財報前瞻 | 「外賣大戰」何時休？美團Q3料虧損140億到達頂峰，大行看好長期價值迴歸

華盛資訊11月25日訊，美團-W（ $03690.HK / $MPNGY ）將於本周五（11月28日）發佈2025財年Q3業績報告。點擊預約美團業績會直播>>

根據彭博分析師的一致預期，美團第三季度營收為976.4億人民幣，同比增長4%；由於Q3外賣競爭壓力到達頂峰，本季度調整后淨虧損138億元，同比由盈轉虧。

回顧美團-W過去8個財季表現，共有6次季度EPS超出市場預期，財報公佈后其美股股價變動平均為±5.24%，最大漲幅為+12.55%，最大跌幅為-12.55%；財報日股價上漲概率為25%。

「外賣大戰」Q3虧損到達頂峰！美團年內大跌35%，投資者關注季報這些指標

華盛證券數據顯示，美團自上半年捲入外賣大戰以來，年內股價仍跌超35%，同時在恆指、恆生科技指數兩大核心指數中位居表現最差的成分股，估值動態PE也跌至18，為公司盈利以來的歷史最低區間。

• 外賣Q3市佔率如何？何時能重新盈利？

最受投資者關注的外賣競爭方面，美團本季度虧損或超170億元；但市場正迎來關鍵轉折點，三季度以來市場增長正在放緩，全國日均訂單總量已從9月的1.51億單降至11月預測的1.41億單。

美團以50%的份額（約7100萬日單）保持領先，市佔率下降；阿里巴巴佔據42%（約5900萬日單），而京東則以8%（約1100萬日單）的份額位居第三。

得益於其更高的訂單密度和履約效率，美團的每單虧損目前遠低於競爭對手。數據顯示，美團9月每單平均虧損1.8元，10月收窄至1.4元,11月預計進一步改善至1.2元。相比之下，阿里巴巴11月每單虧損預計為3.0元。

摩根大通預計美團有望在2026年年中實現盈虧平衡，下半年每單盈利0.4-0.5元，而阿里巴巴仍需至2026年底才能接近盈虧平衡。這意味着美團的盈利能力修復將早於預期，阿里巴巴外賣業務短期仍將承壓。

投資者關注管理層對重新實現盈利的關鍵路徑指引，特別是實施更「智能」的補貼策略，即向高客單價訂單傾斜，同時藉助訂單密度提升來優化履約成本。

• 到店酒旅、新業務Q3獲同樣不容樂觀

美團到店酒旅方面，大行預計三季度收入增速5%，環比進一步下行，利潤率下探至30%以下。高德掃街榜推出以來，四季度阿里到店業務短期並未看到大規模進展，投資者關注阿里未來加碼到店業務的潛在影響。

新業務方面，預計三季度虧損24億元相比上半年季度並未顯著增加；10 月底，Keeta在巴西正式啟動運營，並計劃在年底前進駐巴西最大城市聖保羅，進一步覆蓋南美核心消費區。投資者關注管理層對巴西市場競爭烈度、中東市場減虧節奏，以及Keeta 在其他區域的或有開展計劃。

機構怎麼看？中信建投：看好長期價值迴歸

據TipRanks最新數據顯示，自外賣競爭加劇以來，華爾街大行普遍下調美團目標價，目前69%的機構給予「買入」評級，當前平均目標價為127.4港元，潛在上行空間超30%。

• 花旗：美團Q3外賣補貼達到高峰，競爭格局仍劇烈

花旗料，美團第三季在激烈競爭下外賣補貼金額應達到高峰，料核心本地商業、即時配送業務的經營虧損分別為150億及200億人民幣。由於第四季度為淡季，預期補貼壓力將略有放緩，但整體競爭格局仍劇烈。

• 華泰證券：外賣補貼競爭或將持續緩解

華泰預計美團第三季經營虧損185億人幣，預計調整后淨虧損159億人民幣，上季為本輪外賣補貼競爭最激烈的季度，料導致美團收入增長和利潤在短期內顯著承壓。

但是該行認為行業非理性補貼不可持續，進入第四季后，平臺逐步迴歸理性營運，預計外賣補貼競爭或將持續緩解。

• 中信建投：美團業績階段性承壓，看好長期價值迴歸！

中信建投預計三季度美團外賣業務虧損超170 億元，虧損在本季度見頂；四季度以來，競爭烈度有所緩解，補貼逐步迴歸理性，美團外賣單量市佔有所回升，預計外賣UE 虧損有望減半。

新業務方面，該行長期看好外賣出海遠期利潤空間廣闊，有望增厚美團的估值彈性，Keeta遠期的利潤天花板或與國內相當。

聚焦相關投資標的

美團Q3財報即將來襲，還有哪些相關概念股值得關注：

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