出人意料，但電力供應商隨之掀起的漲勢卻有些令人意外。過去三年，維斯塔公司（Vistra Corp．）股價累計上漲 620%，在標普 500 成分股中漲幅排名第四；NRG 能源公司（NRG Energy Inc．）和星座能源公司（Constellation Energy Corp．）同期股價漲幅也均超過 250%。

　　託託斯資本顧問公司（Tortoise Capital Advisors）投資組合經理馬特・薩利（Matt Sallee）表示：「市場或許尚未充分認識到，未來 AI 需求將對這些企業（尤其是能源和公用事業公司）的業務產生多大影響，也未充分意識到這種需求的持久性。」 該公司持有多隻 AI 能源相關股票。

　　AI 領域的能源需求極爲龐大，以至於科技巨頭開始尋求各類新舊能源來源。近年來，納米核能公司（Nano Nuclear Energy）、奧克洛公司（Oklo）等核能初創企業股價飆升；星座能源公司則獲得美國政府 10 億美元資金支持，用於重啟 2019 年關閉的三哩島核電站。

四、AI 浪潮下的 「失意者」

　　AI 帶來的狂熱聚焦於技術領域的贏家，但技術發展也催生了眾多輸家。

　　對 「被 AI 顛覆」 的擔憂，導致資金紛紛撤離那些被認為面臨高替代風險的企業，包括軟件開發商、人力資源公司，甚至廣告公司。瑞銀（UBS）編制的 「AI 風險企業籃子股」 自 ChatGPT 發佈以來已下跌逾三分之一，而以科技股為主的納斯達克 100 指數同期已實現翻倍。

　　貝利指出：「此次科技浪潮和產品周期的推進速度極快，或許這些企業根本來不及適應。」

　　客户支持軟件開發商 LivePerson 公司（LivePerson Inc．）和在線教育企業 Chegg 公司（Chegg Inc．）自 2022 年 11 月 30 日以來股價已暴跌 97%；人力資源服務公司萬寶盛華集團（ManpowerGroup Inc．）和羅伯特・哈夫公司（Robert Half Inc．）同期股價跌幅也均超過 65%。

五、市場集中度加劇

　　大型科技股的漲勢，讓本就向頭部傾斜的股市進一步依賴少數幾家企業。目前，標普 500 指數中市值最高的 7 家企業，在這一以市值為權重的指數中佔比約 35%，遠高於 2022 年底的 20% 左右。

　　塞特拉金融集團（Cetera Financial Group）首席投資官吉恩・戈德曼（Gene Goldman）表示：「這種集中度是前所未有的。如果這少數幾家股票開始走弱，整個市場都將面臨風險，這一擔憂正日益加劇。」

熱門科技新聞

1. 有報道稱元宇宙平臺公司（Meta）正洽談斥資數十億美元採購谷歌 AI 芯片，這表明谷歌在挑戰英偉達 AI 加速器（行業最暢銷產品）的競爭中取得進展，受此影響，英偉達股價下跌。
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