停牌6年再遭重擊！ 「疫苗之王」科興生物走到退市邊緣 背后是十年控制權內鬥

（來源：明見局）

納斯達克曾給予寬限將提交期限延長至2025年11月11日，但科興生物最終仍未能按時完成提交，這才觸發了納斯達克的退市程序。

從曾憑新冠疫苗撐起近200億美元營收的「疫苗之王」到如今美股停牌超過6年、瀕臨退市的困境企業，科興生物（SVA.US）始終繞不開一場持續十年的控制權內鬥。

11月19日消息，納斯達克對其發出退市決定函，因年報難產，若未能成功申請聽證科興生物股票將於11月21日摘牌。

而與此同時，創始人尹衞東與資本方代表李嘉強的新舊董事會對峙仍未停歇，而港股上市的「自救計劃」或許是其最后的突圍希望。

年報難產觸發納斯達克「最后通牒」

11月19日，美股上市公司科興生物發佈聲明披露已於11月12日收到納斯達克退市決定函，因未能在11月11日的延長期限前提交2024年度20-F表格報告，若未及時申請聽證股票將於11月21日開市時暫停交易並摘牌。退市進入最后倒計時。

對於退市危機的直接誘因科興生物相關負責人迴應稱，核心原因是前任獨立註冊會計師事務所突然辭任導致年報審計工作中斷，進而引發提交延期。

目前，科興生物已緊急聘請優信會計師事務所（UHY LLP）接手並全力推進年報編制，計劃按規則申請延長提交期限及舉行聽證申辯會，試圖扭轉退市局面。

值得注意的是這並非科興首次陷入資本市場困境，其股票自2019年2月起便因「公司治理混亂」被納斯達克強制停牌，至今已超過6年，股價定格在6.47美元/股，當前總市值僅為3.9億美元。

公司同時強調美股上市地位變動不會對核心業務產生實質影響，目前疫苗研發、生產、全球供應等經營活動均正常開展。

公開信息顯示，科興生物旗下擁有腸道病毒71型滅活疫苗、四價流感疫苗、脊髓灰質炎滅活疫苗等多款核心產品，部分產品仍在海外市場保持供應規模。

創始人決裂，十年內鬥仍未止

時間回溯至2001年，當時技術專家尹衞東與北大教授潘愛華共同創立了北京科興，尹衞東以技術入股佔24%，潘愛華以資金出資佔76%。

2003年公司核心資產赴美上市，2009年轉板納斯達克全球市場，成為首家在美國上市的中國疫苗企業。隨着股權多次轉讓稀釋后潘愛華持股降至26.9%，尹衞東則通過離岸架構掌握實際運營權。

2015年尹衞東與潘愛華因經營理念分歧決裂，圍繞公司控制權的拉鋸戰正式打響。雙方開始各自拉攏資本站隊，尹衞東陣營集結了賽富基金、康橋資本、維梧資本等；潘愛華則聯合其控制的A股公司未名醫藥、中信併購基金，以及當時的第一大股東強新資本（1Globe Capital LLC）。

之后這場內鬥逐漸升級為極端衝突，從私有化談判僵局、「毒丸計劃」股權稀釋到搶公章、廠房斷電等惡性事件，甚至導致價值千萬的在產疫苗報廢，最終引發了納斯達克2019年的強制停牌。

2024年潘愛華因職務侵佔罪、挪用資金罪被判刑13年，但其留下的控制權真空並未終結紛爭。華裔科學家李嘉強控制的強新資本通過二級市場持續增持，持股比例達到32.3%（部分股份未按規定披露），成為第一大股東后取代了潘愛華成為內鬥的核心人物。

2025年公司內鬥局勢再次進一步激化，2月李嘉強主導組建新董事會並擔任董事長，4-6月接連推出三輪累計最高89.11億美元的高額分紅方案，試圖通過「補償式分紅」鞏固股東支持；7月賽富基金提議的「罷免現任董事會」提案在特別股東大會獲通過，尹衞東迴歸董事會卻遭李嘉強援引臨時禁令質疑會議合法性，新舊董事會對峙讓治理僵局雪上加霜。

更值得關注的是這場內鬥似乎已經嚴重影響到了公司的發展根基，公開數據顯示，科興生物2022-2024年上半年累計研發費用僅9.31億美元，而李嘉強主導的分紅計劃若全額兑現將消耗公司八成以上現金儲備。

2024年財報數據顯示，公司研發費用同比下降51.26%，研發人員數量也從163人縮減至138人，核心研發管線進展緩慢。

港股上市能否「自救」成功？

面對納斯達克的退市壓力科興生物已啟動Plan B，就是衝刺港股上市。而這一自救方案推進速度超出市場預期，2025年10月董事會審議通過H股發行議案，11月6日正式向港交所遞交上市申請，11月17日便收到中國證監會備案申請接收通知，短短一個月完成關鍵流程。

根據規劃科興生物擬發行不超過總股本15%的H股，募集資金將用於藥物研發、海外商業化平臺建設及補充營運資金。若能成功登陸港股將有望解決股東長達6年的資金鎖定困境，為疫苗研發注入新資金。

目前，科興生物的聽證申請將自動暫停股票摘牌15天，為港股上市爭取了短暫緩衝期。市場分析認為，公司的核心價值仍在於其積累的疫苗研發平臺與全球供應網絡，但要實現逆襲必須先解決內部治理亂象，終結持續十年的控制權爭鬥。

從曾經「疫苗之王」到退市邊緣，再優質的業務根基也難以承受長期內部治理失效的侵蝕。

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