「聖誕信仰」撞上AI泡沫陰霾 美股12月上漲神話面臨大考

智通財經APP獲悉，在幾周前，在全球資金對熱門AI概念科技股的持續熱捧、穩健的企業盈利數據以及一貫強勁的股票市場季節性走勢的支撐下，華爾街預期美國股市在年末將再度上演強勢上漲(即所謂的「聖誕衝高行情」)似乎幾乎是板上釘釘的事，但是隨着近日美聯儲降息預期飄忽不定以及圍繞「AI泡沫」的悲觀論調仍在影響投資者情緒，華爾街的機構投資者們對於美股漲勢的預判卻不再那麼確定了。

CFRA Research匯編的數據顯示，自1945年以來，標普500指數在12月份平均上漲1.5%，這一表現僅次於11月份。但即便算上本周一的大舉反彈，這一美國股市基準指數本月依然有望錄得跌幅——這讓整個「季節性規律」的概念受到市場質疑，尤其是在交易員們仍然對英偉達、博通以及AMD等人工智能相關熱門芯片股票的估值心存忐忑之際。

投資者們則持續表現出偏向謹慎的跡象，最新統計數據顯示，對衝英偉達、微軟等大型科技股下跌風險的期權需求接近自2024年8月以來的最高水平。而在AI泡沫論調所引發的連續三周全球股市劇烈動盪之后，VIX指數處在通常被視為市場拋售壓力加劇信號的20點位上方。

「季節性利好始終是投資者們的朋友，但重要的是要記住，它並不是絕對的。」Solus Alternative Asset Management LP首席經濟學家兼策略師Dan Greenhaus表示。

季節性順風主導市場?正如上述圖表所顯示的那樣，交易員們正在積極權衡12月強勁的股票市場歷史表現與AI風險。

在任期內永久擁有FOMC貨幣政策投票權的美聯儲理事沃勒(Christopher Waller)表示支持下月降息之后，標普500指數周一上漲1.5%，收於6,705.12點。但這一基準指數本月迄今仍下跌2%，正走向自4月以來的首個月度基準的下跌態勢。根據CFRA Research的統計數據，這與歷史上的11月長期平均1.5%的漲幅形成鮮明對比。

以Yardeni本人名字命名的Yardeni Research投資公司的Ed Yardeni表示，標普500指數今年年底不太可能升至7000點——該整數點位將較當前水平再漲約4%，Yardeni表示，主要原因是部分投資者在AI相關熱門股票倉位上進行獲利了結。Roth Capital Markets的首席市場技術分析師JC O’Hara在上周日的一份報告中呼籲，投資者們對股票市場仍應保持謹慎態度。

「對AI投資回報的不確定性以及收益率仍然偏向上行風險，可能會共同限制市場在年底前還能上漲多少潛在空間。」來自華爾街大型投資機構22V Research的首席市場策略師Dennis Debusschere表示。

儘管過往的11-12月曆史表現極大地支持年末上漲行情，投資者們如今卻要面對一個前景偏向晦暗的背景：勞動力市場暗示美國經濟增長將顯著放緩、美國科技巨頭們在AI上的鉅額投入，以及美聯儲內部就進一步降息步伐存在巨大分歧。

在美聯儲理事沃勒呼籲下月放松政策之后，投資者們周一將12月9-10日貨幣政策會議上降息的概率押注在約70%。不過，他表示，在12月會議之后纔會公佈的大量延迟經濟數據，可能會讓1月的美聯儲FOMC貨幣政策決策「更棘手一些」。

與此同時，在與AI算力基礎設施相關聯的投資領域，高企的估值、循環融資交易，以及對未來增長的愈發高漲預期，正在加劇市場對潛在泡沫破裂的緊張熊市情緒。上周，當全球AI芯片霸主英偉達公司公佈無比強勁的業績后，引發的卻是整個股市的大幅波動，而非安撫這些關於AI泡沫的濃厚擔憂，這一點在當前市場的情緒定價中尤為突出。

倉位數據也對交易員在2025年剩余時間里可以期待什麼，發出了相互矛盾的信號。德意志銀行策略師(包括Parag Thatte)整理的數據顯示，其追蹤股票敞口的一項指標上周首次自7月以來轉為低配。但Thatte表示，對於超大盤成長股和科技股而言，儘管近期有所回調，其相對於普通股票的跑贏程度仍位於長期趨勢通道的高位，「這使它們容易受到衝擊」。

長期看漲美股的情緒仍然濃厚

對於樂觀主義投資者們而言，在諸多緊張情緒之中，歷史站在他們這一邊。摩根大通交易部門的統計數據顯示，自1950年以來，只要標普500指數從1月初到9月間上漲至少10%，但在11月出現下跌——就像目前這樣，之后的12月每一次都錄得強勢上漲。

「我們在戰術上仍然看多美股市場。」摩根大通全球市場情報主管Andrew Tyler在11月24日的一份報告中對客户表示。他援引韌性十足的美國宏觀經濟數據、仍然正向的盈利增長數據以及貿易戰的全面緩和跡象，並補充表示：「此外，歷史季節性統計也預示着市場將反彈。」

華爾街對於美股長期趨勢——即截至2026年的預判，仍然非常樂觀。巴克萊銀行策略師將2026年底標普500指數的目標預期大幅上調至7400點，核心理由是英偉達、微軟以及谷歌等超大市值科技股的由AI驅動的愈發強勁業績，以及儘管經濟增長緩慢，但貨幣和財政環境有所改善。

來自摩根士丹利的知名股票市場策略師Michael Wilson表示，近期的拋售潮可能已接近尾聲。該行在周一發佈的報告中指出，「短期若出現進一步回調，均為佈局明年多頭倉位的良機」。該機構預計，標普500指數將在未來一年攀升至7800點，這一預測在華爾街機構中屬於最樂觀的預期之一。這一目標意味着該指數較當前水平有約18%的上漲空間，並預示市場將從本輪迴調中強勢反彈。

德意志銀行的看漲信心更甚，認為盈利增長動力將突破超大盤科技股的範疇，向更廣泛的板塊擴散，從而推動標普500指數在2026年底前突破8000點大關。

該行經濟學家預計美國經濟增長將加速，其股票策略師則預測，標普500指數明年每股收益將增長14%至320美元。這一盈利預期不僅為8000點的年末目標提供支撐，更意味着市場領漲板塊將從大型科技股進一步拓展至金融股和周期性板塊——因為AI相關的收益正擴散至整個經濟層面。