中芯國際跌破位，國內半導體公司要完？

國慶節后，中芯國際走勢就開始惡化，時至今日，股價已經跌破60日均線，明顯破位： $中芯國際(00981)$

中芯國際作為國內半導體公司一哥，走勢極具指引性，連續下殺之下，不得不讓人仔細思考一個問題：中芯國際要走熊了嗎？

這個問題十分有必要討論，畢竟半導體有明顯的周期性，像2020年7月，中芯國際在流動性寬松及行業上行周期帶動下，股價突破44港幣，較2018年行業下行期低點暴漲662%！

如果你未能在2020年7月賣掉中芯國際，那后面四年，中芯國際會跌的你懷疑人生！

如今，中芯國際在一年的時間里從17港幣漲到了最高93.5元，漲幅高達450%，再現2020年輝煌！

這次暴漲后，中芯國際會重蹈覆轍，再次迎來4年大熊市嗎？

從業績上看，中芯國際的基本面十分強勁，三季度產能利用率高達95.8%，管理層多次表示現在的產能供不應求！

但是，回溯上一次牛熊，中芯國際股價見頂時間是在2020年7月，而公司的財務數據惡化發生在2022年四季度，整整晚了2年多：

從收入上看，中芯國際2020-2021年的增速非常高，2022年一季度的增速甚至達到了66.8%。

但是看股價，2022年一季度的時候，中芯國際已經較歷史高點腰斬不止！

牛轉熊時，中芯國際的股價先於基本面發生轉折。而有意思的是，在2024年基本面明顯復甦時，中芯國際的股價反而嚴重滯后。

如2023年四季度，中芯國際營收同比增長3.5%，扭轉了此前連續3個季度下滑的局面。

等到2024年一季度，中芯國際的營收增速已經高達19.7%，但公司的股價直到2024年9月末，國家出臺924政策時才止跌回升！

由此來看，中芯國際的股價和基本面之間往往不匹配。既如此，該如何判斷中芯國際未來走勢呢？

看估值！

中芯國際的商業模式屬於重資產，而且業績有明顯的周期性，因此採用市淨率估值較為合理。

2020年7月高點時，中芯國際的市淨率超過了4.3倍。

作為對比，同行業的臺積電，2018年半導體牛市頂點時的市淨率才4.6倍： $臺積電(TSM)$

從芯片生產技術上來看，2020年時，中芯國際剛剛量產14納米技術，而2018年時，臺積電已經量產了7納米。

由此來看，2020年7月時，中芯國際的估值已經偏貴。

等到今年9月時，中芯國際的市淨率再次來到2020年7月時高點：

自估值來到歷史高點后，中芯國際的股價就開始下跌。

從芯片生產工藝上看，中芯國際相比2020年時的技術水平有明顯提升，目前可量產7納米工藝，達到臺積電2018年時水平。

技術更強大的中芯國際，理應拿到更高的估值，然而，中芯國際當前的業績增速有點令人破防！

今年二季度，中芯國際營收增速明顯放緩，從之前30%左右的增速下滑至16%。根據二季報的業績指引，三季度營收增速進一步放緩至10%。

雖然業績明顯放緩，但中芯國際在科技股牛市加持下，股價並未停止上漲，反而在二季報披露后，迎來一波主升浪，一波干到了歷史最高點的93.5元！

由此來看，業績放緩的中芯國際已經給投資者敲響了警鍾。展望四季度，中芯國際的增速依然停留在10%左右，投資者很難樂觀起來。

不敢想象，如果明年的增速再放緩，中芯國際殺估值行情會演練至何種地步？

或許，明年的中芯國際又會上演一出業績保持增長，而股價跌跌不休的戲碼，重現上次超級熊市場景。

作為半導體行業巨無霸，中芯國際的走勢頗具代表性，華虹等半導體公司同樣存在估值高企、業績增速沒有驚喜的狀態，或許，這輪國產半導體牛市已經畫上了句號。

也因此，在昨日美股科技股大漲的情況下，今日中芯國際高開后不久便跳水，盤中一度跌超1.6%，疲態盡顯！

小心國內的半導體公司背刺投資者，抄送華虹、峰岹科技、上海復旦，以及即將上市的納芯微！ $華虹半導體(01347)$$FORTIOR(01304)$$上海復旦(01385)$