美聯儲紀要+英偉達財報來襲！10萬億美元波動在即？

周四凌晨，全球金融市場將迎來美聯儲會議紀要的公佈和英偉達季度財報。兩者釋放的信息和引發的市場波動，足以決定未來數周內全球利率走向、科技股估值乃至AI產業投資的整體情緒。

投資者正面臨雙重不確定性。美聯儲「鷹聲」四起，內部分歧不斷，讓未來利率路徑充滿不確定性；此外，圍繞頂級AI公司高估值和資本支出回報率的質疑聲漸起。這兩股力量的碰撞，使得周四凌晨的事件變得尤為關鍵。

美聯儲會議紀要

美聯儲將於周四凌晨3:00公佈其10月份會議紀要，此時投資者對美國利率走向的不確定性正在日益增加。

會議紀要將首次詳細展現多數決策者在10月會議期間對未來利率路徑的看法， 內容涵蓋美聯儲在10月28日至29日召開的會議。在此次會議上，官員們將利率下調了25個基點至3.75%至4.00%的區間，並暗示出對於年底前是否適合進一步放松政策存在明顯的分歧。

美聯儲官員的最新發言反映了這種分歧。負責監管的美聯儲副主席鮑曼、理事米蘭和沃勒均表態支持進一步寬松。而其他官員，包括聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆、堪薩斯城聯儲主席施密德和波士頓聯儲主席柯林斯，則敦促保持謹慎，並暗示在12月會議上可能會暫停行動。

會議記錄還可能表明風險平衡是否已經發生變化。鮑威爾主席在10月會議后表示：「在委員會本次會議的討論中，對於12月如何推進存在着強烈的分歧意見。」 他補充説：「12月會議是否會進一步下調政策利率並非是板上釘釘的事，遠非如此。」

根據芝商所（CME）的「美聯儲觀察」工具顯示，投資者目前認為再次降息的可能性僅有51%。

當然，自10月以來，經濟背景已經發生變化。政府停擺已經結束，包括就業和通脹在內的關鍵數據預計將恢復發佈，這可能會在12月之前為官員們提供更清晰的視角。

這場停擺在周三持續了43天后終於結束。在政府停擺期間，關鍵的勞動力市場和通脹數據未能公佈，使得投資者對這個全球最大經濟體的健康狀況一無所知。

摩根士丹利的分析師在一份致客户的報告中表示，由於缺乏數據以及其他備受關注的就業市場指標推迟發佈，這意味着美聯儲在12月會議期間對經濟狀況「掌握的信息可能並不完整」。

這種信息上的空白可能很快得到部分填補。美國國家經濟委員會主任哈塞特周四向福克斯新聞表示，部分缺失的就業數據將會發布。高盛的分析師表示，他們預計勞工統計局將在下周發佈一份發佈時間表。

最新的官方數據顯示，通脹處於自1月份以來的最高水平，並且在近五年內一直高於美聯儲設定的2%目標。與此同時，勞動力市場正在失去動能，收入增長預期也有所下降。這使得官員們正在權衡兩種風險：在經濟放緩時降息太少，或是在通脹依然高企時降息太多。

英偉達迎來關鍵財報

英偉達將是「七巨頭」中最后一家公佈第三季度財報的公司，其業績將在美股周三收盤后發佈。

在財報發佈前夕，投資者高度焦慮，因為在過去一個月，更廣泛的AI概念交易一直承受着壓力。這家芯片巨頭的股價今年迄今仍上漲了37%，但在過去五天內已下跌約5%。

英偉達的下跌拖累了整個科技板塊，投資者越來越質疑頂級AI公司所享有的高估值是否合理。

英偉達即將發佈的財報影響深遠，不僅對其自身，也對其許多科技同行來説意義重大。投資者最關注的是估值、對AI資本支出回報率的擔憂以及昂貴的GPU整體需求情況。

與此同時，軟銀和Peter Thiel的對衝基金Thiel Macro最近已出售了他們所持有的全部英偉達股份，而「大空頭」投資者Michael Burry也透露他正在做空該股。

以下是預期概要：

• 營收：分析師共識浮動在約540億美元（±2%），意味着同比增長約50%至60%；
• 每股收益（調整后）：預計在每股1.25美元左右，同比增長約54%；
• 毛利率指引：隨着下一代芯片製造的增加，指引接近約73%；
• 關鍵驅動力：新「Blackwell」架構（被視為當前AI引擎）在數據中心的加速部署。

當像英偉達這樣的公司已經成為焦點時，驚喜往往存在於細節之中。以下是需要密切關注的方面：

• Blackwell架構的部署： 市場需要了解Blackwell的生產量、出貨時間表和客户吸引力的最新信息。任何供應鏈拖延或客户延迟的跡象都將引發關注；
• 數據中心與遊戲業務的組合： 儘管遊戲仍然重要，但數據中心業務現已成為主要引擎。關於推理使用（不僅僅是訓練）增長速度的洞察，將提供可持續性的線索；
• 利潤率趨勢與組合效應： 隨着新芯片的加速部署，利潤率風險悄然出現（更高的固定成本、新的良率）。毛利率指引的重要性幾乎與營收數字一樣大；
• 貿易摩擦： 由於英偉達此前曾暗示面臨出口監管的阻力，任何關於非美國市場的更新都將受到密切關注；
• 下一季度指引： 第三季度業績很可能會表現良好，但市場往往更關心該公司如何規劃第四季度和2027財年。需求是在減速、穩定還是加速？
• 宏觀與估值背景： 鑑於英偉達股價已經上漲，很多好消息已被消化。

由於市場已經習慣了多個季度超出預期的業績，指引將是決定該股能否維持或擴大漲勢的首要因素。對超大規模預算、供應和未來需求（尤其是2026年至2027年）的展望，將深刻影響市場情緒。目前，分析師預測2026財年第四季度的營收和每股收益分別為617億美元和1.43美元。

貿易摩擦繼續影響着營收增長，並仍然是未來展望的風險之一。

即使在最近的回調之后，英偉達仍然是全球最大的公司之一，市值接近5萬億美元。分析師情緒絕大多數是積極的：91.8%的分析師給予「買入」評級，平均目標價為235.69美元，這意味着較當前水平有約20%的上漲空間。

根據Bespoke的數據，英偉達在過去11份財報中有8次實現了「三連勝」——即上調了展望，營收和每股收益均超預期。但在此期間，它「在財報公佈日從開盤到收盤也曾有八次下跌」。

史上最大的市場波動？

一份報告稱，英偉達財報可能會引發一場該芯片製造商從未經歷過的市場震動。根據分析公司期權研究與技術服務（ORATS）的數據，與該股掛鉤的期權暗示市值可能出現約3200億美元的雙向波動，這對於該公司來説將是有史以來最大的財報后反應。

路透社援引ORATS的數據報道稱，在過去12個季度中，英偉達股價在財報公佈后的第二天平均波動了7.3%。報道稱，目前暗示的波動規模將超過該公司此前在2024年2月財報后創下的2760億美元漲幅紀錄。

Susquehanna衍生品策略聯席主管墨菲（Chris Murphy）表示：「英偉達的影響遠遠超出了以美元計價的波動。」他補充説：「作為AI資本支出交易的支柱，它的業績將有助於界定我們是處於下一輪擴張，還是正在進入消化期。」

路透社報道稱，英偉達在標普500指數中約佔8%的權重，其業績預計將對更廣泛的市場產生連鎖反應。墨菲説：「它發出的信號——關於需求、利潤率、供應鏈和投資態勢——可能會影響半導體、超大規模公司和整個AI基礎設施的情緒。」他補充説：「因此，儘管該股可能會上下波動7%，但敍事上的影響可能會延伸至價值10萬億美元的相關交易。」