東方證券：有色板塊再次迎來逢低佈局機會 建議積極關注電解鋁、黃金

東方證券發佈研報稱，有色板塊再次迎來逢低佈局的機會，關注被錯殺的細分板塊。上周五有色金屬板塊主要受碳酸鋰板塊大幅下跌影響。由於碳酸鋰價格漲至10萬元/噸的關鍵水平，市場對后續價格走勢存在較大的分歧，由此商品與股票市場產生較大波動，拖累有色金屬板塊整體表現。但從中期維度來看，該行依然看好有色金屬部分細分板塊上漲，上周板塊整體大幅回調或是錯殺，電解鋁、黃金板塊有望再次迎來逢低佈局的機會，建議積極關注。

東方證券主要觀點如下：

部分投資者的觀點：有色板塊大幅下跌，后續走勢或持續偏弱

本周(2025年11月17日-21日)有色金屬板塊大幅下跌6.75%，其中11月21日星期五單日跌幅高達5.26%。並且市場對美聯儲12月的降息預期持續下降。CME FedWatch Tool顯示12月降息25BP的概率從11月17日的42.9%下降至11月20日的35.4%。部分投資者認為有色板塊后續走勢或持續偏弱，板塊難言投資機會。

電解鋁板塊：以高股息為防守，26年需求增長漲價仍可期

該行認為，龍頭配股本身不影響電解鋁行業整體供需格局及企業自身盈利能力，電解鋁板塊或被錯殺。以天山鋁業為例，根據當前鋁價測算的企業估值已回落至8.5倍左右的歷史較低水平。另一方面從股息率來看，電解鋁企業已回升至6%左右，高股息率有望為電解鋁板塊提供防守，板塊進一步下跌空間或有限。中期來看，該行依然看好2026年美國財政擴張帶來工業金屬需求增長，以及銅鋁比價維持高位下鋁有望承接部分銅需求的溢出，電解鋁在海外需求增長的拉動下價格持續上行，建議關注電解鋁板塊逢低佈局的機會。

黃金板塊：短期金價維持震盪走勢，中期看漲邏輯保持不變

受美聯儲12月降息預期持續回擺影響，短期倫敦金現價格走勢維持震盪。中期來看，該行仍然看好黃金在美元信用弱化的中期邏輯驅動下持續上行。債務方面，自11月13日美國政府重新開門后，美國國債總額持續走高，截至11月20日已達38.37萬億美元，較11月13日增加0.176萬億美元，增幅0.46%。通脹方面，由於當前經濟與就業已成特朗普政府中期選舉的核心訴求，自美國政府重新開門后，TGA賬户余額自11月12日的9431億美元下降至9008億美元，降幅4.49%，該行認為或主要用於投資支出。該行認為美國財政支出有望帶來有色金屬細分領域需求增長，或持續推升相關金屬價格，並有望在中期維度進一步推升美國通脹水平，黃金價格有望受益同步上漲，建議關注黃金板塊逢低佈局的機會。

投資建議與投資標的

電解鋁板塊：建議關注成本明顯改善，26年電解鋁板塊有望實現量價齊升的一體化電解鋁企業天山鋁業(002532.SZ，買入)。其他標的：雲鋁股份(000807.SZ，未評級)、中孚實業(600595.SH，未評級)、神火股份(000933.SZ，未評級)。

黃金板塊：建議關注礦產金產量持續改善，業績有望加速上行的赤峰黃金(600988.SH，買入)。其他標的：中金黃金(600489.SH，未評級)、山金國際(000975.SZ，未評級)。

風險提示

宏觀經濟增速放緩;關税影響需求與產業鏈穩定性;原料價格波動;中美關係變化。