業績高質量增長，零跑（09863）持續盈利在手現金達339.2億元

連續8個月蟬聯新勢力銷冠，月交付量突破7萬臺大關，且兩個季度實現股東盈利，擁有正向自由現金流，零跑（09863）終是和同行拉開了差距。

智通財經APP瞭解到，11月17日，零跑發佈2025年Q3財報，營收創下歷史新高達194.5億元，同比增長達97.3%，繼續保持強勁的盈利能力，毛利率14.5%，同比提升6.4個百分點，股東淨利潤1.5億元，實現了連續兩個季度的盈利。期間，該公司產生了經營現金流淨額高達48.8億元，自有現金流38.4億元。

該公司成長速度領跑中國新能源車市，2025年Q3銷量約17.4萬台，同比增長101.77%，月度銷量勢如破竹，10月份突破7萬台，拉開第二名的差距，並連續8個月蟬聯新勢力銷冠。在11月15日，公司年度累計銷量破50萬台，首個完成計劃目標，並預期全年銷量將突破60萬台，明年將挑戰100萬台。

值得注意的是，新能源汽車行業來到了下半場決賽圈，大部分品牌雖然受益於行業高速增長，但忽視質量增長，持續性虧損，經營現金流淨額持續為負，現金儲備不斷消耗殆盡。而零跑一直遵從高質量發展理念，不僅實現了成長領跑，同時實現盈利及現金流的健康生態，是造車新勢力中第二家實現盈利的品牌。

高質量增長，連續兩個季度盈利

通覽零跑Q3財報，從季度業績看，各項成長指標基本保持了翻倍的趨勢，Q1、Q2及Q3收入分別增長187.11%，165.7%及97.3%，今年前三季度合計收入437億元，同比增長133.7%。而在銷量上氣勢如虹，季度銷量也呈三位數的增長，穩居新勢力排行榜首位。隨着規模利潤凸顯，盈利指標非常強勁。

從2024年Q2開始，該公司毛利率持續為正，且處於上升趨勢，2024年Q4至2025年Q3，毛利率穩定在13-15%區間，2025年Q3為14.5%，處於行業領先水平，而股東淨利潤持續改善，步入盈利正軌，已連續兩個季度實現股東盈利。更為重要的是，該公司實現了業務造血的內循環，不再消耗現金儲備。

數據來源：公司財報

2025年Q1、Q2及Q3，零跑汽車分別實現經營現金流淨額分別為3.4億元、25.2億元及48.8億元，其中Q3自由現金流達到38.4億元。經營現金流是考驗企業是否具備循環造血的能力，而縱觀各大新能源車企，能夠實現為正的屈指可數，可以説該公司真正實現了業務造血的內循環，高質量的業績增長。

截止2025年9月，該公司現金儲備（現金等價物、受限制現金、按公允價值計入損益的金融資產及短期銀行定期存款）達339.2億元，相比於2024年末增加了135億元。在高質量經營下，現金流越滾越多，而充裕的現金流也為公司研發高投入，產能及銷售網絡佈局，龍全球化擴張帶來保障。

技術迭代，全系裝車科技平權

零跑創始人朱江明是紮實技術派，去年企業家網紅IP盛行，而他卻選擇低調投入研發，為市場提供更具產品力及好而不貴的產品。

該公司全域自研且技術不斷迭代，今年3月發佈了發佈了LEAP 3.5技術架構，以中央域控為底座，智駕、智艙、電驅、電池、熱管理和底盤等技術不斷升，而每一次技術迭代版本都全系車型全部裝車，讓用户能夠享受到最新的科技成果。今年10月份，該公司發佈全新旗艦D平臺六大技術，包括旗艦增程、旗艦千伏純電、旗艦智能、旗艦駕控、旗艦安全及旗艦舒適，D系車型將是該公司打造的高端系列。

事實上市場也證明了朱江明研發驅動策略的正確性，核心的B系車型及C系車型均為市場爆款產品，比如C系車型，C10上市18個月累計銷量突破20萬台，今年Q3月均銷量達1.5萬台，10月單月銷量超2萬台，領先於同價位車型；在B系列，B01實現上市即爆款，連續三個月交付破萬。

在月銷上，自從成為行業銷冠后一直霸榜，零跑的月銷數據不斷刷新市場認知，破4萬、破5萬、破6萬再到破7萬台，連續四破僅僅花了8個月時間。10月份，該公司月銷70289台，是行業首家跨越月銷7萬台的新勢力公司。在11月份，該公司公司提前完成2025年50萬台的目標銷量。

數據來源：公司公告

零跑計劃於2026年目標銷量100萬台， 公司底氣十足，主要有三大維度支撐：一是高研發驅動，技術不斷迭代，B和C系列仍在同價位市場保持較高競爭力；二是大單品爆款策略的成功可複製到下一個產品周期，Q4及明年將有多款新車型上市；三是全球化擴張加速，成長空間打開，全球化經驗或成國內標杆。

明年百萬目標，「國內+海外」雙驅或成黑馬

智通財經APP瞭解到，該公司將在2026年推出12款全新車型，包括D 系列高端車型和 A 系列入門產品。今年第四季度，其已發佈的車型包括D19、Lafa5及A10。D19全方位重塑30萬級全尺寸旗艦SUV價值標準，媲美百萬豪華車；Lafa5將於11月27日在國內正式上市，並於2026年第二季度推向全球市場；A10是該公司A系列首款車型，已在廣州車展亮相，是首次搭載激光雷達在10萬以內的車型。

零跑擁有產能和交付全方面的準備，全部落地后可以支撐百萬銷量需求。交付方面，截至2025年9月，其銷售服務網絡已覆蓋292個城市，較去年同期增加88城，共佈局866家銷售門店。

海外市場是零跑打造的第二增長曲線，也將成為該公司百萬銷量目標的主要助力。數據顯示，2025年Q3出口17397台，以出口量第一的姿態領跑新勢力出海賽道，截至2025年9月，零跑國際在全球約30個國際市場建立了超700家網點，其中歐洲超650家。該公司計劃在2026年加速推進全球本地化佈局，導入車型主要為B系列和C系列。

該公司在國內穩居新勢力龍頭，在海外市場開拓及本地化生產加速推進，國內+海外雙輪驅動，加上產能和交付網絡，大概率將有望達成2026年百萬台目標。

整體看來，零跑已實現「技術創新→好而不貴→規模效應→持續盈利」的高質量發展。而這條規模盈利的發展路徑，適用於任何車企，或成為行業的發展標杆。在盈利上，該公司跑在了同行的前面，但這只是開始，公司利潤率可提升空間非常高，其全域自研、降本增效以及高端路線等將不斷優化盈利水平，持續提升增長質量。

基於對零跑前景的高度看好，公司創始人朱江明曾多次增持，最近一次於10月20日，朱江明及公司股東傅利泉於市場內合共購入324.35萬股本公司H股，持續份額提升至23.59%，

而自2024年8月以來，合計增持金額約8.5億港元。此外，港股通資金也在持續流入，截止11月17日，港股通持股比例16.26%，較年初提升5.75個百分點，增加0.67億股。今年以來，該公司市值升幅超60%。

2025年零跑在國內造車新勢力品牌中脫穎而出，而2026年，憑藉着產品力、產品周期、產能及交付能力以及全球市場開拓等多維度驅動，也有望繼續成為行業的黑馬。