SharpLink和加密貨幣金庫公司的崛起

公開市場上正在出現一種安靜但深刻的趨勢：SharpLink（納斯達克股票代碼：SBET）、MicroStrategy（納斯達克股票代碼：MTR）、Strider等公司以及越來越多的其他公司不再只是運營業務--它們正在成為事實上的加密貨幣國庫。

乍一看，他們看起來像是競爭對手。事實上，他們幾乎沒有。他們的真正目的不是相互競爭，而是積累大量的以太坊儲備，將其鎖定在抵押和再抵押協議中，併產生高收益的被動收入，同時為全新的企業融資體系奠定基礎。

比特幣仍然是通過能源密集型的工作量證明來開採的。以太坊，Solana，TON和大多數主要的第一層已經遷移到權益證明。代幣持有者現在不再是礦工燒電，而是鎖定硬幣以確保網絡安全，並賺取新鑄造的代幣作為獎勵。這一轉變使賭注成為大多數非比特幣市值的主要「採礦」機制。

傳統的賭注很簡單：鎖定ETH -驗證區塊-平均年收益率約為3- 5%。重樁（通過EigenLayer等協議）使其更進一步。同樣的鎖定ETH被重複使用來確保額外的網絡和服務，通過保持可交易的流動性質押衍生品將有效收益率推至8- 15%+範圍。

SharpLink和少數類似公司正在悄悄構建的就是一種新型的企業金庫--完全依賴區塊鏈。

10月28日，SharpLink宣佈將再投入2億美元用於重新賭注協議。其機制非常簡單。該公司通過發行股票或可轉換債務籌集美元，將這些美元轉換為以太坊，並立即將代幣鎖定在EigenLayer等賭注和重賭注層中。雖然傳統的以太坊押注的年收益率通常在約3-5%範圍內，但重新押注和更先進的策略可以增加回報--儘管這些增強的收益率伴隨着大幅提高的智能合約和降低風險，並且無法得到保證。來自領先液體賭注協議的公共數據（例如，Lido、RocketPool）顯示，基本押注收益率通常在3- 5%之間波動，而EigenLayer的早期重押注激勵措施有時會將有效回報提高到高個位數或低兩位數，具體取決於獎勵計劃。

不應將這些收益率描述為固定或廣泛可實現的收益率，而應將其理解為可變的、依賴於計劃的且面臨巨大風險，特別是對於追求兩位數績效的策略。

進入2026年，摩根大通、貝萊德和其他傳統巨頭可能會探索接受stETH和BTC/ETH等流動性質押代幣作為傳統貸款的高等級抵押品。如果發生這種情況，公司可能會在資產負債表上產生兩位數的風險調整回報，而不會犧牲對基礎資產的獲取。

經濟狀況似乎引人注目。籌集成本為3- 4%的資本--無論是通過股權還是廉價可轉換票據--現在可以部署到支付更高回報且幾乎沒有持續期風險的協議中。例如，一家總部位於瑞士的財政公司很快就可以以3- 4%的價格借入瑞士法郎，同時在以太坊擔保這些債券時獲得的收益高於這些利率，從而立即成為該國成本最低的發行商。

與此同時，每一個新的公司金庫將增加資產的有效「固定供應」，隨着時間的推移穩步降低已實現的波動性。ETH公司越多地鎖定資產負債表並進行有效的再利用，該網絡就越像一種巨大的、去中心化的、高收益的儲備貨幣--傳統金融現在纔開始接受這種資產作為合法抵押品。

簡而言之，這些公司並不相互競爭。他們正在集體構建明天企業融資體系的軌道，一次一個地押注。

SharpLink是最純粹的遊戲之一：其主要收入來源現在是對其以太坊持有的股份進行賭注和重新獎勵。該公司報告第三季度淨利潤超過1億美元，主要來自這些活動。不存在傳統競爭對手，因為遊戲不是爲了擊敗其他人-而是在機構評級之前積累儘可能多的賭注ETH（摩根大通抵押品、代幣化債券發行等）完全上線。

我們正站在一個平行的企業融資體系的起點，這個體系正在顯而易見地建立。

從現在開始的10-15年--很可能更早--持有比特幣或在上市公司的資產負債表上持有以太坊將像今天持有美元或短期國債一樣常規和毫無爭議。

目前正在積極積累這些儲備的少數公司（其中包括SharpLink）不僅僅是在猜測價格上漲。他們將自己定位為下一個金融時代的基礎設施提供商：企業資產負債表全面遷移到區塊鏈上的時刻。

對於能夠容忍一路上不可避免的波動的股票投資者來説，這代表了現代金融中最不對稱的結構性機會之一。

* 披露：加密貨幣投資仍然高度波動，並且在許多司法管轄區不受監管。始終進行您自己的研究，只投資您能承受的損失。

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