股價創新高！利潤高增、估值處底部，分析師看好這些保險股

文丨惠凱

前三季度上市險企業績普增，估值修復空間被看好，中信保誠扭虧為盈，分析師推薦龍頭險企。

今年前三季度，大型上市險企普遍業績大增，非上市公司中信保誠人壽同樣交出亮麗三季報，淨利潤成功扭虧為盈，償付率等指標持續改善。在險企深化渠道改革、養老金融需求增長等因素的綜合作用下，分析師們普遍看好頭部險企的投資價值。

中國人壽、中國平安領跑

在保險行業改革紅利釋放、人口老齡化深化、股市走出慢牛行情等因素的綜合作用下，A股5家上市保險公司均交出亮麗三季報。據Wind數據，2025年前三季度，5家險企營業收入總計23739.81億元，比2024年同期的20896.59億元增長了13.6%；歸母淨利潤合計4260.39億元，同比增長33.54%。在單季表現上，5家險企第三季度歸母淨利潤合計2478.47億元，同比增長68.34%。

在單家公司中，中國人壽（601628.SH）前三季度以1678.04億元的歸母淨利潤位列榜首，同比增速達60.5%；中國平安（601318.SH）的前三季度歸母淨利潤1328.56億元，同比增長11.5%；中國人保（601319.SH）、中國太保（601601.SH）前三季度歸母淨利潤分別為468.22億元、457億元，同比增長28.9%、19.3%；新華保險前三季度歸母淨利潤為328.57億元，同比增長58.9%。

出色的業績表現爲險企的股價和估值修復奠定基礎，今年初至11月12日，5大險企的股價均實現上漲。其中，新華保險以44%的漲幅領跑，排在其后的是中國平安，階段漲幅為19.2%，中國人壽以8.2%漲幅墊底。在總市值方面，中國人壽、中國平安分別以1.1萬億元、1.05萬億元的市值規模位列險企前兩席，市值排名在A股分別為10名、12名。

值得一提的是，監管紅利仍在進一步釋放。繼今年初中央金融辦、證監會、財政部等六部委聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，對國有保險公司經營績效全面實行3年以上的長周期考覈，以引導保險公司加大A股投資力度之后，財政部在今年7月印發《關於引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考覈的通知》，推動險資全面建立3年以上長周期考覈機制，新考覈體系自2025年度績效評價起開始實施。此舉有利於險企克服短期交易衝動、提升權益資產配置比例。加之2026年新會計準則在保險行業全面實施，將進一步推動險企提高FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）項下的股票配置。

中信保誠增資到位

業績明顯增長

除了上市險企，非上市險企也取得亮眼業績表現。據中信保誠人壽第三季度償付能力季度報告，其前三季度保險業務收入累計達278.3億元，同比增長17%，第三季度實現保險業務收入89.8億元；前三季度累計淨利潤達31.4億元，其中第三季度實現淨利潤21.1億元，相較於2024年前三季度實現扭虧為盈，且保險業務收入、淨資產等核心指標持續改善。截至9月末，中信保誠人壽的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為215%、110%，高於監管要求。

對於今年業績高增長，中信保誠人壽黨委書記、總經理常戈今年9月表示，核心在於公司堅守行業經營規律及政策導向，深化改革創新，強化資產負債聯動管理，積極推動產品結構優化轉型、持續推動浮動收益型及養老產品銷售，推動三大渠道深化改革創新、銀保渠道聯手中信銀行推動深度融合式協同模式，取得較好成效。

聯合資信今年9月末發佈的《季度跟蹤評級公告》顯示，2025年上半年，中信保誠人壽的「產品結構持續轉型升級，加大分紅險業務拓展力度，原保險保費收入及規模保費同比均有所提升。隨着新準則的實施，盈利水平回升」。

企查查顯示，今年4月，中信保誠人壽註冊資本從48.6億元增至73.6億元，新增的25億元註冊資本確保了中信保誠人壽開展業務和抵禦風險的要求。中誠信國際在最新的《跟蹤評級信息公告》中指出，受25億元增資完成、保單未來盈余增加、準備金折現率下行導致準備金增提等因素的影響，中信保誠人壽的實際資本有所增長，最低資本亦有所增長。

據Wind數據，增資后中信保誠人壽的註冊資本全行業排名從70名左右躍升到50名以內，壽險行業排名躍居至40名左右。

近年來，中信集團明確了「深耕五大板塊、構建五大平臺、突出三大抓手」的「五五三」戰略，保險作為集團的核心業務之一，與銀行、證券、信託、資管一道，被並列為集團五大細分領域。在今年10月的「中信保誠2025未來大會」上，中信集團黨委委員、副總經理曾琪表示，養老金融是壽險行業的主陣地，中信將圍繞做好「養老金融」文章，立足客户全生命周期需求，聚焦「康、養、育、富」四大核心領域，構建養老金融綜合服務體系，支持中信保誠人壽推動保險與康養生態深度融合。

在投資端，穩健的資產結構是確保業績和資本質量的關鍵，特別是在AH股走出慢牛行情的背景下，股權投資成為影響險企業績的關鍵因素。據企業年報、企查查數據，中信保誠人壽投資了大量優秀上市公司的股權，比如公司是中國光大控股（0165.HK）的二股東，持股比例9%。今年以來，光大控股股價震盪上漲，股價從今年4月上旬的3.638港元的低點啟動，9月下旬時曾達13.240港元，全年漲幅達78.5%。光大控股股價的持續上漲，讓中信保誠人壽的持股市值得到了大幅提升。

「中信保誠人壽落實中長期資金入市要求，在監管和風險約束下穩步加大投資規模。」常戈表示，一是強化戰略資產配置工作，加大OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）類高股息股票配置，堅定踐行價值投資；二是借力股東優勢，與中信金控、保誠集團共享全球投研資源，打造公開市場核心投研能力；三是完善長周期考覈機制，適當放寬收益目標跟蹤和當期收益考覈，加大長周期考覈權重，引導投資行為向長期價值聚焦。

除了業績穩健、分紅較高的金融股，科技股也是當前AH股投資的又一主線。中信保誠人壽也適度加大科技股的配置力度，比如三季度關聯交易報告顯示，中信保誠人壽在今年7月18日買入了1824萬元西部超導（688122.SH）股票。買入以來，西部超導股價持續上漲，最高曾漲至90元左右。

險企融資窗口有望打開

展望未來，分析師們普遍認為保險股仍有上漲空間。比如東吳證券非銀分析師孫婷認為，「2014年以來保險板塊共計有5次典型上漲行情，可以看到股市上漲是最直接、最有效的短期催化因素，而利率走勢和負債端表現是產生板塊超額收益的關鍵。此外，2023年以來保險股股價走勢與當期業績表現相關性提升，特別是在報告披露期利潤高增長的情況下更容易催化行情」，因此對保險行業給出「增持」評級。

具體到相關企業，方正證券金融分析師許旖珊、林宇軒、賈舒雅在11月6日的研報中表示，強烈推薦業績彈性顯著、資產負債匹配持續優化的新華保險，高股息、基本面持續改善的中國平安，基數較低且基本面持續改善的中國太平，資產負債匹配和經營穩健的友邦保險，以及業績改善的中國人壽、中國人保、中國太保、中國財險。

在股價預期上，招銀國際分析師Nika MA於11月3日對中國人壽H股（2628.HK）給出了31港元的目標價。目前中國人壽H股最新價為28港元，較Nika MA給出的目標價仍有約10%的漲幅；Nika MA對中國平安H股（2318.HK）給出的目標價是75港元，目前中國平安H股60.9港元，較目標價有較大上漲空間。

自陽光保險（6963.HK）於2022年末登陸港股后，AH市場再無新增險企IPO。目前，一級市場上仍有多家經營穩健、業績保持增長的險企存在上市需求，比如長城人壽在2021年曾表示，希望到2025年總資產過千億、營收超過300億元，「具備上市條件」。企查查顯示，長城人壽2024年營收265.8億元，總資產1382.5億元，2025年上半年營收131.7億元。隨着保險股估值持續修復，險企融資窗口將逐步打開，部分優秀險企未來有望登陸港股。