摩根大通鉅額融資方案令其他貸款機構望塵莫及

　　儘管市場熱議銀行與私募信貸之間的 「地盤之爭」，但摩根大通公司卻在這一領域佔據絕對主導地位 —— 憑藉只有這家美國最大銀行纔有能力出具的鉅額融資方案，摩根大通持續領跑。

　　摩根大通多次憑藉規模龐大的融資組合，壓過私募信貸管理人及華爾街同行，贏得備受青睞的債務交易。先是牽頭提供 80 億美元資金，助力 3G 資本收購斯凱奇（Skechers）；隨后又拿出 175 億美元，協助華納兄弟探索公司（Warner Bros． Discovery Inc．，股票代碼 WBD）完成業務分拆。

　　而摩根大通最 「大膽」 的一筆交易，當屬為藝電公司（Electronic Arts Inc．，股票代碼 EA）收購案提供 200 億美元融資 —— 這是單家銀行為杠杆收購承諾的史上最大規模資金。當時，銀湖資本（Silver Lake Management）的伊貢・杜爾班（Egon Durban）致電摩根大通首席執行官傑米・戴蒙（Jamie Dimon），希望確認摩根大通是否有決心承諾所需資金，短短 11 天后，雙方便敲定了這筆交易。摩根大通及后續加入的銀行通過此次交易獲得的服務費約為 5 億美元。

　　戴蒙曾多次就當前信貸市場狀況發出警告，且摩根大通的銀行家們若認為某筆交易風險過高，也並不介意選擇 「旁觀」。但對於與可信客户合作的優質交易，摩根大通會全力投入。

　　摩根大通全球資本市場主管凱文・福利（Kevin Foley）在接受採訪時表示：「我們要麼不參與，要參與就全力以赴。對於一筆交易，我們要麼完全看好，要麼就乾脆不碰。」

　　摩根大通的資產規模達 4.6 萬億美元，比最接近它的競爭對手美國銀行（Bank of America Corp．）高出約三分之一。按美國監管規定（該規定限制銀行對單一客户的風險敞口上限）計算，理論上摩根大通對單一實體的風險敞口上限可接近 500 億美元。

　　彭博社收集的數據顯示，憑藉這一 「資金實力」，摩根大通有望在今年的杠杆收購融資排行榜上登頂。目前，主流投資銀行家預測 2026 年可能成為併購交易的 「創紀錄之年」，因此所有人都在關注摩根大通的下一步動作。

　　隨着市場對信貸市場 「裂痕」 的擔憂加劇，摩根大通願意出具鉅額融資方案的態度，讓競爭對手倍感壓力。值得注意的是，摩根大通在 2022 年曾縮減槓桿融資領域的承銷業務 —— 該領域傳統上是債務市場中風險較高的板塊之一。這一決策后來被證明十分明智，因為摩根大通避開了同行因思傑系統（Citrix Systems Inc．）、尼爾森控股（Nielsen Holdings Ltd．）等大型收購案而蒙受的數億美元損失。

　　近年來，橡樹資本（Ares Management Corp．）、阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management Inc．）等私募信貸巨頭承接的交易規模不斷擴大。隨着市場重心在銀團貸款市場與私募信貸之間反覆搖擺，這兩大領域的關係也在 「盟友」 與 「對手」 之間交替，形成了複雜且時而緊張的局面。

　　近期，兩起企業倒閉事件導致銀行和投資公司出現損失，雙方的緊張關係也隨之公開化。摩根大通因次級汽車貸款機構 Tricolor Holdings 陷入困境而損失 1.7 億美元，戴蒙藉此警告 「可能還有更多問題尚未暴露」。私募信貸公司則將這番話視為對其交易盡職調查水平的諷刺。

　　摩根大通與銀湖資本的合作淵源可追溯至知名交易撮合者吉米・李（Jimmy Lee）仍在摩根大通任職之時。吉米・李於 2015 年去世，銀湖資本在其逝世后發表聲明稱，李曾為銀湖資本 「規模最大、難度最高的投資項目」 提供諮詢。

　　十年后，杜爾班致電戴蒙，開啟了一場緊張的推進工作：福利及由倫敦、紐約、舊金山三地銀行家組成的團隊全天候工作，通過 Zoom 會議密集溝通，最終促成了交易。

　　此次努力的成果是一筆規模 550 億美元的收購案 —— 藝電公司同意被一個財團收購，該財團成員還包括沙特公共投資基金（Saudi Arabia’s Public Investment Fund）和賈里德・庫什納（Jared Kushner）旗下的 Affinity Partners。藝電是美國最大的視頻遊戲公司之一，旗下擁有《戰地風雲》（Battlefield）、《EA Sports FC》等知名遊戲 IP。（福利坦言，他還沒來得及玩過這些遊戲。）

　　並非摩根大通參與的每筆交易都大獲成功。上個月，由於化工行業整體面臨擔憂，摩根大通與高盛集團（Goldman Sachs Group Inc．）撤回了為凱雷集團（Carlyle Group Inc．）支持的諾力昂（Nouryon）提供的 58 億美元債務融資方案。

　　今年 3 月，為航空零部件製造商 Pursuit Aerospace 提供的 9.5 億美元融資方案也被撤回 —— 該方案的部分資金原本計劃用於替換成本高昂的私募信貸貸款。但由於關税談判引發市場動盪，摩根大通試圖將 Pursuit 的借貸成本降低近 3 個百分點，這一做法遭到投資者抵制。

　　彭博社數據顯示，過去 10 年中，摩根大通有 7 年在全球併購支持型債務融資領域排名第一。福利表示，隨着競爭加劇，摩根大通承諾將採取 「產品中立」 策略。無論是過橋貸款、摩根大通預留的 500 億美元直接貸款額度中的一部分，還是組合式融資方案，摩根大通的主張是：「你想要什麼產品都可以，」 福利説，「只要選擇摩根大通就行。」

　　以 Sycamore Partners 收購沃爾格林（Walgreens）的相關融資為例：今年 7 月，摩根大通牽頭推出了包含美元、歐元、英鎊三個幣種的分拆式貸款方案，同時還參與了該收購案的私募信貸融資。

　　資產管理公司 TCW 的固定收益首席投資官布萊恩・惠倫（Bryan Whalen）在近期的媒體圓桌會議上表示，目前市場趨勢對銀行 「推進大型交易」 有利。

　　但談到出具 200 億美元規模的融資方案，恐怕很少有機構能與摩根大通匹敵 —— 該銀行剛剛在曼哈頓中城啟用了高聳的新總部大樓。當被問及摩根大通的這一 「實力」 時，惠倫調侃道：「你沒看到他們新大樓的規模嗎？」