港股周報 | 美聯儲「放鴿」提振市場！港股反攻，恆指期貨漲1.2%；小鵬汽車周內暴跌20%，Q4收入指引不及預期

• 美聯儲「放鴿」提振市場！恆生科指期貨反彈1.56%
• 外資唱多！大摩：2026年中國股市有望進一步上漲
• 北水周內抄底386億港元！搶籌阿里超133億港元
• 小鵬汽車-W周內暴跌超20%，高盛：Q4收入指引不及預期
• 恆指公司公佈季檢結果，12月8日正式生效

一、一周大盤迴顧（11.17-11.21）

港股方面，本周恆生指數跌5.09%，報25220.02點；恆生科技指數跌7.18%，報5395.49點；國企指數跌5.09%，報8919.78點；

A股方面，本周上證指數跌3.9%​​，報3834.89點​​ ；​​深證成指跌5.13%，報12538.07點​​ ；​​創業板指跌6.15%​​，報2920.08點​；

美股方面，本周道瓊斯指數跌1.91%，報46245.41點；納斯達克指數跌2.74%，報22273.08點；標普500指數跌1.95%，報6602.99點。

• 本周淨買入超386億港元！加倉阿里巴巴、小米，減持泡泡瑪特

據Wind數據顯示，本周南向資金累計淨流入約386.02億港元，較上周多流入約139億。

個股方面，近7日南向資金：

大幅淨買入：阿里巴巴-W(09988.HK)133.20億港元；小米集團-W(01810.HK)55.81億港元；騰訊控股(0700.HK)28.95億港元；小鵬汽車-W(09868.HK)22.85億港元。

大幅淨賣出：泡泡瑪特(09992.HK)4.62億港元；信達生物(01801.HK)4.20億港元。

點擊查看詳情：南向資金追蹤｜逾百億資金短線買入阿里 增倉科技股意願強烈

二、市場熱點回顧

• 美聯儲「三把手」放鴿，恆指期貨反彈1.22%，恆生科技指數期貨反彈1.56%

美聯儲「三把手」、紐約聯儲主席威廉姆斯釋放出更鴿派的信號。他在智利發表講話時表示，隨着勞動力市場出現更多下行風險、通脹上行壓力減弱，他認為近期還有進一步降息的「空間」。威廉姆斯指出，目前貨幣政策處於「温和限制性」狀態，但較過去幾個月已不那麼緊縮，因此適度調整利率區間可以讓政策更接近「中性水平」。他強調，美聯儲需要確保在將通脹重新拉回2%目標的同時，不會對就業造成過度損害。威廉姆斯表示，關税對整體通脹貢獻約為0.5至0.75個百分點，但尚未看到其引發二輪通脹效應。他預計通脹要到2027年才能重新回到2%的目標水平，並認為財政政策將在明年為經濟增長帶來一定支撐，但移民與關税政策可能帶來相反的壓力。恆指期貨、恆生科技指數期貨均反彈超1%。

• 商務部：1-10月全國吸收外資6219.3億元人民幣

據商務部官網，2025年1-10月，全國新設立外商投資企業53782家，同比增長14.7%；實際使用外資金額6219.3億元人民幣，同比下降10.3%。從行業看，製造業實際使用外資1619.1億元人民幣，服務業實際使用外資4458.2億元人民幣。高技術產業實際使用外資1925.2億元人民幣。

• 比特幣一度跌破8.1萬美元關口，或創2022年來最大月度跌幅

周五比特幣較10月高點下跌超30%。加密貨幣市場總市值跌破3萬億美元，投資者情緒指數跌至"極度恐懼"水平。暴跌源於大規模強制清算、ETF拋售和"巨鯨"套現共振。此外機構未現抄底跡象，而市場流動性減弱加劇波動風險。

• 工信部：目標到2027年建成200個左右高標準數字園區 算力基礎設施實現有效部署和應用

工業和信息化部辦公廳印發《高標準數字園區建設指南》，目標到2027年，建成200個左右高標準數字園區，實現園區規上工業企業數字化改造全覆蓋，園區管理、服務數字化水平明顯提升，形成一批可複製可推廣的數智賦能園區發展的典型模式，園區發展質量和效益顯著提升。

• 外資又來唱多！大摩展望2026年：中國股市有望進一步上漲

中國股市今年以來的表現在全球範圍內名列前茅。摩根士丹利最新預測，中國股市2026年有望進一步上漲，延續今年的強勁漲勢。以王瀅為首的摩根士丹利分析師團隊在周末的一份報告中指出，MSCI中國指數到明年年底可能收於90點，較當前水平上漲逾3%。摩根士丹利表示，其對恆生指數的年終目標為27500點，對滬深300指數的年終目標為4840點，分別較當前水平高出約4%和5%。

三、公司熱點回顧

• 恆指公司公佈季檢結果，12月8日正式生效

恆指公司公佈季檢結果:信達生物製藥獲納入恆生指數，恆指成份股由88只增加至89只。恆生中國企業指數方面，將加入中國宏橋、信達生物製藥、百勝中國(09987.HK)，剔除新奧能源、海底撈國際、新東方教育，成份股數目維持50只。恆生科技指數方面，加入浙江零跑科技、剔除ASMPT。所有變動將於2025年12月5日收市后實施，並於2025年12月8日起生效。

• 小鵬汽車-W周內暴跌超20%，高盛：Q4收入指引不及預期，仍看好明年首季表現

小鵬汽車第三季度總營收達203.8億元，同比增長101.8%，環比增長11.5%；淨虧損3.8億元，相比上年同期淨虧損18.1億元大幅收窄；第三季度交付量創歷史新高，達116007台，同比增長149.3%，環比增長12.4%。基於當前業績表示，小鵬汽車預計，第四季度，汽車交付量將介乎12.5萬輛至13.2萬輛，按年增加約36.6%至44.3%。總收入將介乎人民幣215億元至人民幣230億元，按年增加約33.5%至42.8%。

高盛發佈研報稱，小鵬汽車今年第三季業績符預期，但今年第四季度收入指引料遜預期，主要因銷量增長放緩及市場競爭加劇。高盛表示，雖然小鵬短期內銷售動能或較為温和，新車型發佈數量有限，但展望明年首個季度，認為小鵬汽車的季節性表現優於同行，因為該公司將推出三款車型的增程式電動車版本(G6、G7、P7+)，根據管理層對X9增程式電動車預購數據的評論，增程式電動車版本的訂單可能較純電動車高三倍。

• 寧德時代H股周內跌超14%，50%基石投資者本周解禁，機構認為其被低估

寧德時代近50%的H股IPO基石投資者鎖定股份於11月20日解禁，合共大約7750萬股。里昂研報稱，對寧德時代的前景感到樂觀，並預期目前的能源儲存系統熱潮將可持續至明年。該行認為，寧德時代相較其他電池企業屬被低估，且其IPO禁售期即將結束，一旦其股價回調，屆時將逢低買入。小摩近期則將寧德時代H股目標價由600港元下調至575港元，即使考慮到H股較A股有約10%的估值溢價，較最新收盤價亦只有6%上漲空間，評級「中性」。

• 攜程集團-S：Q3營收為183億元，同比增長16%

攜程集團-S發佈2025年3季度業績：公司Q3營收為183億元，同比增長16%，淨利潤為199億元，去年同期為68億元。業績概要方面，2025年攜程第三季度國際各業務板塊表現強勁；國際 OTA 平臺總預訂同比增長約 60%；入境旅遊預訂同比增長超過 100%；出境酒店和機票預訂已攀升至 2019 年同期的 140% 水平。

• 小米集團-W：Q3營收同比增長22.3%，電動汽車及AI等創新業務首次實現單季經營盈利

小米集團-W 公佈2025年第三季度業績，財報顯示公司Q3營收為1131.21億元，同比增長22.3%，市場預期為1125.04億元；經調整淨利潤113.11億元，同比增長80.9%，市場預期為100.47億元。其中，2025年第三季度，小米智能電動汽車及AI等創新業務分部收入為人民幣290億元，創歷史新高。其中，智能電動汽車收入為人民幣283億元，其他相關業務收入為人民幣7億元。2025年第三季度，智能電動汽車及AI等創新業務分部首次實現單季度經營盈利，本季度經營收益為人民幣7億元。

• 百度：Q3營收311.7億元，AI業務收入增速超50%

11月18日，百度發佈2025年第三季度財報，財報顯示Q3總營收312億元，同比下降7%。本季度，百度首次披露AI業務收入，整體同比增長超50%，成為業績最大亮點。細分來看：AI雲收入同比增長33%；AI應用收入26億元；AI原生營銷服務表現尤為突出，同比大幅增長262%，收入達28億元。在自動駕駛領域，蘿卜快跑第三季度全球出行服務次數達到310萬次，同比增長212%，增速較二季度的148%進一步加快。截至11月，其累計全球出行服務次數已突破1700萬次，規模位居全球第一。

• 中金公司吸並東興、信達！中國又一個「券商航母」誕生

11月19日深夜，中國證券業突發重磅消息！匯金控股的中金公司、東興證券、信達證券三家券商同時宣佈重大資產重組，三家券商將實現「三合一」，成為中國又一個「券商航母」。以2024年報的員工人數看，合併后的中金公司、信達證券和東興證券員工總人數將達到19985人，這就超過了同期國泰海通、華泰證券、中信建投、中國銀河的員工人數，直追行業第一的中信證券。

• 快手：Q3營收355.54億元，同比增長14.2%，平均日活躍用户連續三個季度突破歷史新高

快手-W公佈2025年Q3業績，財報顯示Q3營收355.54億元，同比增長14.2%；經調整淨利潤49.86億元，同比增長26.3%，兩者均超市場預期。快手Q3電商業務GMV同比增長15.2%，至人民幣3,850億元。快手的直播業務收入由2024年同期的人民幣93億元增加2.5%至2025年第三季度的人民幣96億元。2025年第三季度，快手應用的平均日活躍用户超4.16億，突破歷史新高。

• 網易-S：Q3營收同比增8.2%，淨利潤同比增逾三成，遊戲業務增長11.8%

網易三季度營收284億元同比增長8.2%，淨利潤86億元，去年同期65.38億元。遊戲業務依然是網易的現金奶牛，Q3貢獻233億元營收，佔總營收的82%。在線遊戲收入佔該板塊的97.6%，這個比例較去年同期的96.8%進一步提升。公司毛利潤182億元，同比增長10.3%，快於營收8.2%的增速，毛利率從上年同期的62.8%提升至64.1%。運營費用102億元，同比增長8.9%，略高於營收增速，但整體可控。Non-GAAP淨利潤95億元，淨利率約33%。

• 聯想集團業績超預期，華泰：抗行業周期能力較強

聯想集團公佈 2QFY26 業績：公司營收為 204.52 億美元，同比增長 14.6%；non-HKFRS 淨利潤 5.12 億美元，同比增長25.2%；歸母淨利潤 3.40 億美元，同比下降 5.1%，其中與認股權證相關的非現金公允價值收益為 1.48 億美元、可換股債券的名義利息為 2847 萬美元。

華泰證券發佈點評研報稱，通過業績會，華泰認為和其他PC/服務器廠商相比，聯想在 1）出貨量規模（全球 PC 市場份額第一）、2）採購規模和供應鏈管理能力上（Gartner 全球供應鏈排名第 8、亞洲第 1）具備顯著優勢，抗行業周期能力較強。管理層在業績會上表示，憑藉與供應商的長期合作關係，未來兩個季度以及明年 PC 業務盈利或不受影響。

• 金山軟件周跌近10%，Q3遊戲收入暴跌47%

金山軟件發佈2025年第三季度業績公告稱，營收為人民幣 24.2 億元，環比增長 5%，同比下降 17%；歸母淨利潤為2.13億元，環比下降60%，同比下降48%；每股基本盈利為0.15元，環比下降62%，同比下降52%。經營活動產生的現金流量淨額為4.94億元，同比下降64%。

• 金山雲逆勢周漲2.72%，Q3營收漲幅再提速調整后毛利潤3.9億元 同比增長28%

11月19日，金山雲(KC.US，03896)發佈2025年第三季度財報。財報顯示，金山雲Q3營收24.8億元，同比增長31%；其中，公有云實現收入17.5億元，行業雲實現收入7.3億元，均實現同環比增長。調整后毛利潤3.9億元，同比增長28%；調整后經營利潤扭虧為盈達1,536萬元，調整后經營利潤率0.6%；調整后淨利潤首次實現盈利達2,873萬元。

• 中通快遞-W：Q3調整后淨利潤25.1億元，散件增長近50%

中通快遞-W公佈其Q3業績。財報顯示，三季度公司包裹量95.7億件，同比增長9.8%，同時也保持了優質的服務及客户滿意度。調整后淨利潤增長5.0%至人民幣25.1億元，營收118.6億元，同比增長11.1%，經營活動產生的現金流為人民幣32.1億元。中通CEO賴梅松表示：「本季度，我們完成業務量96億件，同比增長9.8%；實現調整后淨利潤25.1億元，同比增長5%。散件業務量增長勢頭依然強勁，同比增幅近50%，持續為利潤帶來積極貢獻。」

四、下周新股、財報預告及重要經濟數據

新股方面：

周一（11.24）：創新實業 | 首日；量化派 、海偉股份 | 申購中 

周二（11.25）：海偉股份 | 申購中

周三（11.26）：量化派 | 暗盤

周四（11.27）：量化派 | 首日；海偉股份 | 暗盤

周五（11.28）：海偉股份 | 首日

財報方面：

周一（11.24）：文遠知行-W、中國旺旺、塗鴉智能-W 

周一（11.25）：阿里巴巴-W、蔚來-SW、小馬智行-W、同程旅行、周大福、維他奶國際、歐科雲鏈、速騰聚創、知乎-W

周三（11.26）：理想汽車-W、阿里健康、晉景新能 

周四（11.27）：醫渡科技、大家樂集團、波司登、德林控股、力勁科技、六福集團

周五（11.28）：美團-W、中國水務、中國燃氣  

經濟事件方面可關注：

周一（11.24）：

國際指數編制公司MSCI發佈11月指數調整結果，所有調整將於11月24日收盤后實施

周二（11.25）：

華為Mate 80系列、Mate X7及全場景新品發佈會定檔11月25日14:30

周四（11.27）：

美聯儲公佈經濟狀況褐皮書

亞洲通用航空展將於11月27日至30日在珠海舉行

感恩節，美股休市一日

周五（11.28）：

感恩節，美股提前於北京時間29日02:00休市 

下周重點經濟數據方面可關注：

周一（11.24）：

美國11月達拉斯聯儲商業活動指數

國內成品油將開啟新一輪調價窗口 

周二（11.25）：

因政府停擺影響，美國9月生產者價格指數（PPI）推迟於北京時間11月25日21:30公佈

美國10月季調后成屋簽約銷售指數月率 

周三（11.26）：

美國10月PCE物價指數年率

美國9月耐用品訂單月率

美國10月個人支出月率

美國至11月22日當周初請失業金人數(萬人)

美國第三季度實際GDP年化季率修正值 

周四（11.27）：

美國至11月21日當周EIA天然氣庫存

以上就是本周港股覆盤，祝您周末愉快！

下周詳細預告請看：一周財經日曆 | 迟來40天！美國9月PPI下周公佈；阿里、美團、蔚來等財報壓軸登場

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。