萊迪思Q3財報一覽：計算和通訊業務持續高增長，預計明年AI營收佔比約25%

（來源：Eric有話説）

萊迪思主要產品為低功耗FPGA，與AMD賽靈思、Intel Altera全球前兩大FPGA巨頭錯位競爭，其低功耗FPGA出貨量全球第一。

萊迪思Q3財報：

• 營收1.33億美元，同比增長4.9%，環比增長7.6%，結束連續7個季度同比下滑；

• GAAP毛利率67.9%，同比下滑1.1個百分點，環比下滑0.5個百分點；經營虧損150萬美元，同比轉虧，主要因計提股權激勵費用；

• NonGAAP經營利潤3870萬美元，同比增長14.7%，環比增長13.6%，連續2個季度同比增長，NonGAAP經營利潤率29%，同比增長2.4個百分點，環比增長1.5個百分點；

• NonGAAP淨利潤3820萬美元，同比增長17.2%，環比增長17.1%，連續2個季度同比增長，NonGAAP淨利潤率28.6%，同比增長3個百分點，環比增長2.3個百分點；

• 本季度回購1500萬美元，連續20個季度回購，回購額度還剩約1400萬美元；

• Booking創6個季度新高，目前的訂單出貨比 (B/B值) 創一年半左右以來新高，並且訂單已經預訂到了明年上半年；

此前一直提到萊迪思的一大優點是毛利率、淨利率水平在半導體行業比較靠前，這也是當初持續關注它的原因，不得不説FPGA這個賽道利潤率確實高，哪怕在行業低谷，毛利率也能如此之高實屬難得。

自2024年以來汽車半導體持續暴雷、Intel Altera與AMD賽靈思FPGA需求疲軟，萊迪思難以獨善其身，整個FPGA市場哀鴻遍野，但2025Q2終於熬出低谷：

Intel Altera Q3營收3.86億美元，同比下滑6%，經營利潤1億美元，該業務已被賣出；AMD嵌入式（大部分賽靈思）Q3營收8.57億美元，同比下滑8%，連續9個季度同比下滑，但連續2個季度環比增長，經營利潤率33%；

AMD賽靈思、萊迪思Q4營收指引皆延續環比增長，行業已爬出谷底；AMD在測試與仿真、航空航天與國防、工業視覺與醫療等領域的引領下，多個市場的需求環境有所增強，design wins持續增長，今年已超140億美元，這基本上與萊迪思指引一致。

分業務Q3：

• 工業和汽車營收5030萬美元，同比下滑7%，環比增長6%，連續6個季度同比兩位數下滑，營收佔比38%，有望在年底前將庫存恢復到正常水平，在2026年實現強勁增長；看到中國汽車市場持續強勁，汽車業務佔總收入不到5%，但中國可能是汽車業務表現強勁的地區，在中國以外的任何地方都沒有看到汽車業務的強勁表現；航空航天和國防在全球範圍內表現強勁 ，並且在該細分市場贏得越來越多的設計份額；

• 通訊和計算營收7400萬美元，同比增長21%，連續3個季度同比增長，環比增長8%，營收佔比55%；計算子市場的增長正由在通用服務器和AI服務器中用例增長所驅動，服務器業務YTD同比增長85%；通訊子市場的增長繼續由有線數據中心基礎設施驅動，包括NIC、交換機、路由器和安全設備，通訊業務YTD同比增長63%；通訊與計算業務內部的抵消項是客户端(Client) 業務 ，去年有一大塊客户計算業務，而現在這塊業務幾乎消失；預計通訊和計算業務在Q4和2026年將實現強勁增長，營收佔比從2023年35%，到2024年45%，到2025年預計超55%，到2026年將增長到約60%；

• 消費者營收900萬美元，同比下滑24%，連續5個季度同比下滑，營收佔比7%；

產品方面：

萊迪思現有三大業務線：兩大FPGA硬件平臺和一套軟件開發平臺；此前管理層稱軟件開發平臺季度營收約數百萬美元規模，隨后一直未更新數字。

FPGA方面，small FPGA產品目前Nexus系列共有8款，Nexus2系列有1款；去年新出的Avant產品線開闢了mid-range FPGA市場，共有3個系列（E/G/X分別對應邊緣/通用/互聯）；預計2026年還會有5-6款Nexus SKU；

Q3新產品營收實現強勁增長，預計2025年新產品營收佔比將超過high-teens%目標，相信2026年將是Nexus（更多與數據中心相關）之年，2027年將是Avant（與工業、汽車相關）之年；管理層將2026年視為數據中心之年，2027年將是工業與汽車的大幅復甦之年；

AI敞口：

現有產品AI應用場景：服務器控制/安全芯片、AI PC檢測芯片、ADAS芯片；AI敞口規模：預計2025年AI相關營收佔比high-teens%，並將在2026年增長至mid-20%s。

管理層表示，公司產品在數據中心AI芯片、網絡芯片、邊緣計算芯片中作為配套芯片被加速採用；服務器attach rate增速將持續高於行業capex增速；大型FPGA反而因功耗和成本問題較難成為伴隨芯片。目前在一個超大規模雲服務商的機架架構，每個機架通常有40-60台服務器，而根據配置不同每個機架可以有超過70-130箇中小型FPGA；其中一家超大規模雲服務商給了2026-2028年需求預測數字，增幅相當大；

后續展望：

• 預計Q4營收1.38-1.48億美元，同比增長18%-26%，連續2個季度同比增長，NonGAAP毛利率69.5%左右，繼續同環比小幅提升，NonGAAP淨利潤中值4420萬美元，同比增長119%，連續3個季度同比增長；

• 預計2026年工業與汽車營收同比增長中個位數到15%的範圍，通訊與計算營收同比增長20%-40%的範圍，營收大概6/4分；

• 股權激勵要求是2026年營收增長20%，根據管理層給出的2026年通訊與計算業務增長指引測算，預計2026年營收同比增長28%（提高）；

• PQC（后量子密碼學）是公司安全方案被採用的一個重要驅動因素；

• 公司未來AI機會主要受益於五點：1）超大規模雲服務商capex持續增長；2）AI服務器中小型低功耗FPGA attach rate持續增長；3）公司產品ASP持續增長；4）在超大規模雲服務商獲得的design wins創紀錄；5）覆蓋ODM、AI加速器廠商、通信供應商及服務器OEM的多元化銷售生態系統；

此前曾提到從估值上來看，由於萊迪思前些年持續高增長，估值長期保持在高位，實在令人難以下手，本輪周期下行反倒可能會出現機會，但行業周期復甦仍很漫長，相較於以Astera Labs為代表的連接芯片在AI時代大放異彩，昔日明星芯片FPGA就暗淡許多。管理層此前曾表示中小型低功耗FPGA在AI半導體時代反而可能會比大型FPGA有更多機會。

鑑於目前並沒有觀察到低功耗FPGA如Astera Labs的PCIe Retimer連接芯片一般，伴隨AI服務器大規模放量，暫時還是預計2026年營收6億多美元，NonGAAP淨利潤2億美元，當下市值對應PE 42x。