從特朗普50%關税到力拓加價：在AI時代，鋁正在被推向「超級周期」

智通財經APP獲悉，全球最大規模鋁生產商力拓集團(Rio Tinto Group)正在對其出售給美國市場的鋁發運收取附加費，此舉恐將進一步擾亂北美鋁市場供需——該市場自今年以來已經因推動消費者成本上升的特朗普進口關税政策而持續動盪不安，並且疊加全球電動汽車產能持續擴張、太陽能發電邁向增長路徑以及谷歌、微軟與Meta等科技巨頭們共同主導的AI數據中心建設進程如火如荼推動需求端持續井噴，導致今年以來全球鋁需求持續大於供給。在華爾街金融巨頭們看來，強勁需求推動下的鋁正在被市場強行推至所謂的「超級周期」。

據知情人士透露，這家總部位於英國的全球礦業巨頭正在對於運往美國市場的鋁訂單中加入這項額外的附加收費，援引的理由在於庫存偏低，而美國鋁需求則持續超過該礦業巨頭的可用供應。

統計數據顯示，由於自身除了美國鋁業公司這一僅存的大型鋁生產商，並沒有足夠的國內產能來滿足日益擴張的鋁需求，美國在很大程度上依賴國外鋁供應體系。加拿大是其頭號的海外鋁供應國，佔美國鋁進口總量的50%以上。

在美國總統唐納德·特朗普今年早些時候對這種輕質金屬徵收高達50%的進口關税之后，這項新的附加費無疑令本已極度吃緊的美國市場承壓更重。這種金屬廣泛應用於從汽水罐到建築再到近期如火如荼的AI數據中心建設等各個領域。特朗普關税政策令加拿大發往美國的鋁對美國金屬加工商和消費者們來説變得過於昂貴。相應地，他們轉而大舉動用緊張的國內庫存以及交易所倉庫資源，結果導致鋁供應持續減少並且美國鋁交易價格持續上漲。

從材料屬性來看，鋁金屬所具有的幾個關鍵特徵：輕質、抗腐蝕、導電導熱良好以及100%可回收循環成本極低，非常契合「減碳+電氣化+數字化」的全球長期增長趨勢，使得鋁金屬已經成為交通、建築、電力、包裝、電子等全球範圍幾乎所有工業大行業的基礎材料。

尤其是在今年以來對於鋁需求無比強勁的全球大舉新建設的AI數據中心領域，數據中心運營商們可謂瘋狂囤積鋁庫存。隨着ChatGPT以及Sora文生視頻風靡全球，人類社會正式步入AI時代，鋁在驅動AI大模型的最核心底座——AI數據中心中可謂至關重要，比如爲了給大規模AI GPU集羣機房供電，往往要新建或升級高壓輸電線路，現在最常用的輸電導線就是以鋁為主的各種架空線，比如ACSR(鋁包鋼芯鋼絞線)、AAC、AAAC 等，專門用於高壓輸電和配電線路，並且在高功率AI機房內部，傳統粗電纜正大量被鋁母線槽替代，此外液冷等散熱設備集羣以及大型數據中心建築本身，也大量用到鋁結構件。

在原有的附加收費基礎之上的再收取額外費用，美國溢價高達70%!

據悉，力拓最新的加價實質上是在已有附加收費之上再加一層額外費用，因為美國市場的鋁價本身已經包含所謂「中西部溢價」(Midwest premium)——這是在倫敦金屬交易所基準價(即LME鋁價)之上的一項美國市場附加成本，用以反映將金屬運入美國市場所涉及的運輸、倉儲、保險和融資費用。全球各地區都有各自的溢價，通常由政府價格報告機構設定，美國市場當前的溢價乃全球最高級別。

媒體援引知情人士透露的消息報道稱，這項新的附加費在中西部溢價基礎上每磅再加徵收1到3美分。這一最新額外費用雖然是個相對温和的數額，但這些加價再加上中西部溢價，摺合下來，相當於在約每噸2,830美元的原LME鋁金屬價格之上再付出2,006美元，意味着溢價超過70%。這遠遠高於特朗普所徵收的50%進口關税。

消費者和大宗商品交易員們將這一市場形容為供需幾乎「徹底失靈」，附加費則是特朗普關税政策在多深程度上擾亂其供需結構的最新同時也是最清晰的信號。包括LME基準價和中西部溢價在內的美國到岸鋁價上周在庫存大幅減少的背景下創下歷史紀錄。

「現在的‘新現實’是：如果美國想要吸引更多鋁資源，就必須出更高的價格，因為美國並不是唯一一個實際處於短缺狀態的市場。」來自美國銀行(Bank of America Corp.)的資深金屬研究主管Michael Widmer表示。

上圖統計圖表顯示，美國鋁價因關税政策大幅收緊金屬市場而飆升，美國市場的獨家區域溢價已攀升至歷史最高位。

據媒體報道，有關新的附加費新聞報道，力拓發言人拒絕置評。加拿大鋁業協會負責人Jean Simard解釋稱，那些在合同中要求30天以上付款條款的買家們應率先預期支付更高溢價，以抵消生產商更高的融資成本。

「由美國政府實施的50%鋁關税政策顯著提高了在美國本土持有鋁庫存的風險，因為任何關税變動都可能直接影響‘買貨—囤貨—融資套利’交易的實際經濟性。」Simard表示。

上述圖表顯示，縱觀全球鋁溢價，美國鋁價飆升至海外市場之上，這種輕質金屬在美國的溢價已升至歷史最高位附近。

作為對比，在同樣是鋁淨進口地區的歐洲，區域溢價甚至較一年前下跌了約5%。但根據摩根士丹利分析師團隊的最新研究報告，近期由於供應中斷以及歐盟將在明年實施基於生產過程中温室氣體排放水平徵收的進口費用，區域溢價再一次顯著回升。

鋁價強勁漲勢遠未完結?

包括摩根士丹利、花旗資深分析師在內的華爾街分析師們普遍預計，目前的全球背景將推動全球LME鋁基準價升至每噸3000美元以上。當前LME鋁價徘徊在2858美元/噸，持續位於2022年以來的最高點位。

特朗普在2月將鋁關税初始設定為25%，並於6月將關税翻倍至50%，他稱此舉是爲了保護美國傳統工業。一些美國進口商確實轉向美國國內供應，以試圖避開高額進口税，但是隨着美國鋁需求因電動汽車、太陽能以及AI數據中心建設而持續激增，本土鋁生產商完全無法滿足美國日益擴張的強勁鋁需求。

倫敦金屬交易所(LME)——這一全球最大規模金屬交易市場在美國使用的倉庫，在10月最后125噸金屬被提走后已經不再持有任何鋁庫存。交易所庫存通常是實體供應的最后一道保底。美國最大規模的鋁生產商美國鋁業公司(Alcoa)在其第三季度財報電話會上表示，美國國內鋁庫存僅相當於35天的消費量，而這一水平通常會觸發更高的交易價格。

在最近一輪價格上漲之前，爲了彌補在美國市場的高額溢價造成的虧損，加拿大魁北克的鋁生產商一直向歐洲市場輸送更多金屬。魁北克約佔加拿大鋁產能的90%，考慮到地理位置接近，美國原本是該省的天然超級買家。

美國市場的緊張局面還因美國總統公告中的一段措辭而加劇，該措辭稱：如果鋁是在美國熔鍊並鑄造的，那麼關税將不適用於以后進口的相關製成品。這帶來了更大規模對於美國本土鋁的海外需求——海外製造商使用這些鋁生產產品，再將產品免關税運回美國。

「如果你是鋁淨進口國，卻對這些進口徵收關税，那麼歸根結底，買單的不是供應商，而是消費者們——這是毫無疑問的事情。」來自美國銀行的Widmer表示。

對於特斯拉等美國電動汽車生產商們而言，鋁金屬可謂直接決定了電動車的成本結構和續航性能，是電動車「能否跑得遠又跑得便宜」的關鍵材料，對於當前大舉建設的AI數據中心以及為這些數據中心提供零碳電力資源的太陽能發電系統而言，鋁也是不可或缺的至關重要材料。

華爾街金融巨頭花旗集團近期發佈的一份研報顯示，LME鋁價可能長期維繫在3500美元/噸以上，極端情況下不排除衝擊 4000 美元/噸以上。花旗的大宗商品分析師團隊將2027年LME鋁平均價預期從3000美元/噸大幅上調到3500美元/噸，並明確強調「鋁的長期看多程度至少不弱於銅」，牛市情況下的極端價格可能達到4000美元/噸，高呼在關税壓力以及AI帶動全球強勁需求推動下的鋁正在被推向所謂的「超級周期」。

花旗的分析師們表示，爲了避免未來幾年的巨大缺口並且激勵印尼等地新增鋁產能，鋁價必須長期且穩定維持在3000美元/噸以上，否則新增鋁產能項目的投資回報不足。花旗將鋁列為不遜於英偉達AI GPU算力集羣的「AI數據中心+人形機器人+完全自動駕駛」鏈條的重要受益者。