小米市值，兩個月跌沒了整個「蔚小理零」

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（來源：第一財經資訊）

儘管小米集團三季度財報有着不錯的表現，但未能扭轉市場拋售情緒。

11月19日，小米集團（01810.HK）在2025年第三季度財報發佈次日股價遭遇重創，盤中最低觸及38.22港元，不僅跌破40港元關口，總市值也失守1萬億港元。收盤價報38.82港元，下跌4.81%。

財報顯示，小米集團三季度總營收1131億元，同比增22.3%，經調整淨利潤113億元，同比增長80.9%。其中，小米汽車及AI等創新業務首次實現季度盈利7億元。

截至11月19日收盤，小米集團股價較6月27日61.45港元的年內高點累計跌幅達36.83%。6月26日晚，小米集團發佈小米Yu7，次日股價大幅上漲。而股價下行趨勢自9月下旬起加劇，9月25日晚，雷軍發表第六次年度演講併發布小米17系列等新品，9月26日股價大幅跳水，單日跌幅達8.07%，收報54.65港元，市值單日蒸發超千億港元。此后，小米集團股價整體持續走低，截至11月19日收盤，這一區間（自9月25日至今）跌幅已達34.7%；其中，10月單月市值蒸發超2800億港元，創下公司史上最大單月跌幅。

以總股本260.42億股計算，自9月25至11月19日，小米集團市值蒸發了超過5300億港元，這一縮水規模超出同期蔚來、理想、小鵬和零跑的市值總和（約5000億港元）。

資本市場的悲觀情緒與機構做空動作形成呼應。據《彭博》援引高盛11月6日發佈的報告，小米集團財報發佈前夕，市場情緒趨於謹慎，高盛機構經紀主要客户對小米的空頭倉位一周內飆升53%，過去兩周機構交易明顯偏向拋售，且主要來自養老基金與對衝基金。對衝基金反饋稱，小米集團已成為短期普遍做空目標。有機構認為，小米缺乏短期催化劑，同時面臨安全性質疑、工廠建設延誤等問題。

安全性方面，今年10月份，成都發生一起SU7 Ultra碰撞起火事故，4人合力「拳打腳踢」SU7門窗，但車門仍無法打開，車輛嚴重焚燬，駕駛人員未能脱逃。更早之前的3月份，一輛小米SU7標準版在安徽銅陵一高速公路遭遇嚴重交通事故，造成3人死亡。此外，因L2級高速領航輔助駕駛功能存在缺陷，小米在9月份宣佈召回11.7萬輛SU7。

工廠建設方面，小米原計劃二期工廠投產后年產能提升至30萬輛。但據行業調研，工廠建設的進度已出現延誤，原定10月的產能爬坡可能將推迟。該公司最新公佈的10月交付量為40000+，與9月基本持平。

高盛分析師11月1日將小米目標價下調超10%，並指出存儲芯片成本上漲會進一步擠壓利潤率

對於小米集團的發展前景，資本市場呈現明顯分歧。中信證券近期研報認為，隨着汽車交付量增加和平均售價上升，小米汽車及AI等創新業務已在三季度扭虧為盈，長期增長潛力值得期待；高盛雖下調目標價，但維持」買入"評級，看好2026年產能提升與新車型潛力。

小米集團總裁盧偉冰在業績電話會上表示，今年第四季度小米汽車仍基本保持穩定狀態，但2026年將會非常有挑戰，預計明年小米汽車的毛利率相對於今年，或出現下滑。一是明年汽車廠家都面臨購置税補貼政策減半的影響；二是汽車行業玩家多，產業發展在非常早期，它需要經過一段時間激烈的競爭纔會收斂，小米汽車要順應行業的變化。

業內認為，對小米集團來説，如何快速化解汽車安全爭議、推進產能爬坡、重塑市場信任，是小米跨界造車以來面臨的最嚴峻考驗，其后續應對也將影響估值修復與長期發展。