【券商聚焦】華源證券維持金風科技(02208)「買入」評級 料后續風機制造仍有進一步修復可能

金吾財訊 | 華源證券發研報指，金風科技(02208)25Q1-Q3公司實現營業收入481.5億元(同比+34.3%)，實現歸母淨利潤25.8億元(同比+44.2%)。其中25Q3實現營收196.1億元(同比+25.4%)，實現歸母淨利潤10.97億元(同比+170.6%)。

風電設備銷售保持高位，毛利率環比持續改善。(1)風機銷售方面：受益於風電行業高景氣度，25Q1-Q3公司對外銷售容量達到18.4GW(同比+90%)，其中25Q3對外銷售7.8GW(同比+124%)，是公司營收的主要貢獻板塊。(2)毛利率方面：公司未披露風機板塊毛利率，但25Q3公司整體毛利率達到13%，環比提升0.84pct，風機板塊毛利率預計仍處於上行通道，利潤改善趨勢或保持延續。(3)訂單方面：截至9月30日，公司在手訂單達到52.5GW(同比+18.5%)，其中海外訂單超過7GW。

考慮到公司風機毛利率恢復超出預期，持有上市公司股權公允價值變動超出預期，因此該機構上調公司2025-2027年歸母淨利潤預測至30.8/48.3/57.5億元(原預測為26.6/38.5/44.7億元)，同比增速分別為65%/57%/19%，當前股價對應的PE分別為15/9/8倍。鑑於當前風電大型化速度趨於放緩、公司風機制造板塊盈利能力或觸底回升，該機構判斷后續風機制造仍有進一步修復可能。維持「買入」評級。