今海醫療(02225.HK)：資質、技術與生態三重奏，驅動價值重估

在產業政策的宏觀引領、金融活水的持續支撐與市場主體的創新實踐等共同作用下，中國醫療器械行業生態正發生結構性變化。行業主旋律已從規模擴張，轉向以「創新驅動」、「國產替代」、「出海佈局」為核心的全面崛起。

在這樣的背景下，今海醫療作為國內微創手術領域的深耕者，其發展路徑與戰略思考為我們提供了一個觀察行業演進的樣本。根據其管理團隊與合作伙伴在近期一次專訪中的闡述，我們得以勾勒出這家公司的真實輪廓。

「我們一直在默默耕耘，從2021年我們轉型開始，累計已取得13份中國醫療器械註冊證。」在這次與今海醫療團隊及其合作伙伴的線上專訪中，董事長陳國寶先生用最朴實的語言道出了公司轉型以來的核心成果。

他更進一步透露公司清晰的取證路徑:「今年年底可能春節前我們還可以拿到多一點，明年我們還計劃要拿到兩個三類證。我們一直在一步一個腳印在往前走。」

在醫療監管的深水區，這絕非簡單的紙面成績。每一張註冊證的背后，都是一套完整的研發、臨牀、質控和生產體系，是穿越了監管叢林后獲得的「技術通行證」。今海能夠在轉型的短短三年內獲得13份中國醫療器械註冊證，足以證明公司研發體系與質量管理體系已經通過了最嚴格的檢驗。

實際上，憑藉近年來在內窺鏡技術研發領域持續深耕，今海取得了多項重要突破，覆蓋從4K超高清內窺鏡系統、3D及裸眼3D圖像處理系統到4K熒光及未來多光譜超高清內窺鏡系統等系列創新產品。其中，在2024年，今海醫療的4K3D裸眼熒光內窺鏡攝像系統更是拿下4K3D熒光內窺鏡註冊證，成為國產高端醫療設備領域的領跑者之一。

眼下，得益於內窺鏡核心技術的積累，今海醫療正將其優勢延伸至椎間孔鏡、脊柱微創等領域，通過多元化佈局不斷開拓新的增長曲線，並持續延伸其臨牀價值邊界。

對此，公司首席營銷官何曉先生在專訪中表示:「接下來三年包括在脊柱，還有外科產品等領域我們都在不斷的投入，特別是在脊柱微創AI領域，我們也在尋求一個新的突破」

上海交通大學醫學院附屬同仁醫院骨科主任葉曉健教授在專訪中則對公司聚焦AI與手術智能化、微創化的戰略方向表示認同，其認為這是未來醫學發展的前沿和必然趨勢。

「今海醫療從普外科內鏡擴展到脊柱和關節方向，公司在這個領域更加聚焦，做一些個性化的產品的突破，這是非常有選擇性的，不是跟風式的去做研發，它們的4K脊柱內鏡系統在清晰度和臨牀體驗上表現優異，起點很高。」

葉教授將今海醫療定位為在人工智能外科，尤其是脊柱外科領域「最佳的一個合作伙伴」。在他看來雙方的結合是產學研的完美匹配，臨牀專家提供想法與方向，企業提供研發與生產能力，這種合作能夠共同進步，更能將國內的民族企業推向國際，最終實現企業、醫生、患者多方共贏的局面。

今年11月初，今海醫療科技附屬今海上海與美敦力常州正式簽署戰略合作框架協議，雙方將圍繞臨牀需求，開發國內領先、國際先進的導航脊柱內窺鏡一體化解決方案，同時，投入資源開展國內外學術交流活動並互供樣機用於臨牀測試與推廣。而在第八屆進博會期間，今海醫療科技還攜手美敦力康輝聯合發佈了「導航下脊柱內鏡微創技術」，引發各界關注。

在全球醫療科技競爭格局重塑的背景下，本土企業正從技術追隨者向生態構建者轉變。今海醫療與國際醫療器械巨頭美敦力的戰略合作，正是這一轉型的典型範例。這一合作遠超出常規的商業聯盟，而是兩家企業在技術路線與市場戰略上的深度契合。

葉曉健教授從臨牀角度高度肯定了此次合作的技術價值:「導航與內窺鏡的結合具有開創性意義，它使整個手術過程實現全面可視化，能夠清晰辨識骨骼內部的神經與血管分佈，從而顯著降低手術風險。」這一技術融合的價值在臨牀實踐中得到了進一步驗證。上海交通大學脊柱微創研究中心副主任余將明教授對此指出:「AI與脊柱內鏡結合是必然趨勢，能在穿刺、成型、減壓三個關鍵步驟提高精準性和安全性，縮短醫生學習曲線。」

兩位專家的觀點共同印證了技術發展的清晰路徑：從實現手術全程可視化的「導航+內窺鏡」基礎，到通過AI賦能關鍵步驟的智能化升級。這一技術演進趨勢恰好契合了中國醫療資源下沉過程中，對標準化、可複製的高質量手術方案的迫切需求，為提升基層醫療機構的診療水平提供了切實可行的技術路徑。

在這一合作框架下，今海醫療以4K脊柱內鏡系統為核心的產品矩陣，滿足了臨牀對微創化、高清化的核心需求；而美敦力則憑藉其先進的脊柱微創導航技術，為內鏡系統注入了「智能內核」，兩者的結合有效構建了「視野+導航」的完整手術閉環。

實際上，這種「導航+內窺鏡」的深度融合，不僅代表了微創手術的未來發展方向，更是行業技術演進的關鍵節點。隨着臨牀對手術精準度要求的持續提升，單一的視覺放大已難以滿足複雜手術需求，必須與智能導航、路徑規劃等技術實現系統集成。今海醫療與美敦力的戰略合作，恰恰精準卡位在這一產業變革的關鍵階段，展現出前瞻性的戰略佈局眼光。

從更深層次的價值來看，通過與美敦力這樣的全球巨頭建立的深度聯結，今海不僅獲得了進入全球高端醫療市場的通行證，更在合作中不斷吸收國際先進的產品理念與質量標準，並積極探索更深層次的協同價值。

陳國寶先生在訪談中進一步透露了雙方合作的演進路徑:「合作從脊柱和內窺鏡系統開始，下一步還將進一步延伸至更多領域延伸，未來還將瞄準腦機接口等前沿方向。」這一表述清晰地勾勒出雙方從當前的技術互補到未來共同探索創新邊界的戰略藍圖。

值得關注的是，今海醫療在構建技術生態時也展現出獨特的戰略智慧，這生動體現在其差異化的市場選擇上。葉教授團隊與今海醫療的合作正是基於這一邏輯。當衆多企業扎堆椎弓根螺釘置入機器人時，他們選擇另闢蹊徑，準了「骨質疏松性椎體骨折」這一臨牀常見，但缺乏精準、自動化治療設備的空白市場，專注於打造骨水泥灌注機器人。通過解決這一特定且未被滿足的臨牀痛點，開發個性化產品，以期獲得與衆不同的市場競爭優勢和更矚目的效果。

「我們已經把專利轉讓給了今海醫療，樣機已完成，只待註冊證獲批即可推向全國。」葉教授指出，「這個產品還是比較接地氣的，后續面市后，相信可以很快的普及到全國，甚至走向出海。」

如果説，技術是今海醫療構築的堅實底座，那麼生態聯盟的構建則是其實現價值飛躍的戰略引擎。

何總在專訪中分享了合作的實際效果：「在最近的COA展會上，我們與美敦力的聯合解決方案不僅展示了內鏡系統，更全面呈現了包括多項我們自主研發的創新器械與專利技術。展會期間即有馬來西亞客户聯繫要下訂單。我們注意到，馬來西亞、東南亞等新興市場的客户對微創內鏡技術表現出極高的興趣，這為我們下一步重點開拓該區域市場提供了強有力的信心和明確的信號。」

顯然，不難看到，這一「借船出海」的策略，不僅顯著降低了海外市場的教育成本與渠道建設費用，更使今海醫療以較低風險快速切入國際賽道。在此基礎上，今海也正通過系統化的全球註冊與市場佈局，進一步將出海戰略落到實處。

在國際化推進層面，公司已建立起一套高效的「雙向同步」註冊機制。據公司首席科學官劉鐳介紹，今海醫療在產品研發階段即同步啟動中國國內與國際市場的註冊工作，在獲取國內註冊證的同時，也積極推進俄羅斯、巴西、馬來西亞、巴拉圭、土耳其和韓國等目標國家的准入審批，並已獲取了歐盟CE、澳大利亞和東非的註冊證。這一前瞻性佈局，極大縮短了產品從本土上市到出海的時間周期，使國際化不再是被動的后續選項，而是貫穿產品生命周期的核心戰略。

在市場開拓方面，公司採取「高端突破與廣泛覆蓋」並舉的全球化路徑。一方面，今海成功在「內窺鏡發源地」德國實現設備裝機，此舉不僅體現了其產品性能已達國際頂尖水準，更在全球範圍內建立起強大的質量信任背書。另一方面，公司的業務觸角已延伸至歐美、南美、澳大利亞、東非等多元市場，展現出產品在不同醫療環境下的卓越適應性與綜合競爭力。

在醫療器械是市場拓展過程中，完善的服務體系正成為決定市場成敗的關鍵要素。缺乏臨牀支持、手術帶教等配套服務，醫生往往難以快速掌握新產品操作。今海醫療深刻理解這一行業特性，將服務體系建設提升至戰略高度，構建了獨具特色的臨牀賦能體系。

對此，葉教授在長期合作中深有體會："我們與今海團隊的合作已持續多年，他們在醫生培訓領域相當成熟。從最重要的大體標本手術模擬演練開始，他們提供包括工具、顯示器乃至大型設備、機器人在內的全套設備保障，並有專門團隊提供完善的后勤支持。"葉教授同時補充道，"今海在推廣過程中發現基層醫院的學習需求后，還會主動推薦到我們這里，共同開展對年輕醫生的系統培訓。這既實現了產品普及，更促進了技術傳播，對醫生教育也起到了重要作用。"

不難看到通過構建"設備保障+培訓支持+學術推廣"的全方位服務體系，今海醫療形成了獨特的市場競爭優勢。這種深度醫工合作模式，不僅加速了產品臨牀應用，更在行業內部建立了專業可靠的服務口碑，為企業在激烈的市場競爭中贏得了關鍵優勢。

回顧今海醫療的發展路徑，我們不難看到一家企業在喧囂資本市場中難得的戰略定力。當前隨着人口老齡化加劇和脊柱疾病年輕化趨勢的顯現，中國脊柱微創市場正迎來黃金發展期。

據灼識諮詢數據，2023年我國微創手術器械及耗材市場規模達236億元，隨着微創外科手術量的持續增長，預計2023至2028年複合年增長率(CAGR)達11.5%，2028年我國微創手術器械及耗材市場規模將達到407億元。

在此背景下，今海醫療憑藉其紮實的資質佈局、前瞻的技術卡位和頂尖的生態聯盟，已經在這一「厚雪長坡」的賽道競爭中佔據了有利位置。

在投資中，最豐厚的回報往往來自於在主流認知的裂縫中，發現那些用行動而非言語證明自己的「孤勇者」。今海醫療用深厚的准入壁壘、清晰的技術路徑和頂尖的生態聯盟，正在書寫自己的價值劇本。

現在的問題是，市場的認知，何時才能追上這家公司「默然潛行」的腳步？