小鵬汽車Q3業績和Q4指引均不及預期 新P7上市次月下滑、G9/X9月銷雙雙跌破千台

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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：昊

　　近日，小鵬汽車發佈三季報。財報顯示，第三季度小鵬汽車總交付量為11.60萬輛，同比增長149.3%，營收203.8億元，同比增長101.8%，淨利潤為-3.8億元，虧損同比顯著收窄。

　　同時，公司預期第四季度總收入將在215億至230億元，增加約33.5%至42.8%，汽車交付量將在12.5萬至13.2萬輛，同比增加約36.6%至44.3%。

　　財報公佈后，小鵬汽車美股下跌6%，港股下跌10.47%，此后兩天股價繼續大跌。顯然，市場對這一業績表現頗為失望。

　　值得注意的是，從銷售結構看，定位中低端的MONA M03銷量佔4成左右，導致小鵬汽車銷售收入增長，但單車售價持續下滑。此外，相當一部分MONA M03的銷售來自於B端市場，未來銷量的可持續性也被存疑。

　　不僅如此，小鵬中高端車型的銷售也疲態盡顯，其中新款P7上市次月銷量就出現下滑，P7+今年以來也逐月走弱，而定價最高的G9和X9月銷量更是跌破千台。從官方低於預期的四季度銷售指引來看，短時間內也難以出現改善。

　　汽車主業表現不佳，小鵬卻在不停佈局機器人、飛行汽車、Robotaxi等新業務，或進一步加深了市場對公司前景的擔憂。

　　營收、銷量指引均不及預期 單車售價仍無止跌跡象

　　單看小鵬汽車三季報，似乎顯示出公司主要指標和經營狀況都在好轉。

　　今年第三季度，小鵬汽車實現總營收203.8億元，同比增長101.8%，環比上一季度增長11.5%，當季淨虧損3.8億元，較去年同期的18.1億元顯著收窄，環比上一季度也有所改善。

　　小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬對於三季報似乎頗為滿意。在當晚的電話會議上， 何小鵬表示「2025年第三季度，小鵬汽車的各項關鍵經營指標，包括銷量、收入、毛利率、在手現金，再創新高」，並稱「仍有望在第四季度實現盈利」。

　　然而，市場的反應卻恰恰相反。由於小鵬汽車三季報營收以及官方對第四季度的交付量和營收預估，均低於204.5億元、13.6萬輛和253.6億元的市場預期，公司美股和港股股價在業績披露后出現連續大跌。

　　從銷售結構看，定位中低端的MONA M03銷量佔比長期在4成左右，導致小鵬雖然汽車銷售收入增長，但單車售價從2022年的20.57萬元降至2024年的18.85萬元。

　　今年前三季度，小鵬單車售價進一步下降至15.85萬元，其中第三季度僅15.6萬元， 同環比分別下降17.4%和4.9%，呈加速下滑趨勢。

　　值得注意的是，MONA M03定位純電動緊湊型轎車，起售價11.98萬元，該車型不僅面向C端消費者，還會出售給網約車公司。

　　公開信息顯示，2023年8月，小鵬汽車曾和滴滴達成了連續兩年下限為10萬台，上限為18萬台的年銷量協議。這意味着，MONA M03交付以來，相當一部分銷量來自於B端市場，未來銷量的可持續性也受到質疑。

　　新P7上市次月下滑、G9/X9月銷跌破千台 中高端車型走弱、新業務接踵而至

　　低價車型主導銷量，小鵬中高端車型的市場表現也盡顯疲態。

　　今年9月，小鵬新款P7開啟批量交付，當月銷量超8000台，一改此前連續多月幾百台的頹勢。不過，上市第二個月，新P7銷量就出現下滑，10月僅售出5600多臺，環比降幅超30%。

　　而定價在20萬元左右的小鵬P7+，月銷量從去年12月的萬台，也降至今年10月的5568台，呈現持續下滑之勢。

　　與此同時，作為衝擊高端的主力車型，小鵬G9和X9今年以來銷量也連續下挫，10月，G9銷售974台，X9銷售835台，月銷量均已跌破千台。

　　近期，小鵬將陸續推出了G9和X9的增程版，但對於銷量有多大程度的提振，仍有待觀察。實際上，從官方低於市場預期的四季度銷售指引來看，短時間內也難以出現持續性的改善。

　　汽車主業表現不佳，小鵬卻在不停佈局機器人、飛行汽車、Robotaxi等新業務。

　　何小鵬在財報中提到，「公司的經營的持續改善，讓我們更加篤定地投入物理AI的研發，加速第二代VLA模型、Robotaxi和人形機器人在2026年的量產和規模量產」。

　　跨界探索固然已成為部分企業尋求突破的熱門戰略，但這種多元化佈局如同一把雙刃劍，無疑也會分散企業對原有主業的投入。

　　值得一提的是，小鵬汽車三季度毛利率首次突破20%，達到20.1%，然而汽車業務毛利率為13.1%，低於二季度的14.3%，環比已出現下滑，或進一步加深市場對公司前景的擔憂。

　　除了儘快實現盈利外，擺在何小鵬面前的挑戰還有很多。

責任編輯：公司觀察