480億新勢力首富，終於要「熬出頭」了

（來源：雷達Finance）

雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

在小鵬汽車常年虧損的壓力下，新晉新勢力首富何小鵬終於要「熬出頭」了。

在最新發布的三季報中，小鵬汽車傳來諸多喜訊：第三季度，公司營收翻倍、虧損同比收窄近八成、綜合毛利率首次突破20%……

而公司業績的強勁增長，離不開小鵬汽車交付量的卓越表現。第三季度，小鵬汽車火力全開，合計交付新車11.6萬輛，同比增加149.3%。10月，小鵬汽車再接再厲，單月交付量創下歷史新高，同比增長76%至4.2萬輛。

展望第四季度，小鵬汽車滿懷信心，預期總交付量將在12.5萬輛至13.2萬輛之間。在財報電話會上，何小鵬更是放出豪言：「我們的目標是在四季度實現公司盈虧平衡」。

雷達財經注意到，此前在2025小鵬科技日上，何小鵬亮出的四大「物理AI」成果，在互聯網上賺足了眼球。而在此次電話會上，何小鵬表示，2026年公司將持續加碼佈局「物理AI」應用。

值得一提的是，在最新揭曉的《2025胡潤百富榜》中，何小鵬憑藉480億元的身家成功實現逆襲，反超理想汽車掌舵者李想，成為新晉新勢力首富（鑑於小米集團手機及其他業務佔比較高，暫不將雷軍納入該陣營財富比較範疇）。

而何小鵬身家暴漲，與小鵬汽車在資本市場上的表現息息相關。截至11月20日收盤，小鵬汽車股價為81.85港元/股，較年初增長超七成，總市值約1563億港元。

不過，在11月12日盤中觸及110.8港元/股的年內高點后，小鵬汽車近日的股價表現整體呈現下滑態勢，目前較高點已跌去1/4以上。

單季虧損收窄近八成，資產負債率創近五年新高

11月17日晚，小鵬汽車交出一份頗為亮眼的三季報。今年前三季度，公司營收同比增長119.96%至544.66億元；淨虧損則大幅減少65.86%至15.23億元。

聚焦第三季度，小鵬汽車的業績表現依舊可圈可點，單季實現203.8億元的營收，同比增加101.8%，環比提升11.5%；淨虧損為3.8億元，相較上年同期的18.1億元收窄近八成。

其中，第三季度，小鵬汽車的汽車銷售收入為180.5億元，同比增加105.3%，環比增加6.9%。公司將收入的增長歸因於新推出的車型交付量增加。

天眼查顯示，小鵬汽車於2020年、2021年先后登陸美股、港股兩地資本市場。另據同花順數據，自2018年以來，小鵬汽車常年身陷虧損泥沼。

對於此次交出的這份三季報，小鵬汽車副董事長及聯席總裁顧宏地表示，隨着有效的成本控制和技術研發相關的收入釋放出更大的潛力，公司的綜合毛利率在第三季度首次突破20%。

財報顯示，本季度，小鵬汽車的整體毛利率由去年第三季度的15.3%提升至20.1%，同比增加4.8個百分點。

第三季度，小鵬汽車的汽車毛利率為13.1%，同比增長4.5個百分點，但環比卻下降1.2個百分點。對此，公司表示環比下降主要是因為產品換代。

隨着汽車交付量的增長，小鵬汽車的銷售成本也大幅攀升。第三季度，公司的銷售成本達162.8億元，較去年同期的85.6億元上升90.1%，較第二季度的151.1億元上升7.7%。

第三季度，由於擴充產品組合以支持未來增長，與新車型及技術開發相關的支出增加，小鵬汽車的研發開支達24.3億元，同比增加48.7%，環比增加10.1%。

同期，小鵬汽車的銷售、一般及行政開支為24.9億元，同比上升52.6%，環比上升15%，主要由於銷量上升帶動向特許經營店支付的佣金增加以及營銷及廣告開支增加。

截至第三季度末，小鵬汽車的現金及現金等價物、受限現金、短期投資及定期存款為483.3億元，公司的現金儲備處於歷史高位。

不過，值得注意的是，截至第三季度末，小鵬汽車的資產負債率達69.49%，創下了近五年來的同期新高。

交付量屢創新高，預計四季度實現盈虧平衡

從小鵬汽車披露的財報來看，其營收增長和虧損收窄均離不開交付量的顯著增長。今年第三季度，小鵬汽車合計交付新車11.6萬輛，同比增加149.3%。

10月，小鵬汽車單月交付量再創新高，同比增長76%至4.2萬輛。截至10月底，小鵬年內共交付超35.5萬輛汽車，同比增長190%。

而小鵬汽車交付量的突飛猛進，離不開小鵬MONA M03這款車型的助攻。這款發佈於去年8月的電車，號稱是「國內首臺20萬元內A級智能純電掀背轎跑」，其以最低11.98萬元的價格獲得不少消費者的青睞。

11月7日，小鵬汽車宣佈，僅用14個月時間，小鵬MONA M03便已達成交付量破20萬台的成就。

據小鵬汽車透露，10月，小鵬MONA M03交付超15000台，連續14個月單月交付破萬台，成為A級純電轎車中最快達成20萬台整車下線的車型。據此保守估計，小鵬今年交付的車型中，小鵬MONA M03的佔比至少約三成。

同時，雷達財經注意到，第三季度，小鵬汽車服務及其他收入為23.3億元，同比上升78.1%，環比上升67.3%。

對此，小鵬汽車解釋稱，主要得益於售后收入增長以及向汽車製造商提供的技術開發服務收入增長，根據與製造商訂立的協議，本季度已成功達成若干重要里程碑。

第三季度，小鵬服務及其他利潤率高達74.6%，明顯高於去年同期的60.1%及今年第二季度的53.6%。

據悉，小鵬所提及的「向汽車製造商提供的技術開發服務」，主要指的是公司向大眾等汽車製造商提供的技術研發服務。

今年8月，小鵬汽車與大眾汽車集團簽訂擴大電子電氣架構技術戰略合作的協議。通過這項協議，雙方聯合開發的行業領先的電子電氣架構不僅將集成到大眾在中國市場純電車型平臺，也將部署到大眾在中國市場的燃油和插電混動車型平臺。

而大眾公司支付的售后服務費和技術研發服務費，正是助力小鵬汽車公司綜合毛利率突破20%的重要因素之一。

在財報電話會上，何小鵬再次強調公司目標是在第四季度實現盈虧平衡。何小鵬還透露，2026年，小鵬將深耕增程車市場並推出7款產品，以擴大市場份額。

據悉，11月6日，小鵬汽車旗下首款增程式電車——小鵬X9超級增程已正式發佈並開啟預售。這款車型發佈后，小鵬汽車正式從「純電」單軌轉向「純電+增程」雙軌並行，進入「一車雙能」時代。

何小鵬預計，隨着公司進入「一車雙能」產品周期，小鵬第四季度的總交付量將達到12.5萬輛至13.2萬輛，同比增長36.6%至44.3%；第四季度營收約為人民幣215億元至230億元，同比增長33.5%至42.8%。

榮膺新勢力首富，深度佈局物理AI

在財報電話會上，除了公司的新能源汽車業務，何小鵬將更多的筆墨留給了公司在「物理AI」上的探索成果。

在不久前舉行的2025小鵬科技日上，小鵬汽車圍繞「物理AI」發佈了四項核心成果：小鵬第二代VLA大模型、小鵬Robotaxi、小鵬全新一代人形機器人IRON以及小鵬匯天的兩套飛行體系。

其中，區別於傳統VLA模型的「視覺-語言-動作」架構，第二代VLA大模型無需語言轉譯，即可實現從視覺信號到動作指令的端到端直接輸出。

據悉，該大模型將面向全球商業夥伴開源，大眾汽車成為小鵬第二代VLA首發戰略合作伙伴。同時，小鵬圖靈AI芯片已獲得大眾汽車定點。

何小鵬在業績會上透露，即將推出的VLA 2.0模型參數量是其前代產品的10倍，將顯著提升智能駕駛的安全性和用户體驗。

何小鵬稱，其近期親自試駕VLA 2.0，在複雜路況下表現「極其驚艷，無任何同級端到端模型可比」。他預計，12月底將開放先鋒用户共創體驗；2026年一季度向所有O7及O7以上車型推送VLA 2.0。

其次，在高調宣佈入局的無人駕駛出租車領域，小鵬汽車計劃在2026年推出三款Robotaxi車型，同時還將啟動Robotaxi試運營，並將與高德地圖展開合作。

而在四大「物理AI」成果中，最吸引大眾眼球的當屬全新一代IRON人形機器人。

這個號稱「最擬人的人形機器人」，擁有「骨骼-肌肉-皮膚」：仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮膚、頭部3D曲面顯示、仿生靈動雙肩、實現22個自由度的靈巧手。

何小鵬認為，全新一代IRON人形機器人有着巨大的商業潛力，公司計劃在2026年第二季度通過跨領域創新實現全面功能集成，力求在性能和用户體驗方面遠超現有市場產品。

雷達財經瞭解到，對於IRON人形機器人，小鵬汽車有着明確的發展目標：在2026年底實現規模化量產。IRON量產后，將首先應用於商業場景，提供導覽、零售協助和巡邏等服務。

至於針對低空經濟領域推出的全傾轉固定翼飛行汽車A868，小鵬汽車在業績會中提及較少。

據悉，A868採用混動系統，標稱續航500km+，最大航速360km/h+，可乘坐6人，採用垂直傾轉起飛形式，無需滑行跑道。

何小鵬聲稱，未來十年，其目標是將小鵬汽車打造成為具身智能領域的全球領先企業。公司將專注於物理人工智能應用，並正在開發一套涵蓋廣泛技術、產品和配套商業生態系統的綜合解決方案。

前述一系列成果，充分展現出何小鵬在前沿科技領域的強大創新實力與佈局「野心」，有媒體甚至稱何小鵬是「中國馬斯克」。

值得一提的是，儘管身家不及世界首富馬斯克，但在最新出爐的《2025胡潤百富榜》中，何小鵬已憑藉480億元的身家成功逆襲，反超理想汽車掌舵者李想，榮登新勢力首富之位。

在多個前沿領域頻頻出手的何小鵬，未來能否再創財富新高？雷達財經將持續關注。