停牌6年后，「疫苗之王」科興生物被美股「勸退」

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　　來源：野馬財經

　　因新冠疫苗締造業績神話的明星企業，如今正陷入退市危機。

　　停牌6年，「疫苗之王」科興生物（SVA.O）收到美股的退市函。

　　11月19日，科興控股生物技術有限公司（Sinovac Biotech Ltd．，以下簡稱：SINOVAC科興生物）公告稱，由於未能按期在2024年11月11日的延期截止日期前提交2024年年度報告，科興生物於2025年11月12日收到納斯達克的退市決定函。

　　上述告知函稱，除非科興生物及時請求納斯達克聽證委員會舉行聽證會，否則公司證券將於2025年11月21日開市時被暫停交易並退市。

　　科興生物表示，該公告為按照監管要求在收到退市通知函后如期履行的常規披露程序。公司一直與納斯達克保持積極溝通，將會依照規定對申請延長年報提交期限並就退市事宜要求進行聽證申辯會。

　　科興生物方面解釋稱，由於此前審計機構辭任，導致 2024 年度報告（20-F表）提交延期的后續程序，此前公司也已經進行相關披露。目前，公司已聘請優信會計師事務所（UHY LLP）擔任新任獨立審計機構，正全力配合推進年報審計及編制工作，力爭儘快完成提交併滿足納斯達克的合規要求。

　　要知道，科興生物自2019年在美股停牌，如今已經停牌6年，股價定格在6.47美元/股，總市值3.89億美元。

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　　深陷退市危機

　　科興生物是知名的生物技術和疫苗生產公司。2003年，科興生物通過反向收購成功登陸納斯達克證券交易所，成為首家赴美上市的中國疫苗企業。

　　在非新冠時期，科興生物的甲肝疫苗和EV71疫苗在中國及部分發展中國家佔據一定市場份額。2019年公司營業收入只有2.46億美元，2015年到2020年6年里，科興生物總利潤僅有2.4億美元。

　　因參與研發SARS疫苗、甲型H1N1流感疫苗等多種事關全國流行病的重要疫苗，科興生物被稱為「疫苗之王」。

　　2020年初，新冠疫情席捲全球，科興生物啟動新冠疫苗研發，克爾來福成為全球最早進入臨牀試驗的滅活疫苗之一。2021年克爾來福獲世界衞生組織（WHO）緊急使用授權，成為全球使用最廣泛的新冠疫苗之一，供應超100個國家和地區。

　　在全民新冠疫苗接種的背景下，2021年，科興生物也迎來了他的高光時刻，這一年，2021年科興生物營業總收入達193.75億美元（約合人民幣1280.33億元），同比增長3694%，淨利潤達到144.58億美元（約合955.41億元人民幣）。

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　　但很快，隨着疫情紅利退去，科興生物的業績也急轉直下，2022年科興生物全年銷售額為15億美元，同比大降92%；淨利潤為1.14億美元，同比大降99%。2023年歸母淨利潤虧損9991萬美元，同比下降187%。2024年雖扭虧為盈，但明星產品新冠疫苗已停產，后續產品乏力，正在失去市場。

　　2019年，因「治理失效」，科興生物被納斯達克強制停牌至今，股東們已經錯失了新冠疫苗帶來的股價紅利。股東們不僅無法在公司業績巔峰時期出售股票獲利，也未能獲得任何現金回報，儘管公司數年持有鉅額現金卻未惠及股東，並深陷流動性困境。

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　　對於退市的影響，科興生物強調，公司的美股上市地位相關事項不會對公司核心業務運營產生實質性影響。目前，科興旗下疫苗研發、生產、供應及市場推廣等各項經營活動均正常開展，將持續保障全球範圍內的產品供應與公共衞生服務支持。

　　創始人內鬥「硝煙瀰漫」

　　由於創始人之間內鬥不斷，科興生物在資本市場失寵已久。從控制權來説，科興生物董事長李嘉強和科興生物第一大股東賽富資本分別代表科興生物的兩大派系。

　　2013年開始，李嘉強及其控制的強新資本（1Globe Capital）等開始增持科興生物股份，此后一度成為科興生物實際上的第一大股東。李嘉強由此成爲了科興生物原實控人潘愛華和另一創始人尹衞東兩方勢力都竭力爭取的關鍵人物。

　　2016年，公司私有化初期，他曾支持尹衞東的私有化方案。由於私有化陷入僵局，此后李嘉強轉向潘愛華陣營，聯合中信併購基金、未名醫藥（潘愛華控制）等對抗尹衞東陣營。最終將另一方尹衞東等四名原董事被掃地出門，另一方陣營僅有盧毓琳保住席位，也就是本次重啟股東大會流程的董事。

　　2018年2月，股東大會上尹衞東在內的五人捲土重來。並且在2018年3月宣佈1Globe、李嘉強家族、奧博資本以及某些其他股東提交的選票無效。為此，1Globe對科興生物提起訴訟。歷時7年，今年1月，英國倫敦樞密院司法委員會以「歷史決議程序存在瑕疵」為由，將科興生物董事會中的四名成員替換為科興生物股東1Globe等在2018年2月提名的人選，並且宣佈此前「毒丸協議」無效。

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　　2024年，潘愛華因挪用資金、職務侵佔罪一審被判刑13年，其在科興生物的勢力開始土崩瓦解。李嘉強則借2025年1月英國倫敦樞密院司法委員會裁決「毒丸計劃」無效的東風，成功入主董事會並出任董事長。由此，東南大學校友、哈佛大學醫學博士李嘉強，成爲了目前科興生物股東中不容忽視的兩大勢力之一。

　　另外一派則是尹衞東-賽富、維梧資本：2016年，尹衞東私有化過程中，引入外部資本賽富基金形成結盟，目前賽富基金持股18.87%為科興生物第一大股東，尹衞東個人持股11%。這一派還有幫手——持股維梧資本+尚珹資本，目前正發起多國訴訟，指控李嘉強為首的董事會「偽造文件、違規增持」，並揭露其通過加拿大經紀賬户祕密積累近三分之一股份，損害股東權益。

　　75億美元「清倉式分紅」成焦點

　　一邊股東紛爭，一邊天價分紅。2025年7月9日，股東賽富基金披露，在今早進行的科興生物特別股東大會上，投票通過了賽富基金提出的兩項提案：罷免公司現任董事，並選舉由賽富提名的十位具備高度資質的董事候選人進入公司董事會。」新董事會名單包括尹衞東、賽富基金合夥人閻焱、維梧資本董事付山等。

　　現任董事長李嘉強對《經濟觀察報》迴應稱，賽富基金所稱的新董事會不合法。其表示，7月9日舉行的特別股東大會已被休會，目的是等待安提瓜法院就維梧資本及尚珹資本所持股份的有效性作出最終裁決。

　　據瞭解，7月9日的股東大會開始不久，李嘉強宣佈了安提瓜法院7月7日頒佈的兩項臨時裁決：禁止股東維梧資本及尚珹資本在9日的股東大會上行使投票權。李嘉強方面稱，正是基於相關法院裁決才決定休會，同時，李嘉強作為董事長有權對股東大會作出休會決定。

　　不過，隨后，董事盧毓琳又對股東大會流程進行了恢復。原因是維梧資本與尚珹資本通過上訴，已獲得法院同意暫緩禁令，暫緩禁令就意味着確認其可作為有效股東出席股東大會並投票。

　　在股東大會召開前三天，科興生物現任董事會拋出一枚「金融核彈」——總額最高達75億美元的分紅計劃，引發資本市場震動。

　　這項被投資者稱為「清倉式分紅」的方案分三個階段實施：第一階段每股55美元已於7月7日支付；第二階段每股19美元計劃在股東大會后追加；第三階段計劃每股派發20-50美元。按總股本6006萬股計算，三次派息總額將達56.5億美元至74.5億美元（約405億-535億人民幣），佔公司賬面現金余額的73%。

　　「這本質是一場控制權爭奪的防禦策略。」上海德禾翰通律師事務所律師張曉欣接受媒體採訪時分析，第一階段55美元分紅特意安排在股東大會前支付，且公告明確「股東投票關係到后續補償性股息發放」，實為用真金白銀爭取關鍵投票支持。

　　若按最高額派息，股東每持有1股可獲得相當於停牌前股價（6.47美元/股）19倍的回報。這一罕見操作創下了資本市場紀錄——高達850%的股息率讓所有傳統分紅方案黯然失色。

　　耐人尋味的是，賽富基金與李嘉強陣營均承諾推進分紅。但雙方意圖明顯不同：李嘉強試圖通過分紅鞏固現有股東支持；而新當選董事會則承諾「支持並落實股息派發計劃」，推動公司普通股恢復交易。

　　股東們面臨兩難抉擇：支持現任董事會可確保短期獲得天量現金分紅，但公司可能被掏空；支持新董事會雖承諾恢復交易和探索港股上市，但75億美元（約535億人民幣）分紅后，接手者將面對一個缺乏研發資金、市場萎縮的「空殼」。

　　創始人潘愛華刑案未決

　　科興生物這場綿延十年的控制權之爭，還要追溯到公司的兩大靈魂人物——潘愛華和尹衞東。

　　潘愛華現年67歲，30多年前，潘愛華就任北大生物技術系副主任。后來他放棄北大教職，創立北京北大未名生物公司，「未名系」藥企成為國內醫藥界的翹楚。2015年未名醫藥借殼在A股上市，直至2022年，因逾期債務問題，潘愛華持有的股份被拍賣，由此失去了對未名醫藥的控制權。

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　　花開兩朵，各表一枝。潘愛華投資還投出一家美股上市公司。1998年，潘愛華結識了河北省防疫專家尹衞東，2001年兩人共同創立了北京科興，主營業務是人用疫苗及其相關產品研發和產銷。潘愛華扮演的是金主角色，而尹衞東則是攜技術入股。國內第一支甲肝滅活疫苗，就是由北京科興推出的。

　　2003年，北京科興核心資產赴美上市，就是后來的科興生物。

　　2009年11月，公司成功轉板至納斯達克全球市場。也正是在這一年，尹衞東自立門户，在科興生物麾下創辦了科興中維，就是后來新冠疫情期間被外界熟知的「科興新冠疫苗」的研發方和生產商，擁有了與潘愛華抗衡的資本。

　　2016年，科興生物計劃私有化退市並在內地上市，時任科興生物董事長尹衞東和未名生物實控人潘愛華分別發出私有化要約，由此科興生物控制權紛爭正式打響。合作伙伴最終因為利益撕破臉皮。潘愛華向中紀委舉報尹衞東涉嫌行賄、職務侵佔等罪名。此后，在國家食藥監局藥品審評中心原副主任尹紅章職務犯罪的判決書中，也證實尹衞東確有此行為。

　　雙方各自聯合外界資本方收購股權，還一度鬧出強行控制廠房、搶奪公章、斷電等戲碼。

　　而尹衞東也曾祭出「毒丸計劃」（以大量低價增發新股對抗惡意收購），用來抗衡與潘愛華站在一邊的第三方資本代表李嘉強。

　　2020年初，新冠疫情暴發，股權紛爭被擱置一旁。尹衞東轉身啟動名為「克冠行動」的疫苗研製項目，在政府相關部門的支持下，成為最早一批疫苗國家隊成員。

　　2020年12月，維梧資本、永恩國際、香港俊領和自然人謝其潤增資科興中維。投資僅2個多月，2021年2月5日，科興中維研製的新冠疫苗獲批附條件上市，疫苗就成功上市。當年，科興生物實現營收193.75億美元（約合1280億元人民幣），同比增長3694.36%，淨利潤144.59億美元（約合956億元人民幣），同比增長7708.07%。如此爆發式的增長，科興中維功不可沒。

　　就在科興生物蒸蒸日上之際的2022年，潘愛華卻遇到了債務危機，其持有的A股公司未名醫藥（002581.SZ）股份被拍賣。如今，公司也於7月8日被ST。

　　隨后，未名醫藥的選舉了新任董事長，其通過第三人調取工商備案材料時，發現上市公司重要子公司廈門未名34%的股權已被杭州強新拿走。於是，未名醫藥向公司註冊地所屬警方山東省淄博市公安局張店分局報警。

　　潘愛華被刑拘，其在科興生物的爭奪顯得有心無力。尹衞東及其支持資本賽富等在控制權爭奪中佔據上風。

　　2024年2月，潘愛華、羅德順、李鵬飛案一審宣判，山東淄博市張店區人民法院認為，潘愛華、羅德順利用職務便利，與李鵬飛將未名醫藥資產非法佔為己有，行為構成職務侵佔罪；潘愛華、羅德順還挪用單位資金歸個人使用，構成挪用資金罪。潘愛華被判處有期徒刑13年。同時，判決追繳杭州強新非法佔有的廈門未名34%股權，返還給未名醫藥。

　　而李鵬飛是科興生物現任董事長李嘉強控制的另一家企業杭州強新的法人，科興生物原董事會成員之一。

　　目前，潘愛華、羅德順和李鵬飛均已提出上訴。潘愛華的辯護律師表示，杭州強新增資廈門未名是正常的商業行為，無論未名醫藥還是廈門未名在交易中均未產生任何損失，相反，增資后未名醫藥的股權價值還有所增加；此外，潘愛華未經正式董事會程序作出增資決定雖屬於不規範的管理行為，但不符合職務侵佔罪構成要件。

　　11月20日，據潘愛花家屬透露，該案還在等待二審判決中。

　　香頌資本董事沈萌表示，創始人奠定了企業發展的基礎，也樹立了企業發展的文化，但是如果沒有合理的治理結構約束，那麼創始人的存在就可能對企業造成潛在的傷害，因此監管層不斷加強上市公司對治理結構的建設也是出於管控公司風險的考慮。

　　科興生物股權之爭何時落幕？此次退市危機能否安全解除？故事的最終走向，需要時間去驗證。你打過科興的疫苗嗎？感受如何？

責任編輯：楊紅卜