法興銀行預警：AI狂熱將迎來大清算，結局或比2008年更慘烈！

法國興業銀行的全球策略師阿爾伯特·愛德華茲（Albert Edwards），這位自稱「永遠的大空頭」的重量級人物，堅信當前由科技和人工智能（AI）狂熱驅動的美國股市，正深陷一場危險的泡沫之中。

愛德華茲近日警告，儘管歷史總是相似，但這次泡沫破裂的「善后」環境與過往根本不同，其對經濟和普通投資者的清算將更深、更痛。

「我總認為存在泡沫，現在依然，」愛德華茲在彭博播客中表示。他指出，每個周期都充斥着「一個非常合理、極具誘惑力的敍事」。但他結論堅定：「結局只會是一地雞毛，這一點毋庸置疑。」

愛德華茲坦言，他關於泡沫的理論，不論是在「1999至2000年初，還是2006至2007年，都極具説服力」。但他指出，每一次「市場的上漲都如此無情」，最終他不得不停止大聲疾呼，「因為客户對你重複同樣的話，且持續看錯，會感到厭煩，」直到泡沫破滅。「當人們被泡沫的狂熱所裹挾時，他們根本聽不進任何警告，因為錢實在太好賺了。」

愛德華茲的「大空頭」標籤並非浪得虛名，他曾成功預言了互聯網泡沫，但也曾做出預測標普500指數將暴跌75%（比2008年危機更甚）但未兑現的警告。他至今仍堅持美國股市將陷入日本式的長期停滯。

儘管如此，愛德華茲堅稱當前與上世紀90年代末納斯達克泡沫的相似性是清晰的：科技股估值已達「天價」，部分美股預期市盈率高達30多倍，一切都靠誘人的增長故事支撐。但這一次，有兩個關鍵的不同點，可能導致更致命的結局。

「向上熔燬」風險

愛德華茲解釋，在過去的周期中，引爆泡沫的導火索通常是貨幣當局的緊縮政策——美聯儲加息刺破了市場浮沫。然而，這次美聯儲不僅不加息，反而準備降息，這個「觸發器」明顯缺席。 美國銀行指出，在通脹上升時美聯儲卻降息，自1973年以來只有16%的概率發生。不祥的是，美國銀行8月已發出了題為「2007年的幽靈」的報告。

愛德華茲預計，由於美國回購市場的隱患（大衰退的另一個「幽靈」），美聯儲將很快停止量化緊縮，轉向量化寬松。美聯儲本身在2021年的報告中曾指出，回購市場存在「重要脆弱性」，並在2019年再次爆發利率「急劇飆升」的問題。

愛德華茲告訴彭博社，缺乏鷹派政策的約束，可能導致股市「進一步的向上熔燬」，使最終的破裂更具殺傷力。他自嘲道：「我厭倦了做空，一直在嚷嚷‘這是泡沫，要崩了。’」但他承認，泡沫會持續更長時間，而就在那時，「一個黑天鵝事件會突然出現，將泡沫的根基徹底抽走。」

「AI泡沫更讓人擔憂的是，」愛德華茲説，「整個經濟對這個主題的依賴程度高得驚人，」而且高收入階層（前五分之一）的消費增長在整體消費中佔據了遠超正常比例的主導地位。他解釋，這些在股市中重倉的富人主導了太多消費，經濟比1987年股災時更脆弱。股市一旦回調25%或更高，消費支出勢必「遭受重創」。

愛德華茲對散户的廣泛參與感到憂慮，他們被「逢低買入」的理念裹挾入市。他警告，「股市永不下跌」的信念極其危險，股市暴跌30%甚至50%並非不可能。他指出，美國財富分配不均，高收入人羣的財富被「股市泡沫放大」，一旦股市發生重大調整，美國消費將「遭受非常、非常嚴重的衝擊」，整個經濟也將隨之受創。這一觀點正被摩根士丹利財富管理的麗莎·莎萊特（Lisa Shalett）等聲音所認同。

愛德華茲認為，市場早該修正了。他指出，除了疫情期間的兩個月，自2008年以來美國未曾經歷衰退。「這時間太久了，商業周期最終總會走向衰退。」他自嘲，正是因為他現在「不太擔心」立即崩盤，反而讓他感到擔憂。他自稱，經歷多次周期后，他變得對完整的敍事「極度懷疑」。

「財政失禁」與信貸「蟑螂」

除了估值，愛德華茲強調了另兩大系統性脆弱性風險。首先是西方「財政失禁」推動的長期通脹風險。儘管中國輸出的周期性通縮壓力暫時壓制了物價，愛德華茲認為，高負債的西方政客最輕松的出路仍是「印鈔」。財政可持續性「根本不成立」，最終將迫使央行以「收益率曲線控制」或量化寬松介入，強行壓低債券收益率。

這正是他長期堅持的「冰河時代」（日本化）論點。他指出，美國自2000年互聯網泡沫破裂后，美聯儲通過量化寬松「撒錢」，打破了經濟與資產價格的關係，讓美國陷入了一個持續25年的泡沫，隨時都可能破裂。

「我們最終會在某個時點陷入失控的通脹，」愛德華茲説，「因為，這就是終局，不是嗎？沒人想削減赤字。如果泡沫破裂，我們將重啟量化寬松，唯一的解藥就是更多的量化寬松，然后通脹將捲土重來，甚至可能比2022年更糟。」

愛德華茲還將目光投向了房價。「看看美國樓市，你會想，‘美聯儲是不是比全球其他央行都過於寬松？’」他質疑，為什麼其他國家的房價泡沫都已消退，而美國仍停留在最高估值附近？他引用了前美聯儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）的觀點，這位曾在80年代成功扼殺通脹的央行家，「在他去世前嚴厲抨擊了美聯儲」，認為其寬松貨幣政策是「一個嚴重的判斷錯誤……無異於飲鴆止渴」。

這位分析師還對私募股權應用了同樣的懷疑論。他認為，該資產類別從多年的低收益率和高槓杆中獲益最大。其優勢是税收優惠，以及「不必按市值計價，因此波動性被掩蓋」。然而，該行業高槓杆的本質，一旦全球債券環境進入長期熊市，將是「一個重大問題」。近期一系列引人注目的企業破產已開始滲透到債券市場，引發了對「信貸蟑螂」的擔憂——摩根大通首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）以此形容該問題。

愛德華茲借用「你永遠不會只有一隻蟑螂」的比喻警告，這些破產信號表明，一個高槓杆行業存在更深層次的問題，其「觸角……已深度入侵實體經濟」。

愛德華茲同意，安聯首席經濟顧問穆罕默德·埃里安和「新債王」岡拉克等非極端看空派也開始發出類似警告，這表明空氣中瀰漫着不安。「持懷疑態度的聲音確實變多了。這反過來讓我擔憂。如果真是泡沫，它可以持續相當長一段時間。 我們有無數次將問題拖延下去的經驗。通常情況下，懷疑論者會被徹底淹沒。」

對於那些在恐懼崩盤和錯失恐懼症（FOMO）之間搖擺的投資者，愛德華茲建議「保留地聽取」他的警告，但務必留意潛在信號。他借用了前花旗集團CEO查克·普林斯（Chuck Prince）關於泡沫心態的「舞會」比喻，建議：「至於音樂還在播放時是否要跳舞，你必須決定是站在樂隊前蹦極，還是靠近消防通道起舞，準備第一個奪門而出。」