國投證券：維持聯想集團(00992)「買入」評級與目標價12.3港元 26財年Q2業績超預期

智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報稱，維持聯想集團(00992)「買入」評級與目標價12.3港元，三大業務板塊均實現強勁增長，其中，智能設備業務龍頭地位鞏固，PC份額創歷史新高;基礎設施方案業務營收高速增長，AI成為核心引擎;方案服務業務營收與利潤率均創下歷史最佳。公司正積極推進以「個人與企業智能雙胞胎」為核心的AI普惠戰略，並通過強大的供應鏈管理能力應對成本壓力。

國投證券主要觀點如下：

智能設備業務集團：龍頭地位穩固

IDG業務2Q26收入同比增長11.8%至151.1 億美元，經營溢利率同比持平為7.3%，受益於AI電腦出貨佔比上升及高端產品銷售強勁，根據IDC的數據，Q2公司在全球個人電腦市場份額創25.6%的歷史新高，同比提升1.8個百分點;智能手機業務激活量創新高，亞太地區表現亮眼，印度市場高端機型與MotoG系列銷量顯著增長。

基礎設施方案業務：高增長態勢延續

ISG業務2Q26營收同比大增23.7%至40.9 億美元，同比和環比均有所改善。期間AI基礎設施業務成為核心增長引擎，雲基礎設施與企業基礎設施業務雙輪驅動，本地化產品優勢與ODM+模式持續優化，中國市場經營溢利率穩步改善。

方案服務業務：創歷史最佳業績

SSG業務2Q26收入增長18.1%至25.6億美元，創下歷史新高，運營利潤率達22.3%，同比提升1.9個百分點。運維服務和項目與解決方案收入佔比達58.9%，TruScale訂閲服務訂單量實現三位數同比增長，數字化工作場所解決方案、混合雲等業務契合市場趨勢，需求持續旺盛。

AI 戰略佈局與調整

公司的AI發展主題轉向以人和企業實體為中心的普及與普惠，將為更多形態AI終端設備、混合式基礎設施及AI解決方案帶來增長機會。在個人智能領域推進一體多端戰略，計劃於明年1月聯想創新科技大會全球推出個人超級智能體，可協同各類設備、學習用户習慣，成為「個人智能雙胞胎」;在企業智能領域公司將AI計算重心從公有云訓練轉向本地數據中心和邊緣側推理，致力於將企業數據轉化為洞察與價值，打造「企業智能雙胞胎」。

存儲供應與價格上漲應對措施

當下存儲供應短缺及價格上漲問題可能持續至明年，聯想已做好充分準備應對：在供應層面公司通過與關鍵零部件供應商簽署長期合作協議，確保未來一兩個季度及明年的需求供應;成本控制方面，公司作為行業最大的零部件買家之一，具備成本優勢，若成本壓力超出預期，將通過新品發佈、toB客户或政府部門客户調價等多樣化方式向下遊轉嫁成本，避免全面突然漲價，長期來看即使供應鏈價格持續震盪，聯想較強的供應鏈能力反而凸顯優勢，有望搶佔更多市場份額。

風險提示

產品銷售不及預期;AI需求不及預期;競爭加劇。