智通港股解盤 | 持續升級全球下跌一片 AI方向情緒有所好轉

【解剖大盤】

全球股市綠油油一片，美股帶頭下跌，歐洲股市普遍跌超1%，日本股市跌超3%。恆指跳空跌1.72%。

地緣政治持續發酵，近期多名日本官員表示，日方正計劃修改自衞隊軍銜名稱，擬恢復「大佐」等舊日本軍隊的軍階用語。可見，不但沒有收斂反而在升級。中國外交部表態：絕不允許日本軍國主義復活。

11月18日，日本外務省高官離開中國外交部。離開時日本高官邊走邊低頭聽中方講話，頻頻點頭，表情嚴肅。據參考消息援引日本11月18日報道，高市早苗仍不同意撤回發言。日方辯稱，她的立場並沒有改變歷屆政府見解。估計起碼要等外務省官員帶回相關信息，纔會做出決定。外交部繼續施壓：日方必須立即收回錯誤言論，深刻反省，改弦更張，給中國人民一個明確的交代。這件事沒有妥協的余地，不撤回后面必然要上強度。資本市場就難受了。

美國政府結束停擺后，白宮發言人説10月CPI數據和就業報告可能永遠不會發布，所有數據發佈都將永久性被破壞。這就導致了12月11日美聯儲的議息缺乏數據支撐，昨晚美聯儲副主席又發表鷹派講話，導致美聯儲12月降息概率大幅降低。

市場壓力驟升，風險市場率先引爆，比特幣價格周二亞洲時段跌破了9萬美元大關，據Coinglass數據顯示，在過去24小時內，全網加密貨幣市場共有逾18萬人被爆倉，爆倉總金額達逾10億美元(約合人民幣71億元)。過去六周內，加密貨幣市場已累計蒸發了逾萬億美元市值。科技股估值過高及美國利率路徑的不確定性正持續引發投機資產拋售潮。黃金也不可避免，股市也受到波及。

昨日漲得好好的鋰電池又傳出了不同聲音：億緯鋰能董事長交流不太認可明年全行業50%增長、不太認可電池價格能漲很多，認為會反噬需求；僅小客户會微漲。電池價格上漲一定會影響到電車銷量、儲能。認為電池材料漲價不是需求觸發，是短期擾動。明年價格會迴歸理性水平。在弱勢市場，一般偏負面的內容容易誘發做空，因此，天齊鋰業(09696)、贛鋒鋰業(01772)、中創新航(03931)等均跌超6%。

在市場情緒好的時候，個股容易獲得溢價，但一旦大盤走弱，這部分的溢價就會褪去，資金就會轉向其自身的價值，如小鵬汽車(09868)，前一段大漲了一下，是看中其轉型「探索物理AI前沿技術的科技公司」，但最新業績來看，有兩點不及預期：1，Q4營收指引方面，對2025年第四季度的總收入預期為215億至230億元人民幣，這低於市場預期的260億元。這個差距有點大；2，汽車毛利率從第二季度的14.3%下降至13.1%。這主要是由於全新P7i車型換代初期，標配空氣懸架等高端配置以及生產線切換帶來了較高的成本。因此，除非在其它方向如機器人或是飛行汽車等來個驚喜，否則就難搞。話說回來，整個汽車類股票也都不樂觀，已經沒有能扛的，都是破位的態勢。

最近，一段來自中國初創公司的機器人視頻在全球範圍內引發了軒然大波，發佈方——一家名為「靈啟萬物(Mind On Tech)」的深圳初創公司強調，整個過程「無加速、無遙控」，完全由機器人自主完成。它能澆花、扔垃圾、整理玩具、和孩子們玩飛盤，動作流暢得令人驚歎。「美國版宇樹」Figure的創始人兼CEO——佈雷特·愛德考克(Brett Adcock)認為「這是假的。如果確實是真的，就相當厲害了，意味着機器人大腦這塊取得了重大進展，走向C端就指日可待了。這家成立不久的公司背景也很牛，創始人來自騰訊。他們使用的硬件，是另一家中國公司宇樹科技(Unitree)的G1人形機器人。宇樹即將上市，如果「大腦」突破，其硬件銷量將幾何級提升。參股概念的大眾公用(01635)今天漲超4%。

AI方向情緒有所好轉，谷歌：新一代AI大模型Gemini3.0有望在本周登場，而提前流出的實測結果，被開發者形容為「史詩級跨越」。

11月17日，中芯國際(00981)在投資者關係活動記錄表中表示，公司產線處於供不應求狀態，三季度產能利用率達95.8%，還承接了大量模擬、NOR/NANDFlash、MCU等急單。同時其判斷當前存儲行業供應存在缺口，高價位態勢將持續，且相關產品替代門檻高，自身市場地位短期內難以被替代。華虹(01347)漲超3%、中芯國際(00981)漲1.44%。

今天盤后，百度(09888)發佈最新財報，首次披露AI業務收入，顯示同比增長超50%超預期。其中：AI雲收入強勁增長33%，AI應用收入達26億元。金山雲(03896)今天漲超4%。

其它都是個股自身利好，如中集安瑞科(03899)擬於公開市場回購不超過2億港元，三季度新簽訂單明顯加快。今天漲近3%。

11月15日，中環新能源控股集團(01735)與美國海明威家族基金會旗下盈智海明威增長收益基金達成全球戰略合作伙伴關係。盈智海明威增長收益基金或其關聯方將以產業投資方身份，認購併長期持有中環新能源不超過20%的股權，雙方發揮協同效應，共同開拓非洲、中東、東歐地區的市場訂單。

【板塊聚焦】

11月18日電，波音表示，中東航空公司正進入一個增長和現代化的新時代，預計該地區的飛機機隊將在未來20年內翻一番多。到2044年，隨着旅遊業和貿易、樞紐發展以及不斷壯大的中產階級的推動，該地區在全球客運量中的份額將超過10%。

作為中東地區最大的航空航天盛會，2025年迪拜航展於11月17日至21日舉行。開幕當天，中國飛機制造商中國商飛所生產的C919客機在迪拜進行了飛行表演，擴大了其在全球航空航天領域的影響力。當前，波音和空客正面臨交付延迟問題，中國商飛則尋求在市場中佔據一席之地。

有了國產C919，中國航空公司的競爭力會得到進一步提升。行業來看，海外市場運力在快速修復，業績均顯著改善，主要品種：中國東方航空(00670)、中國南方航空(01055)、中國國航(00753)。

【個股掘金】

申洲國際(02313)：行業景氣度回升增速 全球化產能佈局

公司2025年上半年實現營業收入149.66億元，同比增長15.3%；歸母淨利潤31.77億元，同比增長8.4%。基本每股收益為2.11元，派息率約為59.6%，中期股息每股1.38港元，同比增長10.4%。

點評：運動鞋服代工行業下游需求有望逐步回暖，公司收入繼續保持增長態勢。運動類表現維持穩定增長。上半年，休閒類和海外市場為主要增長動力：分產品來看，運動類/休閒類/內衣類/其他分別錄得+9.9%/+37.4%/+4.1%/+6.0%的變化。休閒類產品增速較快，收入佔比+4.0pct至25.3%，主要是日本、歐洲及其他市場需求上升。美國運動服裝需求旺盛，增速領先。中國訂單減少，收入小幅下滑。

全球化產能佈局。公司2005年首次在柬埔寨建設工廠開啟國際化，2013-2019年間，越南、柬埔寨工廠不斷建成投產。公司海外產能持續擴張推動境外產能佔比提升，2023年海外工廠的成衣產出約佔公司總成衣產出的53%，同比增加7個百分點。公司位於柬埔寨的新建成衣工廠已於2025年3月開始投產，目前已聘用約4000名員工。同時，公司位於越南西寧省的新面料工廠項目進展順利，預期在2025年底前逐步投產。

2024年NIKE、ADIDAS、UNIQLO、PUMA四大客户合計貢獻年度總營收的80.7%，穩固核心業務基本盤。近年公司持續拓展新客户，與lululemon、Lacoste新達成合作。公司通過核心客户訂單增長及海外產能擴張，預計2025年下半年收入將繼續保持增長態勢。

隨着產能利用率提升及訂單結構優化，公司有望實現毛利率的逐步修復。產品多元化下競爭力強化，Adidas、優衣庫等老客份額提升下貢獻收入彈性，今年有望實現雙位數增長，伴隨Nike修復與行業景氣度回升增速有望提升。