投資者從科技股轉向高股息股票

　　在過去三年的大部分時間里，無論市場環境如何，大型科技公司總能展現出獨特優勢：市場繁榮時利潤飆升，市場承壓時擁有穩健的資產負債表。

　　但近幾周，這種 「穩健形象」 受到了衝擊。甲骨文公司（Oracle Corp．）、亞馬遜公司（Amazon.com Inc．）以及元宇宙平臺公司（Meta Platforms Inc．）等科技巨頭紛紛進入信貸市場融資數十億美元，以支持人工智能項目。

　　這一現象導致大型科技股出現自今年 4 月以來的首次持續拋售。隨着投資者拋售科技板塊中的熱門股票、轉而青睞防禦性更強的股票，納斯達克 100 指數領跌大盤。而高股息支付企業成為此次板塊輪動的受益者之一。

　　這類高股息企業包括埃克森美孚（Exxon Mobil Corp．）、摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）以及寶潔（Procter & Gamble Co．）等傳統經濟領域的龍頭企業。當高風險股票估值看似過高時，這類企業往往會成為投資者追捧的對象，且在市場動盪時期表現更為平穩。周二，芝加哥期權交易所波動率指數（Cboe Volatility Index，簡稱 VIX）突破 24，超過其 19 的長期平均值。

　　彭博情報（Bloomberg Intelligence）美國量化股票策略師克里斯托弗・凱恩（Christopher Cain）表示：「當整體市場估值過高時，投資者傾向於選擇高股息股票，這是常見現象。這類股票的估值通常更低，且穩定的現金流有助於緩衝市場波動帶來的衝擊。」

　　受投資者對人工智能領域投資熱情降温的影響，彭博 「Magnificent 7」（七大科技巨頭）指數自 10 月 29 日達到峰值以來已下跌 7.6%；而同期先鋒高股息收益率 ETF（Vanguard High Dividend Yield ETF）僅下跌 1.3%。

　　這種板塊分化延續了一種趨勢：科技股正迴歸其 「成長型板塊」 的傳統定位，而醫療保健、公用事業及日用品製造等防禦性板塊則逐漸獲得青睞。

　　根據 22V Research 的數據，七大科技巨頭與防禦性板塊的相關性已降至 80%，這一數據凸顯出市場風險偏好的轉變。

　　該機構表示：「當前市場的核心主題是資金向高現金流回報行業輪動。」22V Research 追蹤股息和股票回購的 「多空現金流回報因子」（long-short Cash Return factor）過去一周上漲 1.4%，當月上漲 2%，而同期大盤指數全面下跌。在彭博情報追蹤的 12 個因子中，股息收益率因子的單周表現位居第二。

　　高股息股票的另一吸引力源於美聯儲的政策信號 ——12 月 10 日會議后，美聯儲並非必然會降息。目前美國國債收益率接近數月低點，這使得股票股息的吸引力相對上升。

　　22V Research 董事凱文・布羅克斯（Kevin Brocks）指出：「如果美聯儲打算避免經濟過熱，那麼投資者會傾向於轉向質地更優、能穩定向投資者返還現金的資產。這正是我們目前看到的市場現象。」

　　在本月市場回調期間，標普 500 指數中表現突出的個股多為股息率（股息與股價之比）較高的企業。

　　例如，杜邦公司（DuPont de Nemours Inc．）的股息率達 4.2%，本月股價已上漲 13%。

　　不過，特里瓦里特研究公司（Trivariate Research）的數據顯示，對標普 500 指數成分股而言，高股息股票的 「避險屬性」 面臨一項挑戰：該指數的整體股息率已接近 50 年來的最低水平，平均派息率降至 1.14%，為 21 世紀初互聯網泡沫破裂以來的最低值。

　　部分原因可歸結於大型科技公司的現金流需求 —— 這些企業對現金的大量消耗，導致其股息發放和股票回購計劃的推進速度放緩。

　　布羅克斯補充道：「目前市場的共性趨勢似乎是追逐高現金流回報。七大科技巨頭正減少股票回購支出、增加資本開支，這使得它們至少在目前不再是高現金流回報板塊。」

　　醫療保健、必需消費品和公用事業等傳統防禦性板塊通常能提供穩定股息，由於其業務受經濟周期波動影響較小，這些板塊近期表現跑贏大盤。

　　其中，醫療保健板塊尤其受到對衝基金青睞。該板塊連續兩周成為美國市場淨買入最多的板塊，且完全由多頭頭寸增加推動。基金經理已連續九周淨買入醫療保健板塊股票，推動美國醫療保健板塊的多空比率升至三年多來的最高水平。

　　此次資金輪動還推動資金流向金融和能源板塊 —— 這兩個板塊有一個共同特徵：以股息發放為支撐的強勁現金流回報能力。