別再盯需求了，英偉達背后強大的供應鏈纔是關鍵！

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　　（來源：網易科技）

　　隨着英偉達財報臨近，華爾街的關注焦點正從AI需求強度轉向供應能力上。

　　據追風交易臺消息，摩根大通在一份於11月18日發佈的最新報告中指出，市場對英偉達即將於本周三盤后公佈的第三財季業績普遍樂觀，預計將再次超越市場預期並上調未來指引。然而，報告強調，此次財報的真正看點，以及決定其股價能否進一步上行的關鍵，將是英偉達及其合作伙伴在提升產能方面的實際執行力。

　　報告認為，強勁的需求已是毋庸置疑的背景板，但AI算力競賽已進入深水區，能否有效擴大供給成為決定英偉達短期股價走勢的核心變量。過去三個月，英偉達股價表現落后於半導體行業整體，一份能夠展示供應鏈強勁執行力的財報，可能成為扭轉這一局面的催化劑。

　　從「需求無憂」到「供應為王」

　　據報告分析，當前圍繞英偉達的討論，重點已不再是需求環境的健康度，而是其龐大的供應鏈及配套基礎設施能否跟上客户雄心勃勃的AI算力部署計劃。

　　報告明確指出，AI領域的需求仍然「顯著超過供給」。即便在這輪AI數據中心支出熱潮已持續兩年多后，英偉達的許多最大客户，包括超大規模雲服務商（hyperscalers）、新興雲服務商（neoclouds）和AI實驗室，仍然面臨着算力容量的限制。在分析師看來，這輪多年的資本開支增長周期，目前仍處於「早期階段」。

　　在這種強勁需求的背景下，市場的關注自然而然地從「有多少訂單」轉向了「能交付多少產品」。因此，英偉達財報中任何關於供給能力的評論，其重要性都將超過對需求的重複確認。

　　供應端顯示出積極信號

　　值得注意的是，摩根大通的報告傳遞了來自供應端的積極信號。面對巨大的需求壓力，英偉達的供應鏈合作伙伴在過去三到四個月里，於提升Blackwell及Blackwell Ultra機架系統出貨量方面展現出了「強勁的執行力」。

　　具體數據顯示，在第三財季（FQ3），其產量實現了約50%的環比（Q/Q）增長，並且預計在第四財季（FQ4）將維持相似的增長速度。

　　此外，供應鏈上游的關鍵環節也在積極響應。摩根大通的亞洲半導體團隊上調了對臺積電的產能預期。報告指出，為應對來自英偉達和關鍵ASIC供應商的超預期需求，臺積電正加速擴產，預計到2026年第四季度，其相關工藝的月產能（wfpm）將從9.5萬片提升至10.5萬片。

　　市場期待財報催化劑，股價有望逆轉頹勢？

　　對於投資者而言，供應鏈的積極進展直接關係到英偉達的業績兑現能力。摩根大通認為，財報可能帶來的潛在上行空間，其大小將「取決於英偉達的供應鏈在短期內能多好地擴大規模以跟上需求」。

　　從市場表現來看，期權市場目前對英偉達財報日的股價波動預期約為5.9%，這與其過去兩年6.0%的平均實際波動幅度基本一致。這表明市場並未對財報表現出極度樂觀或悲觀的定價，為可能出現的超預期行情留下了空間。

　　摩根大通分析師對英偉達維持「增持」（Overweight）評級，並設定了2026年12月的目標價為215美元。報告的策略觀點認為，一份強勁的「業績超預期和指引上調」，加上關於供應能力的積極評論，可能會清除近期該股相對於半導體板塊的頹勢，並推動其股價漲幅超過歷史平均水平。

　　基於此邏輯，該行策略師在報告中建議，可考慮通過買入英偉達相關的短期看漲期權價差，來捕捉這一潛在的上行機會。

責任編輯：何俊熹