付費用户波動成市場情緒「晴雨表」，雅樂科技(YALA.US)何時迎反轉時刻？

今年11月11日，雅樂科技(YALA.US)披露了其25Q3季度財報。

財報顯示，報告期內，公司實現營業收入8963.6萬美元，同比增長0.8%;受益於運營效率的持續優化，公司當期淨利潤同比實現3.9%增長，達4070萬美元;對應淨利率則提升至45.4%，同比提高1.4個百分點。

相比25Q2季度不及預期的營收表現，雅樂科技在Q3季度的營收雖然同比增速有限，但依舊超出市場平均預期。只是營收表現的變化也沒能打動華爾街。智通財經APP觀察到，在25Q3財報披露后，雅樂科技當日股價收跌8.24%。實際上，在上季度財報披露后，雅樂科技股價在盤后交易中也曾下跌超10%。

自今年8月5日盤中觸及年內高點后，雅樂科技股價便一直走在下行區間中。截至11月13日收盤，公司股價已跌至6.95美元，較前高跌去25.20%。顯然，雅樂科技如今在二級市場的問題在於，何以讓華爾街投資者對其重拾信心。

付費用户波動成市場情緒「晴雨表」

其實雅樂科技今年年內的股價漲幅已達到71.18%，若按股價高點計算，該漲幅則進一步增至129.38%。從時間軸來看，雅樂科技在2025年的上漲行情始於今年3月。

據智通財經APP瞭解，今年3月11日，雅樂科技披露了其24Q4季度及2024全年財報。雅樂科技在24Q4季度營收同比增長12.2%，遠超此前預期指引的同時，也在經歷了七個季度個位數增長后，重新實現了兩位數的營收增長。

而在業務端和市場端，雅樂科技當時表示將在2025年籌備推出兩款中核自研新遊，並且還披露，其計劃根據2021年首次公佈的1.5億美元股票回購計劃，加快回購速度。公司管理層透露已制定了2025年回購規模「至少翻倍」的目標，達到2800萬美元甚至更多。

得益於多重利好加持，雅樂科技在二級市場直接開啟了一輪主升浪行情。2個月內公司股價便衝至最高8.29美元刷新當時股價年內新高，並在歷經一個半月回調后，走出二波行情，將股價年內新高推至9.29美元。

實際上，支撐雅樂科技走出一輪4個多月主升浪行情的核心因素或在於去付費用户表現上。

在24Q4季度，公司平均MAU達4144.5萬，同比增長14.4%;但平臺付費用户數量同比增長3.2%至1230.9萬。相較此前MAU數量增長、付費用户下降的狀態，雅樂在24Q4季度的用户付費轉化效率出現根本改觀，配合兩位數的營收與淨利表現，當時市場普遍認為其在中東北非核心市場已基本站穩腳跟，規模增長可期。而這或許也是雅樂科技在25Q2財報披露后，出現股價滯漲甚至波動下跌的原因之一。

根據公司25Q2季度財報，在當期營收未達預期的背后，雅樂科技的平均月活躍用户數仍增長8.8%，達到4242萬;然而當期付費用户數量卻較24Q2季度減少7.0%，降至1119萬。而在25Q3季度，雅樂科技雖然營收表現超預期，且平均月活躍用户(MAU)增長8.1%至4340萬，但當期付費用户數繼續同比下降9.7%至1137萬，環比僅上升不到20萬。

結合24Q4、25Q2及25Q3財報來看，公司付費用户波動方向基本與公司財報后短期股價走勢方向成正相關。也就是説，華爾街真正在意的或許是公司如何穩住其業務端的「平臺金主」們。

新遊迭代加回購能否帶來反轉?

從披露的財報數據不難看到，雅樂科技近兩年營收增速較早期高增長階段顯著放緩。

其原因在於，雅樂科技作為一家語音社交服務起家的企業，雖然目前該項業務仍是其最大收入來源，但增速放緩明顯。在25Q1季度，雅樂最亮眼經營指標為月活躍用户數(MAU)，其同比增長17.9%至4460萬，創2022年三季度以來最快增速。公司管理層當時將強勁增長歸因於經過優化的齋月期間獲客策略及AI驅動的流量採買優化，但同時警示「今年MAU增長或難以延續過去兩年的平穩軌跡」。

相較之下，公司同期拓展的休閒遊戲業務增速近期已超越聊天社交服務，成為公司業績增速的基石。25Q1季度，雅樂科技遊戲板塊表現尤為亮眼，其當期增長13.6%至3010萬美元，遠超聊天服務2.5%的增速。並且公司還強調，遊戲業務強勁增長是在營銷支出削減14.3%的背景下實現的。

因此推出新遊通過遊戲業務帶動公司整體業績增速便成為雅樂科技當下的重要策略。

在最新的25Q3財報電話會上，雅樂科技首席運營官許劍峰透露《Turbo Match》於第三季度開啟軟發佈，該遊戲以汽車改裝模擬為核心玩法。管理層表示，遊戲初期用户獲取和留存數據均達到預期目標。對此雅樂創始人兼董事長楊濤表示，基於初期反饋，公司正為《Turbo Match》新增關卡並豐富支線玩法選項，「為下一輪大規模用户獲取奠定基礎」。而且該遊戲不僅在中東，在北美與歐洲市場同樣收穫積極反響。楊濤還表示，「鑑於用户反饋積極，我們計劃在表現強勁的市場追加營銷預算。」並憑藉在遊戲領域多年的開發和運營經驗，希望將該遊打造成一個爆款產品。

此外，公司自主研發的肉鴿類遊戲《Boom Survivor》，預計將於11月晚些時候正式上線。另一款與頂尖工作室合作發行的策略類遊戲，在完成最新測試后，預計將於年底前正式上線。

除了新遊迭代外，雅樂科技在25Q3季度再次表示將加大回購力度。數據顯示，截至目前，Yalla Group年內回購總金額已達約5190萬美元，已提前完成年初設定的5000萬美元回購目標。管理層還提到，公司預計在明年完成當前總額1.5億美元的股票回購計劃，並再次制定新一輪中長期股東回報方案。

不過，與今年年初宣佈加速回購后市場積極表現不同，雅樂科技在25Q3財報披露后，股價尚未止跌。11月13日公司股價最低點已下探至6.86美元，幾乎回吐了今年6月20日后「二波拉昇」行情的全部漲幅。