研報掘金丨國泰海通：維持海天味業「增持」 評級，盈利能力保持平穩

國泰海通研報指出，海天味業2025Q1-3實現歸母淨利潤53.22億元，同比+10.54%；摺合Q3單季度實現歸母淨利潤14.08億元，同比+3.26%。新品類放量成亮點。分產品看，2025Q1-3公司醬油/蠔油/調味醬/其他調味品收入分別同比+7.9%/5.9%/9.6%/13.4%；分區域看，東部/南部區域收入分別同比+12.1%/12.7%，引領大盤擴容。盈利能力保持平穩。2025Q3 公司毛利率為39.63%，同比+3.02pct，毛利率改善主要歸功於大豆、白砂糖及包材等主要原材料價格的下行。成本下行帶動下公司毛利率持續改善，醋、料酒為代表的新業務持續放量驅動收入增長。參考恆順醋業、金龍魚及天味食品給予公司2026年34.1XPE，下調目標價至46.04元（前值為49.08元）。維持「增持」 評級。