第一上海：維持銀河娛樂(00027)「買入」評級 Q3業績符合預期

第一上海發佈研報稱，維持銀河娛樂(00027)「買入」評級，目標價50.06港元，集團擁有良好的產品和服務，資產負債狀況在行業里最穩健，未來銀河還有路凼第四期項目、橫琴項目及潛在海外項目的推出，隨着更多產品的推出和優化(尤其是嘉佩樂酒店及度假村的投入)，該行相信集團的市場份額將能繼續提升。

第一上海主要觀點如下：

25年第三季度業績概況

銀河淨收益同比增長14.0%，環比增長1.0%到121.6億港元(恢復到2019年同期的95.7%)。貴賓賭枱轉碼數同比增長46.28%,環比增長16.6%(恢復到2019年同期的39.7%);中場博彩收益同比增長12.8%,環比增長7.4%(為2019年同期的129.3%)。集團經調整EBITDA同比增長13.6%，環比減少6.4%到33.4億港元(恢復到2019年同期的81.3%)，EBITDA率為27.5(同比減少0.1%，環比下跌2.2%。9月臺風的影響，估計在1.4億港元左右。總體業績表現符合預期，資產負債狀況維持非常穩健，持有淨現金為348億港元。

澳門銀河及星際酒店業績概況

期內澳門銀河和星際酒店的淨收益分別同比增長20%及減少6%，環比增長1%和增長8%到101億和13億港元(分別恢復到2019年同期的108%及50%);經調整EBITDA分別為30.7和3.7億港元(分別同比增長20%和減少7%，環比減少8%及增長22%，恢復到2019年同期的97%及45%)。EBITDA率分別為30.4%及29.2%，澳門銀河及星際酒店的酒店入住率分別為98%和99%。

澳門銀河第三和四期的更新

澳門銀河的第十個酒店品牌—嘉佩樂酒店及度假村大部分的設施均已開放，客户的反應良好;剩下的設施包括一間特色餐廳預計在明年初會投入服務。集團也在繼續推進;澳門銀河第四期的建築工程，預計在2027年完工。此項目發展面積約為60萬平方米，將引入多間高端並首度進駐澳門的酒店品牌，擁有5,000個座位的劇院、多元化的餐飲、零售、非博彩設施、綠化園林和水上玩樂園區。全年的資本開支預計會大幅少於之前70億元的預算，期內投入了6.3億元，而明年的預算約為70億元。

近期表現

第三季度零售的表現也有環比改善。於2025年1-9月，集團舉辦了約260場娛樂、體育、藝術與文化、以及會展活動，促進澳門銀河的客流量同比增長41%。行業的競爭維持在可控範圍。華都娛樂場已於2025年10月31日終止營運。期內每天的經營開支環比增加了8%到37百萬元。第三季度的市場佔有率維持穩定(約19.6%)，短期預期能維持在20%+左右。百老匯項目的改造將在稍后的時間。

風險因素

經濟增長比預期差、政策風險、來自其他經營者的競爭