科興生物再觸退市紅線，治理困局拖累美股上市地位

本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

納斯達克的一紙退市函，對已停牌六年的科興生物下達了最后通牒，其美股上市地位命懸一線。

因未按期提交2024年年度報告，科興生物（NASDAQ：SVA）於2025年11月12日收到納斯達克上市資格部門的退市決定函。若未能在規定時間內申請聽證，公司股票將於11月21日起暫停交易並啟動退市程序。

這是自2019年因治理問題被停牌后，科興生物面臨的第二次退市危機。公司迴應稱已聘請新審計機構UHY LLP，並將申請聽證以延緩退市流程，強調「核心業務不受影響」。

對此，香頌資本董事沈萌接受《華夏時報》記者採訪時表示：「在中美地緣政治風險不減、科興疫苗業務需求下降的前提下，公司已失去繼續在美掛牌的必要，復牌機會有限。」

年報迟發觸發退市機制

據納斯達克規則，上市公司需在財年結束后規定時間內提交年報。科興生物未能於2024年報截止期限（含延長期）前完成披露，直接觸發退市條款。截至目前，公司未公開披露年報延迟的具體原因。

11月19日，科興生物表示已聘請UHY LLP作為新的獨立註冊會計師事務所，將盡快完成2024年度報告的提交。按照納斯達克規則，科興生物需在11月19日或之前向聽證委員會提交申請，該申請將自動觸發退市程序暫停，暫停期為提交之日起15天。

在業內人士看來，退市函來得突然，但並非無跡可尋。2019年2月22日，科興生物股票被納斯達克強制停牌，股價定格在6.47美元，總市值僅3.89億美元。停牌的表層原因是「公司治理混亂」，更深層根源則可追溯至兩位創始人——尹衞東與潘愛華的控制權之爭。

2001年，技術專家尹衞東與北大教授潘愛華共同創立北京科興，前者技術入股持股約24%，后者出資佔股76%。2003年，公司核心資產赴美上市，由此形成后來的科興生物。經過一系列股權轉讓和稀釋，潘愛華所持股權降至26.9%，尹衞東則通過離岸架構掌控實權。2009年11月，科興生物在納斯達克全球市場掛牌交易。

時間進入2016年，科興生物慾啟動私有化回國上市，尹衞東與潘愛華各自引入資本站隊，展開對科興生物控制權的爭奪。加入尹衞東陣營的包括賽富基金、康橋資本、維梧資本等；潘愛華陣營則包括其控制的A股上市公司未名醫藥、中信併購基金以及當時科興生物的第一大股東1Globe Capital LLC（強新資本）等。

公開信息顯示，華裔科學家李嘉強控制的1Globe起初支持尹衞東，但在私有化陷入僵局后轉向潘愛華陣營，通過二級市場持續買入科興生物，成為公司當時的第一大股東，至今仍深度參與公司內部爭鬥。

隨着雙方衝突加劇，公司治理全面失效，控制權之爭在2018年達到高潮。尹衞東陣營和潘愛華陣營纏鬥不斷，出現搶奪公章、佔據廠房、剪斷電線等激化矛盾的行為。期間，尹衞東還啟動「毒丸計劃」，向除潘愛華及1Globe外的股東增發新股，強行稀釋對手股權。

直至2020年，新冠疫情全球暴發，科興生物迎來轉機。其研製的新冠疫苗迅速投產，公司業績一飛沖天。2021年，科興生物淨利潤高達84.6億美元（約合600億元人民幣）。輝煌業績未能化解內部矛盾，2024年，潘愛華因職務侵佔罪、挪用資金罪被判刑13年。華裔科學家李嘉強控制的強新資本在二級市場不斷買入科興生物，似乎已取代潘愛華，成為科興內鬥中的關鍵人物。

高額分紅引爭議

憑藉新冠疫苗的成功，科興生物積累了鉅額現金，隨后開啟清倉式分紅。

截至2025年7月，公司現金儲備高達103億美元。然而，豐厚的現金儲備並未主要用於公司發展，反而成為新舊股東爭奪的焦點。今年7月，科興生物宣佈了一項總額74.48億美元（約合人民幣530億元）的分紅計劃。

據悉，該計劃分為三期：首期每股55美元已在特別股東大會召開前「閃電」支付；二、三期合計最高每股124美元。若全額發放，將耗盡公司現金儲備的逾七成。其中，主要受益方包括：強新資本及相關方（約6.88億美元）、賽富基金（約5.93億美元）、尹衞東（約3.5億美元）等。

對科興生物而言，74.48億美元的分紅計劃猶如一場「清倉甩賣」。科興生物美股目前總市值僅為3.9億美元，而分紅總額高達74億美元，這一異常情況引發市場廣泛關注。

接近李嘉強方面的人士解釋稱，科興生物的利潤長期留存賬上未向股東分配，加之股票長期停牌，影響了股東享有應有的投資收益。因此，李嘉強方面董事會主導的分紅實質上是一場補償式分紅。

對此，和君諮詢高級諮詢師史天一受訪指出：「科興生物進行高額分紅，主要動因是動用疫情期間積累的鉅額現金儲備回報股東，彌補其因股票長期無法交易而損失的流動性。同時，此舉也可能與公司內部的權力格局有關，通過分配利潤爭取股東支持並影響未來控制權結構，是在特定治理困境下的一種財務戰略選擇。」

天眼查顯示，科興生物成立於1999年，是一家總部位於北京的生物高新技術企業，主要從事人用疫苗的研發、生產與銷售。公司產品線包括預防用生物製品1類新葯——腸道病毒71型滅活疫苗（益爾來福®）、甲型肝炎滅活疫苗（孩爾來福®）、三價流感病毒裂解疫苗（安爾來福®）和四價流感病毒裂解疫苗等。

目前，科興旗下疫苗研發、生產、供應及市場推廣等各項經營活動均正常開展。但資本市場對產品能否支撐后新冠時代的業績充滿疑慮。據科興生物披露的2023年年報，隨着新冠疫苗銷售收入逐年鋭減，上市公司淨利潤已出現虧損2.58億美元。2024年上半年，公司仍處於虧損狀態。

一波未平一波又起，新、舊董事會的激烈對峙，使本就複雜的局勢愈發撲朔迷離。今年7月9日，科興生物在安提瓜和巴布達召開特別股東大會，審議通過賽富基金「罷免現任董事會」的提案，十名新董事會成員誕生，科興生物創始人尹衞東藉此迴歸董事會。

而這一決議遭到科興生物現任董事長李嘉強的抵制。他援引安提瓜法院7月7日作出的臨時禁令，稱「此次特別股東大會不合法」。科興生物的控制權之爭至今未息。雖然公司表示已聘請新的審計機構趕製財報，但其內部治理混亂的問題仍然待解。

在史天一看來：「退市風險可能削弱科興生物的國際資本市場融資能力，並影響其品牌聲譽。但公司強調核心業務未受實質影響，疫苗研發與生產仍正常推進。長期看，若退市成真，股東流動性將受限，但憑藉現金儲備與產品管線，運營暫可維持。需警惕的是，治理混亂若持續，可能加劇審計與披露風險，阻礙戰略合作。」

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬