【銀華基金】交易日報2025-11-20

（來源：銀華固收交易）

【資金日評】

今日資金面整體均衡。早盤銀行融出適量，市價利率存單/信用隔夜ofr在1.53%/1.55%附近，隨后小幅下行至1.5%/1.53%附近；信用7d/14d開盤在1.53%/1.56%附近，隨后小幅下行至1.51%/1.54%附近；21d-1M ofr在1.53%附近，成交不多。早盤過后，市場供給消耗，各期限價格小幅反彈。午后市場維持均衡，銀行融出不多，市價存單/信用隔夜1.52/1.55%附近，信用7d/14d 1.51-1.52%/1.54-1.55%附近。臨近尾盤利率隔夜有1.5%附近ofr，機構陸續平盤。

央行今日開展3000億元7天逆回購操作，投標量3000億元，中標量3000億元，操作利率為1.40%，與此前持平。今日1900億元逆回購到期。

【11月20日利率債結果】

2Y 09250212 加權利率:1.67% 全場倍數:3.84倍 邊際倍數:1.32倍 

3Y 09250207Z08 加權利率:1.6508% 全場倍數:4.37倍 邊際倍數:35.33倍 

7Y 09250209Z08 加權利率:1.8516% 全場倍數:4.73倍 邊際倍數:3.6倍

1Y 250211X18 加權利率 1.4699% 全場倍數 2.75倍 邊際倍數 1倍   

5Y 250218X9 加權利率 1.7101% 全場倍數 2.86倍 邊際倍數 27.11倍   

10Y 250220X19 加權利率 1.8961% 全場倍數 3.25倍 邊際倍數 22.33倍   

2Y國開需求尚可，發1.67，

3Y國開需求偏強，費后低二級1.4BP發1.6913，倒掛尚可，

7Y國開需求偏強，費后低二級0.3BP發1.8816，倒掛一般。

1Y國開需求尚可，費后低二級7.8BP發1.5202，倒掛偏強，

5Y國開需求尚可，費后低二級1.9BP發1.7487，倒掛尚可，

10Y國開需求偏強，費后低二級1.7BP發1.9232，倒掛尚可。

【口行結果】

15M 250361X3 加權利率 1.3836% 全場倍數 2.28倍 邊際倍數 1倍   

3Y 250313X5 加權利率 1.5434% 全場倍數 7.28倍 邊際倍數 1倍   

15M口行需求一般，費后低二級20.1BP發1.3836，倒掛嚴重，

3Y口行需求火爆，費后低估值10.7BP發1.5669，倒掛嚴重。

25山西債63,2571335,一般債,5Y,45.06億,票面1.7%,全場24.48,邊際6.96

25山西債64,2571336,一般債,7Y,20.95億,票面1.82%,全場24.89,邊際1.83

25山西債65,2571337,一般債,10Y,53.6億,票面1.97%,全場25.52,邊際6.22

25山西債66,2571338,普通專項,10Y,65.22億,票面1.98%,全場24.49,邊際15.17

2025/11/20短融發行結果

【1.66】25湖南鋼鐵SCP007 0.73Y 5e AAA/-- 【1.5-1.7】

【1.57】25物產中大SCP012 0.49Y 10e AAA/-- 【1.4-1.7】

【1.68】25國網租賃CP012(綠色) 0.77Y 15e AAA/-- 【1.5-1.68】

【1.81】25高教投資SCP005 0.49Y 2e AA/-- 【1.5-2】

【1.49】25浪潮電子SCP007 0.08Y 10e AAA/-- 【1.39-1.59】

【1.57】25蘇國信SCP016 0.52Y 9e AAA/-- 【1.2-1.65】

【1.59】25皖交控SCP013 0.66Y 10e AAA/-- 【1.5-1.9】

【1.84】25華發集團SCP002 0.74Y 10e AAA/-- 【1.69-1.89】

【1.56】25龍源電力SCP008 0.49Y 20e AAA/-- 【1.4-1.7】

【1.76】25滁州同創CP004 1Y 5e AA+/-- 【1.4-2.1】

【1.75】25紅獅SCP008(科創債) 0.52Y 5e AAA/-- 【1.5-2.3】

【1.58】25華數SCP007 0.73Y 5e AAA/-- 【1.56-1.86】

【1.78】25日照能源SCP001 0.74Y 5e AA+/-- 【1.6-2】

【1.8】25青島軍民SCP002 0.74Y 3.24e AA+/-- 【1.5-2.5】

【1.71】25國新保理SCP005 0.55Y 11.2e AAA/-- 【1.51-1.71】

【2.6】25陝西建工SCP012 0.74Y 10e AAA/-- 【2-2.6】

【3.5】25河南路橋SCP005 0.74Y 3e AA/-- 【3.5-4.5】

2025/11/20信用發行結果

【2.1】25中交二航MTN005(科創債) 3+N 27.5e AAA/-- 【1.7-2.7】

【2.18】25五礦集MTN018 3+N 20e AAA/AAA 【1.9-2.4】

【2.22】25揚州綠產MTN002 3+N 2e AA/-- 【2-3】

【2.07】25金隅MTN008 2+N 15e AAA/AAA 【1.5-2.5】

【2.1】25金開新能GN003(碳中和債) 3Y 5e AA+/AA+ 【1.9-2.3】

【2.06】25廣州城投MTN002 5Y 20e AAA/-- 【1.7-2.25】

【1.95】25華電租賃MTN004(綠色) 2.5Y 10e AAA/-- 【1.82-2.02】

【3.03】25連雲港MTN003 7Y 4e AA+/-- 【2.8-3.8】

【1.65】25常州投資MTN008 1.01Y 5e AAA/-- 【1.5-2】

【2.46】25金風科技MTN003(科創債) 3+N 10e AAA/-- 【2.2-2.8】

【1.62】25華能水電GN010(鄉村振興) 0.29Y 10e AAA/-- 【1.4-1.62】

【2.7】25魯宏橋GN005(科創債) 5Y 5e AAA/AAA 【2.4-2.8】

【1.79】25東航股MTN003 3Y 20e AAA/-- 【1.6-2.1】

【1.7】25烏江水電GN006 0.44Y 5e AAA/-- 【1.4-1.71】

【1.84】25蘇廣播MTN001(兩新) 1.45Y 1.5e AAA/-- 【1.5-1.84】

【1.69】25浙交投MTN008 2Y 10e AAA/-- 【1.5-1.8】

【2.75】25粵珠江MTN004 3Y 7e AAA/-- 【2.2-2.75】

【2.43】25崑山國創MTN005 5+N 10e AAA/AAA 【2-3】

【1.87】25招商租賃MTN004 3Y 9e AAA/-- 【1.75-2.05】

【2.35】25濟南城建MTN003B 5+N 4e AAA/-- 【1.9-2.9】

【2.12】25濟南城建MTN003A 3+N 6e AAA/-- 【1.7-2.7】

【2.54】25昆明軌道PPN003 2Y 8e AAA/-- 【2.3-3.3】

【2.58】25武漢開投PPN003 3Y 7e AA+/-- 【2-3】

【2.97】25泰山財金MTN006B 5+N 5e AA+/-- 【2.5-3.5】

【2.1】25大眾汽車MTN002B(BC) 3Y 10e AAA/-- 【1.88-2.68】

【2】25大眾汽車MTN002A(BC) 2Y 20e AAA/-- 【1.8-2.6】

一級市場（11月21日） （一級組）

11月21日

今日簿記利率債

利率債864.47億=國債0億+政金債20億+地方債844.47億

國債

無

口行

09:30-10:30

25進出清發007(增發15) 20億元 3年 - 荷蘭式 

今日簿記地方債 

一般政府債

09:30-10:10

25陝西債63 101億元 10年 荷蘭式 

10:30-11:10

25重慶66 43億元 10年 荷蘭式 

15:00-15:40

25湖北債102 156億元 7年 荷蘭式 

25湖北債104 63億元 10年 荷蘭式 

25湖北債103 44.6531億元 15年 荷蘭式 

16:00-16:40

25大連債40 14億元 10年 荷蘭式 

專項政府債

09:30-10:10

(政府專項債券) 25陝西債59 14.4億元 5年 荷蘭式 

(政府專項債券) 25陝西債60 25.3642億元 7年 荷蘭式 

(政府專項債券) 25陝西債61 1.93億元 15年 荷蘭式 

(再融資專項債券) 25陝西債64 36億元 15年 荷蘭式 

(政府專項債券) 25陝西債62 9.8575億元 20年 荷蘭式 

10:30-11:10

(儲備專項債券) 25重慶65 78.21億元 5年 荷蘭式 

(政府專項債券) 25重慶60 19.23億元 10年 荷蘭式 

(政府專項債券) 25重慶62 7.79億元 15年 荷蘭式 

(政府專項債券) 25重慶61 51.17億元 15年 荷蘭式 

(再融資專項債券) 25重慶67 16億元 20年 荷蘭式 

(政府專項債券) 25重慶63 46.35億元 20年 荷蘭式 

(政府專項債券) 25重慶64 33.76億元 30年 荷蘭式 

15:00-15:40

(政府專項債券) 25湖北債105 40億元 15年 荷蘭式 

(再融資專項債券) 25湖北債107 20億元 15年 荷蘭式 

(再融資專項債券) 25湖北債106 3億元 15年 荷蘭式 

16:00-16:40

(政府專項債券) 25大連債39 14.7649億元 5年 荷蘭式 

(再融資專項債券) 25大連債41 5億元 10年 荷蘭式 

明日短融發行信息    

25華電租賃SCP012 119D 5.00e AAA/-- 【1.52-1.72】

25華能新能SCP004 179D 20.00e AAA/-- 【1.47-1.67】

25越秀租賃SCP008 241D 6.00e AAA/-- 【1.40-1.72】

25國貿資本SCP002 270D 5.00e AA+/-- 【1.69-1.99】

25甬交投集SCP004 270D 6.00e AAA/-- 【1.40-2.00】

25南航股SCP014 270D 10.00e AAA/-- 【1.55-1.70】

25國航SCP007 270D 20.00e AAA/-- 【1.37-1.77】

25廣州地鐵SCP011 270D 21.00e AAA/-- 【1.50-1.68】

25昆明交通SCP007 270D 22.00(0.00~22.00)e AAA/-- 【1.90-2.90】

25中電港SCP001 270D 6.00e AA+/-- 【1.60-2.10】

25方洋CP001 1Y 4.10e AA+/-- 【1.40-2.20】

25宿遷新城CP003 1Y 3.39e AA+/-- 【1.60-2.60】

明日中票發行信息    

25魯鋼鐵MTN018A 2Y+2NY 5.00(0.00~10.00)e AAA/AAA 【1.80-2.60】

25濟寧能源MTN001 2Y+2NY 5.00(0.00~5.00)e AA+/-- 【2.60-3.60】

25無錫君來MTN001 3Y 3.50e AA+/-- 【1.70-2.50】

25威高MTN004(科創債) 3Y 5.00e AA+/-- 【2.50-3.50】

25魯鋼鐵MTN018B 3Y+3NY 5.00(0.00~10.00)e AAA/AAA 【2.00-2.80】

25無錫新發MTN003A 3Y+3NY 4.00(0.00~8.00)e AA+/-- 【1.60-2.60】

25東航股MTN004 3Y 20.00e AAA/-- 【1.60-2.10】

25甘肅機場MTN001 3Y 5.00e AA+/-- 【1.80-2.14】

25青島國信MTN007A 3Y 4.00(0.00~8.00)e AAA/-- 【1.73-2.03】

25懷化城投MTN005 3Y 0.40e AA/-- 【2.00-3.00】

25京能置業MTN002 3Y 5.00(0.00~5.00)e AA/-- 【1.80-2.60】

25東楚投資MTN004 3Y+3NY 5.00(0.00~5.00)e AAA/-- 【2.00-3.00】

25蘇州高新MTN007 3Y+3NY 5.00e AAA/-- 【1.80-2.30】

25新疆能化MTN003A 3Y 4.00(0.00~8.00)e AAA/-- 【1.50-2.30】

25即墨城投MTN003 3Y 8.46(0.00~8.46)e AA+/-- 【2.00-3.00】

25越秀集團MTN010 3Y 10.00(0.00~10.00)e AAA/-- 【1.70-2.10】

25雲能投MTN008 3Y+3NY 10.00e AAA/AAA 【2.20-2.90】

25晉焦煤MTN008 3Y+3NY 10.00(0.00~10.00)e AAA/AAA 【1.80-2.30】

25電網MTN035 3.5Y 150.00e AAA/-- 【1.70-2.10】

25鄂聯投MTN011 5Y+5NY 6.00(0.00~6.00)e AAA/-- 【2.15-3.15】

25無錫新發MTN003B 5Y+5NY 4.00(0.00~8.00)e AA+/-- 【1.80-2.80】

25青島國信MTN007B 5Y 4.00(0.00~8.00)e AAA/-- 【1.86-2.16】

25新疆能化MTN003B 5Y 4.00(0.00~8.00)e AAA/-- 【1.60-2.40】

25鎮海投資MTN004 5Y 5.00e AA+/-- 【1.80-2.80】

25新余城建MTN002 5Y 4.20(0.00~4.20)e AA/-- 【2.00-3.00】

25信達地產MTN004A 2Y+2Y+1Y 3.00(0.00~6.00)e AA+/AA+ 【2.20-3.20】

25信達地產MTN004B 3Y+2Y 3.00(0.00~6.00)e AA+/AA+ 【2.40-3.40】

25五礦集MTN019 5Y+5NY 20.00(20.00~25.00)e AAA/AAA 【2.00-2.60】

25中建MTN001(科創債) 5Y 40.00(0.00~40.00)e AAA/-- 【1.50-2.50】

25電網MTN036 5.5Y 100.00e AAA/-- 【1.80-2.20】

25電網MTN037 8Y 150.00e AAA/-- 【2.00-2.40】

25昆明空港PPN003 1Y 10.00(0.00~10.00)e AA+/-- 【】

25德感工業PPN001 3Y 6.30(0.00~6.30)e AA/-- 【】

25上合控股PPN003 3Y 7.59(0.00~7.59)e AAA/-- 【】

25洛陽城鄉PPN004 3Y 5.00e AA+/-- 【】

25懷化水業PPN001 5Y 6.00(0.00~6.00)e AA/-- 【】

25遵義投資PPN001 2Y+3Y+3Y+2Y 3.20(0.00~3.20)e AA+/-- 【】

11月21日

今日簿記ABS 

中信建投-華鑫至融中小微企業融資支持第3期資產支持專項計劃資產支持證券

主承：

時間：

至融3A 18億元 1年 2026/11/11 AAA

至融3B 0.6億元 1.2年 2027/02/18 AA+

至融3C 1.4億元 1.7年 2027/08/11 - 新世紀 

中合保理3期資產支持專項計劃資產支持證券

主承：

時間：

供銷03A 5.86億元 1.5年 2027/05/10 AAA

供銷03C 0.01億元 1.5年 2027/05/10 - 聯合資信 

國聯-奇富小微2號5期資產支持專項計劃(中小微企業支持)資產支持證券

主承：

時間：

奇富25C 0.225億元 2年 2027/11/25 A

奇富25A 4.2億元 2年 2027/11/25 AAA

奇富25B 0.2億元 2年 2027/11/25 AA+

奇富25次 0.375億元 2年 2027/11/25 - 聯合資信 

天津天保商業保理有限公司2025年度天津保税區第一期科技創新定向資產支持證券

主承：天津銀行/渤海銀行

時間：

25天津保税ABN001次(科創) 0.001億元 2年 2027/11/26 -  

25天津保税ABN001優先B(科創) 2.449億元 2年 2027/11/26 -  簿記建檔

25天津保税ABN001優先A(科創) 2.5億元 2年 2027/11/26 -  簿記建檔

平安證券-天府保理2期資產支持專項計劃資產支持證券

主承：平安證券

時間：

02天府A1 1億元 0.3年 2026/02/26 AAA

02天府A2 2.89億元 0.9年 2026/10/26 AAA

02天府次 0.21億元 0.9年 2026/10/26 - 聯合資信 

招元和萃2025年第十期不良資產支持證券

主承：招商證券/國泰海通證券/銀河證券

時間：09:00-09:30

25招元和萃10優先 1.56億元 1.7年 2027/08/26 AAA

25招元和萃11優先 2.56億元 3.1年 2028/12/26 AAA

25招元和萃10C 0.55億元 3.2年 2029/01/26 - 新世紀 

25招元和萃11C 0.73億元 5.1年 2030/12/26 - 中誠信國際 

林州市城鄉供熱有限公司2025年度第一期定向資產支持票據

主承：東興證券

時間：

25林州供熱ABN001優先 9.5億元 7年 2032/11/15 AAA

25林州供熱ABN001次 0.5億元 7年 2032/11/15 - 東方金誠 

浙商-杭安居公租房第1期資產支持專項計劃資產支持證券

主承：國泰海通證券

時間：

杭安居1A 4.27億元 17.8年 2043/09/25 AAA

杭安居1C 0.23億元 17.8年 2043/09/25 - 新世紀 

澄嘉2025年度第八期定向資產支持票據

主承：中金公司/中國光大銀行

時間：

25澄嘉ABN008優先 8.9億元 1年 2026/11/26 AAA

25澄嘉ABN008次優先 0.5億元 1.2年 2027/01/26 AA+

25澄嘉ABN008次 0.6億元 1.7年 2027/08/26 - 中誠信國際 

長金2025年第三期個人汽車抵押貸款資產支持證券資產支持證券

主承：中信證券/中國光大銀行/東方匯理銀行(中國)有限公司/招商證券

時間：09:00-18:00

25長金3優先 25億元 2.2年 2028/01/26 AAA

25長金3C 5億元 4.5年 2030/05/26 - 中誠信國際 

首創證券-國升-廬陵三號供應鏈金融4期資產支持專項計劃資產支持證券

主承：首創證券

時間：

廬陵三4A 4.96億元 2年 2027/11/21 AA+

廬陵三4B 0.01億元 2年 2027/11/21 - 中證鵬元 

25普陀農商行二級資本債01 10:00-18:00 1億元 5Y+5Y -/- 無擔保 財通證券 2.5-3.5

25寧證S4-小公募 南京證券 11月21日 20億元 (未設基礎規模) 360D -/- 無擔保 中國銀河,長城證券,中信證券 1.4-2.1 上交所 

中色YK15-小公募 中國有色集團 11月21日 合計發行13億元 (未設基礎規模，可回撥) 3Y+NY AAAsti/AAA 無擔保 中信證券,招商證券,平安證券,申萬宏源證券 1.6-2.6 上交所 

25兗礦K5-小公募 兗礦能源 11月21日 合計發行30億元 (未設基礎規模，可回撥) 3Y /AAA 無擔保 廣發證券,平安證券,中信建投證券,華泰聯合證券,中金公司,國泰海通 1.2-2.2 上交所 

中色YK16-小公募 中國有色集團 11月21日 合計發行13億元 (未設基礎規模，可回撥) 5Y+NY -/AAA 無擔保 中信證券,招商證券,平安證券,申萬宏源證券 1.8-2.8 上交所 

25兗礦K6-小公募 兗礦能源 11月21日 合計發行30億元 (未設基礎規模，可回撥) 5Y /AAA 無擔保 廣發證券,平安證券,中信建投證券,華泰聯合證券,中金公司,國泰海通 1.4-2.4 上交所 

江蘇天目湖(集團)有限公司2025年面向專業投資者非公開發行公司債券(第二期) 11月21日 6億元 5Y 1.90%-2.90% -/- 江蘇天目湖投資發展集團有限公司擔保 東海證券,東吳證券,國泰海通 上交所

鹽城市亭湖區公有資產投資經營有限公司2025年面向專業投資者非公開發行公司債券(第四期) 11月21日 3.6億元 5Y 2.0%-3.0% AAA/AA 鹽城海瀛產業發展集團有限公司擔保 平安證券,中信證券 上交所

阜陽市城南新區建設投資有限公司2025年面向專業投資者非公開發行公司債券(第三期) 11月21日 5億元 5Y 2.00%-3.50% /AA 無擔保 國信證券,浙商證券 上交所

鹽城市大豐區交通控股集團有限公司2025年面向專業投資者非公開發行公司債券 11月21日 4億元 5Y 2.20%-3.20% -/AA 鹽城市大豐區國有投資集團有限公司擔保 紅塔證券 上交所

今日同業存款各期限價格基本持平，非銀機構繼續關注6m資金及其他明年一、二季度到期資金，銀行及其他機構按需存出，整體交投不錯。

今日債市交易一般，收益率呈現分化，長短期限偏弱，中期較強。國債期貨全日震盪。

今日存單交易情緒一般。早盤情緒尚可，9M國股一度下至1.63。午盤上至1.635。全期限來看國股成交，明年2月底到期1.585；明年5月底到期1.6125；明年8月底到期1.635；明年11月底到期1.64。

銀行間短債今日情緒尚可。AAA 4季度在1.51-1.53，1季度在1.55-1.65，2季度在1.62-1.67，3季度在1.63-1.70，4季度在1.65-1.72。

今日公司債企業債交投活躍,收益變動不大,需求集中在2-4年AAA品種,收盤成交在估值附近。銀行債交投活躍,收益小幅上行,收盤成交在估值+1附近。

銀華基金固收交易部：

資金組：郜子健、王皓然、王忻怡、馬梓涵、趙璇、楊揚雪、李欣懌、蔣翼飛

一級組：宋達、王智飛、趙伊寧

線下組：於茜、耿丹庭、蔣子怡

二級組：郝斌、李依依、馮駿、楊旭、李愷天、張鯤翼、高潔、洪磊、塗儀寰