香港加速落地通證化資產交易

中國香港特區政府於9月公佈的《2025年施政報告》中進行政策預熱后，在促進通證化（tokenisation，港稱「代幣化」）資產交易方面，近日香港的金融及產業界紛紛邁出關鍵性一步。

一系列相關實踐的核心探索之一，是以香港旨在構建通證化生態系統並於2024年推出的「Ensemble」沙盒項目進入試運行階段，香港為此於11月中旬推出了一個名為「EnsembleTX」的互通平臺。按照香港金管局總裁余偉文的説法，此舉標誌着「香港通證化旅程中的一個關鍵時刻，從概念驗證升級為真實交易」。

所謂關鍵時刻，源於此前的沙盒中並無真實的資金交易，但進入互通平臺試運行后，首批參與者則包括當地七家有通證化存款的銀行，以及13家業界內的先行者。前者包括匯豐銀行、中銀香港、渣打香港三家港元發鈔行，后者則包括螞蟻國際、香港交易所、貝萊德，以及中華燃氣等。

以中華燃氣為例，其於11月4日宣佈完成首個真實世界資產（Real World Assets, RWA）通證化項目，以旗下營運數據中心及固網服務的子公司「名氣通」，總額港幣1億元的授信額度作為底層資產，由創興銀行提供授信，並由螞蟻數科Jovay Layer2提供區塊鏈支援。

此筆1億港元的境外授信額度將主要用於支持名氣通在人工智能數據中心、人工智能物聯網及跨境基礎建設計劃等領域的發展。金杜律師事務所擔任中華煤氣的法律顧問，金杜香港銀行與金融業務部合夥人費思（Andrew Fei）牽頭，他對《財經》表示，「該交易充分展示了區塊鏈技術在提升境外金融市場效率與信任方面的巨大潛力。」

他也指出了該項目與香港特區政府《香港數字資產發展政策宣言2.0》高度契合，而「該政策明確將通證化作為推動多類資產創新的重要支柱」。

這些涵蓋不同產業領域的參與者，正體現了通證化資產交易的不同側面，這也正是Ensemble等金融沙盒項目的核心主旨之一，即讓金融機構和市場參與者善於利用通證化的存款和資產，通過香港現有的支付等金融基礎設施，培育或找到具有真實利用價值的通證化應用場景。

其中的一些場景此前已培育了較為成熟的產業基礎，只待政策放寬。以匯豐方面為例，該行成功為客户螞蟻國際完成的一筆轉賬就成為EnsembleTX的首筆交易之一。在這筆交易中，匯豐協助螞蟻國際轉賬380萬港元通證化存款至設於另一家本地銀行的錢包。

「通過該互通平臺，我們率先實現實時流暢的通證化存款跨行轉賬，充分發揮自身優勢，為提升香港金融生態圈的交易效率和速度作出貢獻。」匯豐環球支付方案部數字貨幣主管劉彥奇對《財經》表示。

在這筆轉賬背后，首先是通證化本身具備的一系列優勢，包括能全天候實時交易，從而降低企業的成本並減少資金積壓。此外，通證化存款被認為也兼具了可編程特性，企業可以直接通過內部系統發出支付指示、加入自定義交易規則，並根據預設條件進行自動化交易。

「此次的EnsembleTX落地意義很大。展望未來，香港主要銀行佔存款60%以上的資金，或許意味着定期存款有望加速自由流動。因通證化后可隨時將其信用部分單獨隔離后使用，部分類似於內地的大額存單，也意味着這些存款有望長期留存在銀行體系內。」香港某相關機構的網金部負責人對《財經》解析。

「這種通證化的過程或許有助於緩解以往流動性與盈利性的矛盾。假如通證化存款能在市場上得到足夠的認可，那企業可能會願意把本身原用於流動性的資金配置成通證化存款。如此一來，既獲得了高收益，也保障了流動性。」內地某券商分析師也對《財經》解析稱。

作為一系列業務探索的基礎，匯豐在今年5月於中國香港正式推出了面對企業客户的通證化存款服務，作為當地首個由銀行提供的區塊鏈結算服務，其初期支持當地範圍內的轉賬交易；時至9月，為滿足即時跨境結算不斷增加的需求，匯豐則完成了首筆中國香港與新加坡間的美元跨境轉賬交易。在此基礎上，該行的通證化存款服務已擴展至新加坡、英國和盧森堡。除了港元，也支持新加坡元、英鎊、歐元和美元等貨幣。

這與此前市場熱潮中高度聚焦於相對高息的零售端業務有一定差異。而更為看重效率、透明度和風險控制的機構端，其成為通證化服務目前落地的主力，則源於現實的客户需求。據匯豐近日一項訪問了全球539家企業的調查結果顯示，通證化在企業財資範疇的應用將持續提升，普及程度預計將在未來兩年提升六倍。

具體到中國香港特區的未來發展態勢，據《財經》獲悉，前述項目進入試行階段EnsembleTX后，初期將支持通證化存款及資產的實款交易。隨着互通平臺投入運作，不同金融機構的平臺與系統可以連接至此項創新金融市場基建，促成相互之間的兼容與互聯，為通證化存款的銀行同業結算奠定基礎，進而應用於通證化資產交易。

中國香港和新加坡在通證化資產交易方面的「競合」關係近日也備受業界關注。就在前述EnsembleTX互通平臺官宣的11月13日，新加坡金管局總裁謝啇真（Chia Der Jiun）也在一次公開活動發表主題演講時宣佈，新加坡金管局將於2026年試點發行通證化金管局票據（tokenised MAS bills），並使用央行數字貨幣（CBDC）進行結算。新加坡三家銀行（DBS、OCBC、UOB ）已完成首個新元批發型CBDC真實環境的隔夜同業拆借試點，后續將把 CBDC 結算擴展至通證化MAS票據。

「在可預見的一年到兩年里，指望 RWA在追逐收益的零售端爆發並不現實。從機構對機構（B2B）的RWA纔是最現實、最有效的起點。中國香港和新加坡都已下定決心，把鏈上金融先做成銀行和機構以及機構與機構間的基礎設施，而不是寄希望在零售側講RWA 高收益理財故事。」數字資產託管和錢包技術平臺Cobo新加坡COO （首席運營官）Lily Z. King對《財經》表示。

對於中國香港和新加坡將通證化資產交易先從B2B模式落地，她較為看好的原因包括多個方面，例如對銀行、券商、資產管理人、清算所等來説，通證化會帶來真實價值，比如更快的結算和更有效率的運營，更利於監管和標準化，以及將「金融管道打通且跑順之后，再考慮零售市場纔有意義」。

「在這一點上，中國香港和新加坡選擇從通證化存款、批發型 CBDC、通證化票據這些 B2B 場景入手是務實的路徑。先把‘錢的高速公路’建在鏈上，零售產品和新業務流量自然會在之后逐步匯聚過來。」Lily Z. King也指出。