【券商聚焦】招銀國際維持百勝中國(09987)買入評級 指公司韌性十足

金吾財訊 | 招銀國際研報指，管宏觀環境嚴峻，但該機構認為百勝中國(09987)韌性十足。根據該機構的測算，肯德基與必勝客在25年前10個月的同店銷售恢復率（對比2019年）高達88%，遠優於行業平均的70%。該機構認為超額表現主要歸功於公司堅持提供「優質美味且物超所值」的產品。就公司指引（26–28財年目標）而言，該機構認為主要的超預期來自必勝客（特別在門店擴張與餐廳層面營運利潤率），而肯德基的數據則略低於預期（主要在餐廳層面營運利潤率）。此外，百勝中國提高股息以及承諾自27財年起將100%自由現金流用於回饋股東，該機構對此計劃感到滿意。

展望未來，百勝中國不僅將持續強化性價比，更會聚焦核心（如明星產品）、開發市場空白、吸納新客羣並捕捉不同場合的新需求。在此之上，通過執行RGM 3.0策略（從前端到后端、從供應鏈到門店及虛擬空間的全方位效率提升），其效率將進一步優化。因此，儘管該機構對中國餐飲行業在26財年與27財年的前景仍持高度審慎態度，但相信百勝中國能跑贏同業，並在未來2–3年為股東帶來合理回報。據此，該機構微調25/26/27財年淨利潤預測-0%/-2%/0%，以反映：1) 門店擴張快於預期；2) 必勝客營運利潤優於預期但肯德基低於預期等因素。目前股價對應26財年17倍預測市盈率，考慮其銷售增速並非特別吸引。然而，該機構維持買入評級，上調目標價至457.48港元/58.56美元，主因下行風險有限，其26–28財年指引紮實且足夠保守（難以不達標），加上資本回報計劃（約佔當前市值9%）。