國證國際：首予首佳科技(00103)「買入」評級 鋼簾線產品升級轉型為機器人腱繩

智通財經APP獲悉，國證國際發佈研報稱，首佳科技（00103）是中國鋼簾線龍頭企業，股東背景實力雄厚，是行業內少有能夠將鋼簾線產品升級轉型為機器人腱繩的企業。首次覆蓋給與目標價5.0港元，首次評級買入。公司於11月5日進行股份合併，5股合成1股，臨時代碼（02963）。

國證國際主要觀點如下：

鋼簾線龍頭企業

首佳科技成立於1991年，總部位於香港，1992年在香港聯交所上市，是中國第一批鋼簾線生產商。產品廣泛應用於汽車輪胎領域，與國際、國內領先的輪胎企業建立了長期穩定的合作關係。未來公司計劃擴充鋼簾線產能，對內利用現有土地進行產能升級，將鋼簾線總產能提升至30萬噸以上。對外進行擴張，關注海外的優質鋼簾線產能收購機會以及在歐洲自建工廠。

新業務重點發展機器人腱繩

2025年首佳科技依託原有長期深耕的鋼簾線生產技術，配置機器人專項繩生產設備，佈局機器人鋼絲和鎢絲腱繩。首佳科技已實現對星塵智能送樣，雙方在腱繩上的聯合研發達成合作。該行認為首佳科技在機器人腱繩上有着獨特優勢，業務發展將獲得首鋼集團的大力支持，首鋼集團旗下的首程控股在機器人行業投資佈局廣泛，並且管理機器人租賃公司。首程已投資銀河通用、星海圖、自變量、宇樹科技、松延動力等十多家機器人企業。對於首佳科技而言，一方面有足夠的下游供應鏈合作場景，另一方面也有助於技術與工藝效率的持續迭代。

財務預測

該行預計首佳科技在2025-2027年的營業收入達到24.2/25.8/27.9億港元，同比增長0.9%/6.8%/8.0%，歸母淨利潤達到5686/7086/8741萬港元，同比增長79.7%/24.6%/23.4%(不包含併購)。近年來公司積極尋求海外鋼簾線的併購機會，假如成功或將大幅改變未來業績。

投資建議

該行認為首佳科技是中國鋼簾線龍頭企業，股東背景實力雄厚，是行業內少有能夠將鋼簾線產品升級轉型為機器人腱繩的企業。首佳科技與A股大業股份（603278.SH）做對比，兩者都是鋼簾線行業龍頭，發展腱繩新業務。大業股份25年預測PE為45.3倍，遠高於首佳科技的32.1倍。另外，通過DCF進行估算首佳科技的市值為26.1億港元，對應股價為4.9港元。綜合DCF和PE估值，該行認為公司的合理每股價值為5.0港元，距離現價有43%的上升空間，首次評級為買入。

風險提示

行業價格戰;貿易制裁;