東方證券：維持美圖公司(01357)「買入」評級 生活場景下的全球「爆款」功能頻出

智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，Q4美圖公司（01357）AI功能和創意玩法頻頻迭代，潮流審美力全球出圈，美圖作為垂直廠商的審美積澱，將持續受益於底模技術的提升，AI玩法研發提效同時效果升級，而非市場認為的通用大模型替代垂直應用。因此該行看好美圖在生活場景的用增提速，全球影響力提升，且品牌效應進一步幫助其生產力業務拓展，基於垂直應用的獨特價值與增長前景，目標價13.33港元，看好其發展並維持「買入」評級。

東方證券主要觀點如下：

生活場景

AI玩法頻繁上新，全球表現不俗，審美力和創意產出持續性得到驗證。該行梳理了美圖秀秀公眾號披露的功能更新情況，截至25年10月，美圖秀秀共上新功能51項，已接近24全年55項新功能的水位，其中AI功能(非拼圖、裁剪功能)佔比接近96%(24年為78%)。此外，基於團隊對潮流趨勢共性的敏鋭把握，以及精細化本地運營的策略，美圖秀秀新功能在全球層面的出圈概率提升。如10月憑藉「AI合照」功能美圖秀秀登頂歐洲14國iOS下載總榜和30國分類榜、11月憑藉「AI雪景」功能登頂德國、土耳其、韓國等29個國家和地區的應用商店總榜和英國等119個國家和地區的分類榜。該行看好美圖產品全球用增提速，AI創意玩法更好更快地滿足不同地區用户共性需求。

生產力場景

關注美圖設計室和阿里合作進展。此前美圖設計室已接入阿里生意管家千牛后臺，其「AI商品圖」功能為淘寶、天貓商家提供相應的AI視覺生成服務。該行認為美圖圖像能力是傳統優勢，和阿里合作或能帶來更多電商行業的洞察，有望進一步提升產品能力。

投資建議

該行預計公司25~27年經調整歸母淨利潤為9.43/12.34/15.93億元，採取PE估值。根據可比公司的平均估值水平，給予美圖2026年45xPE估值，對應市值555億元人民幣，以0.911的港元/人民幣匯率進行換算，則對應609億港元，目標價13.33港元/股，給予「買入」評級。

風險提示

生活產品迭代不及預期、海外業務拓展不及預期、生產力產品進展不及預期