極光月狐丨利潤增速回落，CYBEX「走出去」驅動業績增長

（來源：極光JIGUANG）

一、財報現狀分析：營收微增2.7%，淨利潤下滑回歸均值區間

2025年11月5日，好孩子國際發佈了2025年截止第三季度的財務報告。截至2025年9月30日，實現營收64.2億港元，同比下降1.1%。國際匯率變動結合行業競爭壓力加劇，好孩子進入業績調整期。

從半年度數據來看，好孩子國際2025上半年共錄得營業收入43.0億港元，延續了2024年同期的增長態勢，但增速有所放緩，環比增長2.7%，與我們基於極光月狐iApp金融另類版數據預測的2%較為接近。好孩子集團是一家全球領先的兒童用品企業，以創新、品質和全球化經營為核心競爭力，通過優化供應鏈、調整產品結構、拓展新興市場等方式應對挑戰。但在全球經濟下行、生育率缺乏增長動力的當下，企業同樣面臨着業績下滑的困境。

好孩子國際2025上半年淨利潤有所回落，但仍保持在較高水平，調整后淨利潤為1.05億港元，相較2023年仍有顯著增長。

一方面，中美貿易摩擦導致的額外關税直接增加產品出口成本，成為侵蝕利潤的首要因素。另一方面，為滿足美國消費品安全委員會（CPSC）新監管標準，部分品牌座椅研發及生產成本顯著增加，同時舊款產品促銷力度加大進一步壓縮利潤空間。整體來看，淨利潤水平下滑程度與我們基於極光月狐iApp金融另類版數據預測的40%左右較為接近。

二、業務現狀解讀：CYBEX佈局歐洲市場，Evenflo進入「時代-最佳發明」榜單

好孩子國際的主營業務是設計、研發、製造、營銷嬰童推車、汽車安全座等，形成了以中國、美國、德國為中心的全球化佈局。其中，從產品層面，包括定位高端、注重時尚的Cybex；定位中高端、以高性價比打開市場的汽車安全座椅品牌Evenflo；以及中國本土品牌，覆蓋全價位各類嬰幼兒產品的gb好孩子。

對比2024年各產品線的營收水平，進入2025年9月，各品牌業績水平保持穩定增長，其中CYBEX已接近2024年全年水平，預計2025年將實現同比顯著增長；Evenflo相較而言增長較為乏力，預計2025年有望同比保持持平。

着眼各業務線的實際表現，作為公司旗下的高端品牌，CYBEX在2025年第三季度延續了其強勁的增長態勢。截止2025年9月，CYBEX品牌實現收入37.0億港元，同比增長11.7%，預計2025年將實現同比顯著增長，超過2024年的44.7億港元。其增長驅動力來自兩大方面，一方面即全球渠道擴張，好孩子於報告期內在海外市場積極佈局，開設巴黎旗艦店進入戰略重點城市；另一方面，即區域市場的突破，Cybex於歐洲、北美等核心市場的市場份額穩固，「技術——生活方式」的品牌定位為使其在持續惡化的消費者情緒浪潮中仍然能保持增長。

相較之下，另外兩大品牌營收增長仍稍顯乏力。首先， Evenflo在2025年增長幅度放緩，截止2025年9月30日，Evenflo品牌實現收入15.8億港元，同比下降10.9%，收入下降主要是由於安全座椅品類的下跌所致，但整體來看我們長線看好Evenflo的品牌影響力，2025年10月，Evenflo Revolve180 LiteMax NXT旋轉嬰兒安全座椅，憑藉SensorySoothe™創新應用，成為全球唯一自帶聲光安撫的嬰兒安全座椅，登上《TIME》雜誌2025全球最佳發明榜單。中高端嬰幼兒用品、座椅於海外市場尚存發展空間。

最后，作為公司在中國市場的核心自主品牌，gb同樣缺乏增長動力。截至2025年9月30日，gb品牌實現收入5.71億港元，同比下降18.1%，公司表示收入下降主要是受批銷渠道影響所致，國內嬰幼兒市場競爭進一步加劇。 

從地區分佈來看，好孩子國際的主要收入來源為海外市場。其中，歐洲中東及印度市場佔比最高，截止2025年9月達20.04億港元；美洲仍為主要市場，同期收入達13.95億港元。相較之下，亞太市場份額佔比最低，同期錄得9.02億港元，雖然份額略低，但尚存增長空間。

整體來看，歐洲市場作為好孩子國際的核心利潤池，提供穩定增長與盈利支撐；美洲市場雖短期承壓，但長期發展潛力依然存在；亞太市場（尤其是中國區）正處於戰略調整期，而東南亞等新興市場則逐漸成為新的增長引擎。

三、業務發展預測：階段性增長策略，有望重塑企業發展新周期

結合財務數據和業績表現，我們認為好孩子國際的未來業務發展將呈現多階段增長特徵，短期依賴旺季銷售提振，中期受益於產能釋放與品牌轉型，長期則依託高端化與本土化戰略構建可持續競爭力。

根據極光月狐金融另類版數據預測，自2020年疫情以來，好孩子國際的綜合經營指數持續下滑，這也和企業波動下降的營收情況相吻合。據極光月狐金融另類版數據預測，2025年H2企業綜合經營指數將有所回升。

整體來看，雖然短期區域性地緣政治衝突及國際局勢帶來不確定性，疊加歐美市場通脹壓力，導致消費者信心持續低迷；歐洲市場需求已顯現疲態，保守的消費情緒可能迫使公司採取更謹慎的定價策略，進一步影響毛利率水平。但從長期來看，憑藉旺季催化、中期產能釋放與品牌改善、長期戰略卡位的三層驅動，企業有望重回業績增長周期。